CUAN­DO LA BOL­SA MI­RA A LA PO­LÍ­TI­CA

Clarin - Económico - - MACROECONOMÍA - Da­río Eps­tein con la co­la­bo­ra­ción de Se­bas­tián Ma­ril @Da­ríoEps­tein https://www.twit­ter.com/Da­rioEps­tein

El mercado co­ti­za hoy en los mis­mos ni­ve­les que en abril de 2016, cuan­do Ma­cri re­cién lle­va­ba cin­co me­ses de ges­tión.

Des­de la frus­tra­da “re-re” de Cris­ti­na has­ta el triun­fo de Ma­cri en las elec­cio­nes le­gis­la­ti­vas de me­dio turno el año pa­sa­do, la Bol­sa de Bue­nos Ai­res nos re­ve­la al­go muy in­tere­san­te.

Los mer­ca­dos son un es­ce­na­rio ideal pa­ra plas­mar, a tra­vés de los pre­cios de las ac­cio­nes, las ex­pec­ta­ti­vas so­bre las dis­tin­tas va­ria­bles eco­nó­mi­cas, las cua­les es­tán ín­ti­ma­men­te li­ga­das a la po­lí­ti­ca. En los paí­ses con­si­de­ra­dos co­mo emer­gen­tes cu­yas ins­ti­tu­cio­nes son débiles, to­ma es­pe­cial im­por­tan­cia la figura del pre­si­den­te y el “can­di­da­to”. An­te la au­sen­cia de ins­ti­tu­cio­nes só­li­das que ga­ran­ti­cen el cum­pli­mien­to de la ley, el lí­der pa­sa a ser mu­cho más re­le­van­te que en las eco­no­mías desa­rro­lla­das.

Ana­li­ce­mos en­ton­ces el com­por­ta­mien­to del mercado ac­cio­na­rio ar­gen­tino pa­ra ilus­trar es­te pun­to. En lu­gar de mi­rar la in­fla­ción, el ti­po de cam­bio y de la ta­sa de in­te­rés co­mo va­ria­bles que afec­tan la co­ti­za­ción de las ac­cio­nes, con­si­de­re­mos los gran­des even­tos po­lí­ti­cos de los úl­ti­mos años.

Tal co­mo pue­de ver­se en la in­fo­gra­fía, en oc­tu­bre de 2011 el Mer­val di­gi­rió el triun­fo de Cris­ti­na Fer­nán­dez de Kirch­ner (CFK) y con­ti­nuó con una ten­den­cia ne­ga­ti­va, más allá de al­gún que otro re­bo­te bur­sá­til. A par­tir de esa fe­cha se im­ple­men­ta el ce­po cam­bia­rio y se des­do­bla el ti­po de cam­bio. Ya se em­pe­za­ba a vis­lum­brar una gran di­fe­ren­cia en­tre el Mer­val a un dó­lar ofi­cial y a un ti­po de cam­bio real im­plí­ci­to (con­ta­do con li­qui­da­ción), una bre­cha que se fue am­plian­do con el tiem­po.

En no­viem­bre de 2012 el Mer­val to­ca un pi­so, des­con­ta­do el ma­les­tar de los in­ver­so­res por el ce­po cam­bia­rio y la na­cio­na­li­za­ción de YPF.

En oc­tu­bre de 2013, Ser­gio Mas­sa ob­tie­ne un re­so­nan­te triun­fo so­bre el can­di­da­to de CFK en la Pro­vin­cia de Bue­nos Ai­res y el Fren­te pa­ra la Vic­to­ria pier­de al­go de po­der. En ese mo­men­to se trun­ca la op­ción de una re-re­elec­ción de Cris­ti­na Kirch­ner y co­mien­za una cla­ra re­cu­pe­ra­ción del mercado, a pe­sar de caí­das es­po­rá­di­cas y cues­tio­nes es­pe­cí­fi­cas. Las ac­cio­nes de Te­na­ris se ofre­cían en US$45, las de Pam­pa Ener­gía en 5,37 y las de Gru­po Fi­nan­cie­ro Ga­li­cia en 9,59.

Si­guien­do con la po­lí­ti­ca, en agos­to de 2015, año de elec­cio­nes pre­si­den­cia­les, el mercado reac­cio­nó de ma­ne­ra ne­ga­ti­va tras la vic­to­ria de Da­niel Scio­li en las PA­SO, pe­ro co­mien­za a su­bir dos me­ses más tar­de, cuan­do se con­so­li­da la can­di­da­tu­ra de Mau­ri­cio Ma­cri tras ce­le­brar­se

las elec­cio­nes pre­si­den­cia­les.

Des­de el co­mien­zo de la se­gun­da pre­si­den­cia de CFK has­ta la elec­ción de Mau­ri­cio Ma­cri, la ten­den­cia de la Bol­sa por­te­ña fue cla­ra­men­te in­fluen­cia­da por even­tos po­lí­ti­cos y pun­tual­men­te afec­ta­da por no­ti­cias eco­nó­mi­cas.

A par­tir de es­te mo­men­to, co­mo mues­tra el grá­fi­co, se acen­túa la ten­den­cia al­cis­ta ini­cia­da tras la vic­to­ria de Mas­sa en 2013 has­ta enero del co­rrien­te año, cuan­do da co­mien­zo una pro­fun­da co­rrec­ción de los pre­cios de las ac­cio­nes. Pre­vio a es­te ajus­te de pre­cios, las ac­cio­nes de Te­na­ris se ofre­cían en US$32, las de Pam­pa Ener­gía en US$ 70 y las de Gru­po Fi­nan­cie­ro Ga­li­cia en US$65,85.

Una vez más, du­ran­te es­te pe­río­do, even­tos pun­tua­les co­mo el acuer­do con los hol­douts, la elec­ción de Trump y otros ofrecieron vo­la­ti­li­dad mo­men­tá­nea, pe­ro la ten­den­cia fue cla­ra­men­te in­fluen­cia­da por sucesos po­lí­ti­cos lo­ca­les.

En to­dos los fo­ros de fi­nan­zas, pre­vio al ini­cio de la ac­tual ten­den­cia ba­jis­ta, la pregunta cla­ve de los in­ver­so­res era so­bre la con­ti­nui­dad de Ma­cri en 2019. La res­pues­ta siem­pre fue, “la eco­no­mía es­tá de­mo­ran­do en aco­mo­dar­se pe­ro hay go­ber­na­bi­li­dad y se pre­vé con­ti­nui­dad del Go­bierno has­ta el 2023”.

En enero de 2018, la re­elec­ción de Ma­cri co­mien­za a es­tar cues­tio­na­da. Ya no es más “un pa­seo en el par­que”. Hay du­das reales y des­de la Argentina ya se ex­por­ta el con­cep­to de un ba­llo­ta­ge di­fí­cil pa­ra 2019 con­tra un can­di­da­to pe­ro­nis­ta que to­da­vía no se co­no­ce.

El Mer­val co­ti­za hoy en los mis­mos ni­ve­les que abril de 2016, cuan­do Ma­cri re­cién lle­va­ba cin­co me­ses de ges­tión, pe­ro es al mis­mo tiem­po el mis­mo va­lor del Mer­val que po­seía a me­dia­dos del 2014, en me­dio del de­fault téc­ni­co.

Des­de que se ins­ta­ló la du­da so­bre la con­ti­nui­dad del pro­yec­to po­lí­ti­co ma­cris­ta, la Bol­sa ca­yó abrup­ta­men­te un 50% en dó­la­res. Las ac­cio­nes de Te­na­ris ac­tual­men­te se ofrecen en US$37, las de Pam­pa Ener­gía en US$37,48 y las de Gru­po Fi­nan­cie­ro Ga­li­cia en US$35,57.

Y pa­ra aque­llos que mi­ran las em­pre­sas o ha­cen aná­li­sis téc­ni­co, un dato más: se es­ti­ma que re­cién 9 me­ses an­tes de las elec­cio­nes em­pie­za a te­ner im­pac­to la eco­no­mía en las de­ci­sio­nes del vo­tan­te. Es de­cir, los even­tos que de­ci­di­rán el vo­to de la gen­te en no­viem­bre de 2019, aún no han ocu­rri­do.

Si esto es co­rrec­to y los in­ver­so­res ex­tran­je­ros se ri­gen por la po­lí­ti­ca pa­ra sus de­ci­sio­nes, en­ton­ces el mercado po­dría te­ner re­bo­tes, pe­ro el in­vierno no pa­só.

Los datos ilus­tran có­mo reac­cio­na el mercado lo­cal se­gún las ex­pec­ta­ti­vas po­lí­ti­cas de aque­llos que in­vier­ten en ac­ti­vos fi­nan­cie­ros que co­ti­zan en la tan os­ci­lan­te Bol­sa de Bue­nos Ai­res.

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