混合所有制改革将改变中国股市

CAIFU - - Contents - By 任大伟《财富世界》董事长

在所有的改革中,所有制的改革都是最根 本的改革。凡是触及了所有制的改革都 会对未来的经济和社会造成深刻的影响。对于 中国股市来说混合所有制改革也是未来的重大 机会。

政策因素一直是中国股市最重要的因素 之一,中国几次大的牛市和熊市都跟政策的影 响有重大关系。2005年的全流通改革是2005年 到2007年大牛市的重要诱因,但同时也是2007 年到2014年漫长熊市的重要原因。2014年以降 息为标志开始的货币宽松期是2014年牛市的起

因,但货币宽松伴生的资金杠杆也是2015年股 灾的原因之一。 对于2005年的全流通改革,如果单纯从 全流通这件事来看,即使算上补偿也并不是 大利好,但全流通改革发生在一个特别的时 机。2003年加入WTO之前人们担心的是放松 市场准入之后中国制造是否会被国外的产品冲 垮,到2005年人们看到的是中国制造开始所向 披靡,并由此导致人民币升值的预期和热钱流 入,人民币流动性被动增加。另外此时的中国 股市已经经历多年熊市,股价被严重压抑。多 重因素的叠加导致一轮轰轰烈烈的牛市,两年 多的时间里大盘从1000点上涨到超过6000点。 但实际上全流通背后隐藏着巨大的利 空,不仅是因为全流通彻底改变了中国股市 中流通股的结构,改变了中国股市的估值, 更因为全流通初期资金愿意做高市值实际上 是为将来高价减持抬轿子。这就是从2007年到 2014年中国经济并没有出现大的挫折的情况下 大盘从6000点跌到2000点的原因。全流通既是 大牛市的起因也是大牛市之后7年漫长的价值 回归的原因。 混合所有制改革从本质上说是大利好, 但所处的时期却是人民币贬值周期加上经济调 整,外部环境恶化,还有一轮伤害巨大的股灾 之后的心里阴影。现在的外部环境会压抑股市 的表现,需要压制股市表现的因素弱化,才可 能有一轮漫漫长牛。 今年如果有大的调整,则调整之后的机 会会更大更猛烈。当然也可能是混合所有制改 革的利好部分抵消了经济和外部环境恶化的利 空。如果今年没有大的调整,则大盘会以时间 换空间,以局部热点的活跃代替整体的上行。 除了混合所有制改革的利好,另外一个大 的潜在利空就是注册制,最近新股发行速度很 快已经对股市形成了压制,注册制对壳资源和 垃圾股估值的打击是不言而喻的。 混合所有制改革实际上利好多数国企,这 其中有很多都是大盘蓝筹股,而注册制利空的 主要是中小盘的垃圾股。混合所有制后,国企 将注入新的发展动力,而讲故事的题材股和壳 资源将面临漫长的价值回归,未来大盘出现新 的两极分化也就成为一种可能的走法。

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