EL NUE­VO CON­TRO­LA­DOR DE ENJOY ADE­LAN­TA SUS PLA­NES

El eje­cu­ti­vo co­lom­biano li­de­ró el equi­po que es­ta se­ma­na se­lló el in­gre­so del fon­do es­ta­dou­ni­den­se a la ca­de­na de ca­si­nos Enjoy, acuer­do que im­pli­ca­rá que la fa­mi­lia Mar­tí­nez ce­de­rá el con­trol de la ope­ra­do­ra. Ase­gu­ra que la ca­pi­ta­li­za­ción por US$ 170 mil

La Tercera - Negocios - - Portada - POR JES­SI­CA MARTICORENA

Ago­ta­do, pe­ro fe­liz. Así di­ce es­tar Mau­ri­cio Sal­gar, managing di­rec­tor de Advent In­ter­na­tio­nal. El eje­cu­ti­vo de ori­gen co­lom­biano es­tu­vo es­ta se­ma­na en San­tia­go, li­de­ran­do el equi­po que se­lló el in­gre­so del fon­do de in­ver­sión es­ta­dou­ni­den­se a la ca­de­na de ca­si­nos Enjoy, has­ta aho­ra con­tro­la­da por la fa­mi­lia Mar­tí­nez, con el 57% de la pro­pie­dad. Advent asu­mi­rá el con­trol de Enjoy -con al me­nos el 28% de las ac­cio­nes- a tra­vés de un au­men­to de ca­pi­tal y una pos­te­rior Ofer­ta Pú­bli­ca de Ad­qui­si­ción de ac­cio­nes (OPA). El in­cre­men­to de ca­pi­tal se­rá de has­ta US$ 170 mi­llo­nes.

Fun­da­da en 1984, en Bos­ton, Es­ta­dos Uni­dos, la fir­ma ha in­ver­ti­do en más de 325 transac­cio­nes en 41 paí­ses, y a mar­zo te­nía US$ 39.000 mi­llo­nes de ac­ti­vos ba­jo ges­tión. La em­pre­sa cen­tra sus in­ver­sio­nes en cin­co sec­to­res prin­ci­pa­les: Ser­vi­cios Fi­nan­cie­ros y Ser­vi­cios Fi­nan­cie­ros a Em­pre­sas; Sa­lud; In­dus­trial e in­fra­es­truc­tu­ra; Re­tail, Con­su­mo y En­tre­te­ni­mien­to, y Tec­no­lo­gía, Me­dios y Te­le­co­mu­ni­ca­cio­nes.

El in­gre­so de Advent se rea­li­za­rá en dos eta­pas. La pri­me­ra, a tra­vés de la sus­crip­ción de nue­vas ac­cio­nes de Enjoy -2.377 mi­llo­nes de pa­pe­les nue­vos-, don­de el fon­do sus­cri­bi­rá al me­nos 1.241 mi­llo­nes, es de­cir, un 53,1%. Es­to equi­va­le a una in­ver­sión de US$ 93 mi­llo­nes, con­si­de­ran­do que el pre­cio a pa­gar es de $ 48 por tí­tu­lo. En pa­ra­le­lo a esa ope­ra­ción, Advent lan­za­rá una OPA por has­ta el 100% de las ac­cio­nes de Enjoy, por los mis­mos $ 48, y don­de po­drán acu­dir to­dos los ac­cio­nis­tas que deseen re­ti­rar­se de la ope­ra­do­ra de ca­si­nos. Los so­cios se die­ron has­ta el 15 de mar­zo del año que vie­ne pa­ra con­cre­tar to­do el pro­ce­so.

Des­de hace tiem­po, Advent es­ta­ba mi­ran­do el mer­ca­do chi­leno. “Em­pe­za­mos a via­jar a Chi­le con más fre­cuen­cia hace unos cua­tro años y ac­ti­va­men­te he­mos mi­ra­do opor­tu­ni­da­des de in­ver­sión en di­ver­sos sec­to­res”, cuen­ta el eje­cu­ti­vo al te­lé­fono des­de Bo­go­tá. Por lo mis­mo, di­ce, es­pe­ra que la de Enjoy sea la pri­me­ra de otras in­ver­sio­nes que reali­cen en nues­tro país y en di­ver­sos ru­bros. “As­pi­ra­mos a con­cre­tar más in­ver­sio­nes en Chi­le. Nos pa­re­ce un mer­ca­do in­tere­san­te, de los más desa­rro­lla­dos de Amé­ri­ca La­ti­na, con ins­ti­tu­cio­nes só­li­das, fuer­tes, con re­glas del juego bas­tan­te cla­ras y que, en com­pa­ra­ción con otros paí­ses, son de las más pre­de­ci­bles. Y eso nos gus­ta”, apun­ta.

El año pa­sa­do es­tu­vie­ron ne­go­cian­do con la fa­mi­lia Mar­tí­nez, pe­ro las con­ver­sa­cio­nes no pros­pe­ra­ron. ¿Por qué in­sis­tir?

Advent es un in­ver­sio­nis­ta glo­bal, lle­va­mos más de 30 años in­vir­tien­do por el mun­do y es­te pro­ce­so no ha si­do di­fe­ren­te a otros que he­mos con­cre­ta­do, don­de hay un gran tiem­po de­di­ca­do a co­no­cer la em­pre­sa, a co­no­cer a los so­cios, un pro­ce­so con­ti­nuo de ir ga­nan­do con­fian­za. Es­te tiem­po adi­cio­nal ha si­do muy va­lio­so pa­ra co­no­cer me­jor la em­pre­sa, a la fa­mi­lia Mar­tí­nez, al equi­po ge­ren­cial, al sec­tor de gam­ming y de en­tre­te­ni­mien­to en Chi­le y en Uru­guay, don­de es­tá pre­sen­te Enjoy. Es­ta­mos con­ven­ci­dos de que los tér­mi­nos del acuer­do al­can­za­do son muy fa­vo­ra­bles pa­ra no­so­tros y pa­ra la em­pre­sa. La ca­pa­ci­dad de in­ver­sión, el ac­ce­so a fon­dos que te­ne­mos no­so­tros, más la dis­ci­pli­na de in­ver­sión que les im­pri­mi­mos a las em­pre­sas don­de in­ver­ti­mos pue­de ser una fór­mu­la ga­na­do­ra pa­ra Enjoy.

Pe­ro en con­cre­to, ¿qué per­mi­tió que aho­ra sí lle­ga­ran a acuer­do? En es­te tiem­po, ¿qué cam­bió y qué los hi­zo per­se­ve­rar?

So­mos per­se­ve­ran­tes por de­fi­ni­ción. So­mos un fon­do gran­de pa­ra Amé­ri­ca La­ti­na, te­ne­mos US$ 2.100 mi­llo­nes pa­ra in­ver­tir en la re­gión en mu­chos sec­to­res. Constantemente per­se­gui­mos di­ver­sas opor­tu­ni­da­des, el sec­tor de en­tre­te­ni­mien­to y ho­te­le­ría nos gus­ta mu­cho y sim­ple­men­te es­pe­rá­ba­mos que las con­di­cio­nes de ta­ma­ño, de pre­cio, de es­truc­tu­ra hi­cie­ran sen­ti­do. En Advent he­mos ce­rra­do ne­go­cios que han to­ma­do en­tre uno y tres años, no es la pri­me­ra vez que nos to­ma tan­to tiem­po. El co­no­ci­mien­to nues­tro del en­torno de mer­ca­do y de la em­pre­sa hoy es mu­cho más ma­du­ro que hace un año, y eso nos lle­va a es­tar mu­cho más tran­qui­los y con­ven­ci­dos de la opor­tu­ni­dad que hay.

¿Que­dar­se con el con­trol de Enjoy fue una de las con­di­cio­nes que pu­sie­ron?

Co­mo en to­da ne­go­cia­ción, los tér­mi­nos y con­di­cio­nes evo­lu­cio­nan. Da­do que la par­ti­ci­pa­ción nues­tra se­rá más al­ta, va­mos a te­ner una ma­yor in­je­ren­cia en la me­di­da en que po­da­mos te­ner más re­pre­sen­tan­tes en el directorio; a la vez, cree­mos que jun­to a los miem­bros re­pre­sen­tan­tes de la fa­mi­lia Mar­tí­nez y a los in­de­pen­dien­tes co­no­ce­do­res del mer­ca­do lo­cal va­mos a te­ner un equi­po que se in­te­gra­rá fa­vo­ra­ble­men­te pa­ra po­der to­mar las de­ci­sio­nes que sean las más apro­pia­das pa­ra la em­pre­sa.

¿Pe­ro fue una con­di­ción pa­ra Advent?

En la es­truc­tu­ra de la transac­ción va­mos a par­ti­ci­par del au­men­to de ca­pi­tal y el mí­ni­mo que va­mos a te­ner es apro­xi­ma­da­men­te 28%; lue­go ven­drá la OPA y, de­pen­dien­do de si otros in­ver­sio­nis­tas ca­pi­ta­li­zan o no, ha­brá es­pa­cio pa­ra que no­so­tros ca­pi­ta­li­ce­mos más. La par­ti­ci­pa­ción nues­tra, al me­nos, se­rá del 28%, y eso ya nos da una po­si­ción re­le­van­te en la com­po­si­ción ac­cio­na­ria y una par­ti­ci­pa­ción ac­ti­va im­por­tan­te.

¿Es­tu­vo en cues­tión, al­gu­na vez, el con­trol por par­te de Advent?

Sin du­da, es un ele­men­to muy im­por­tan­te de la ne­go­cia­ción, pe­ro es par­te in­te­gral de otras co­sas que in­clu­yen el ta­ma­ño de la ca­pi­ta­li­za­ción, el pre­cio de en­tra­da y la par­ti­ci­pa­ción ac­cio­na­ria mí­ni­ma.

¿Qué otras con­di­cio­nes pu­sie­ron us­te­des?

En ge­ne­ral, hay mu­chas con­di­cio­nes en una transac­ción de es­te ti­po, pe­ro lo más re­le­van­te es el ta­ma­ño de la ca­pi­ta­li­za­ción. La es­truc­tu­ra fi­nan­cie­ra de la em­pre­sa de deu­da y pa­tri­mo­nio, al for­ta­le­cer­se con la ca­pi­ta­li­za­ción de US$ 170 mi­llo­nes, es una pie­dra an­gu­lar que per­mi­te que la em­pre­sa ten­ga los re­cur­sos pa­ra aten­der sus ne­ce­si­da­des, sus re­que­ri­mien­tos de in­ver­sión y apro­ve­char las opor­tu­ni­da­des de cre­ci­mien­to.

Enjoy tie­ne una deu­da fi­nan­cie­ra su­pe­rior a US$ 500 mi­llo­nes, un Ebit­da de US$ 100 mi­llo­nes, pe­ro des­ti­na la mi­tad al pa­go de in­tere­ses. Los re­cur­sos que in­gre­sa­rán con el au­men­to de ca­pi­tal, ¿se­rán su­fi­cien­tes pa­ra re­ver­tir su com­ple­ja si­tua­ción fi­nan­cie­ra?

Des­pués de mu­cho aná­li­sis, lle­ga­mos a la con­clu­sión de que US$ 170 mi­llo­nes es la ci­fra ade­cua­da pa­ra que el ba­lan­ce ge­ne­ral de Enjoy sea só­li­do y pue­da en­fren­tar ade­cua­da­men­te las opor­tu­ni­da­des de cre­ci­mien­to.

¿Se­rán ne­ce­sa­rias me­di­das adi­cio­na­les?

Cree­mos que el mon­to de la ca­pi­ta­li­za­ción es una ci­fra ade­cua­da y su­fi­cien­te. Es el equi­va­len­te de to­mar un vehícu­lo que tie­ne las llan-

tas ade­cua­das, los con­duc­to­res ade­cua­dos, y sim­ple­men­te le es­ta­mos po­nien­do más ben­ci­na pa­ra po­der ace­le­rar ese ca­rro. Es­ta­mos inyectando ca­pi­tal pa­ra que Enjoy ten­ga un ba­lan­ce más lim­pio y más pul­món pa­ra apro­ve­char me­jor las opor­tu­ni­da­des de cre­ci­mien­to. Lo que he­mos he­cho exi­to­sa­men­te en el mun­do es aso­ciar­nos con fa­mi­lias que co­no­cen muy bien su ne­go­cio y que en al­gún mo­men­to de­ci­den in­vi­tar a un so­cio que apor­te di­ne­ro, dis­ci­pli­na de pla­nea­ción y eje­cu­ción pa­ra ma­xi­mi­zar las opor­tu­ni­da­des de cre­ci­mien­to.

El año pa­sa­do us­te­des ofre­cie­ron $ 80 por ac­ción. Aho­ra ofer­ta­ron $ 48. ¿Por qué?

La es­truc­tu­ra del ne­go­cio es dis­tin­ta, el ta­ma­ño de sus­crip­ción es di­fe­ren­te, hoy es­ta­mos ca­pi­ta­li­zan­do US$ 170 mi­llo­nes, hace un año era del or­den de US$ 70 mi­llo­nes.

Pa­ra Advent, ¿hoy Enjoy va­le me­nos que hace un año?

Va­le $ 48. Ca­da ne­go­cio y ca­da mo­men­to es di­fe­ren­te. Pa­ra no­so­tros el va­lor de hoy es $ 48 por ac­ción.

¿Qué por­cen­ta­je de los otros ac­cio­nis­tas es­pe­ran al­can­zar con la OPA pa­ra de­cla­rar exi­to­sa la ope­ra­ción?

Ha­bría que pre­gun­tar­les a los ac­cio­nis­tas y ellos ex­pre­sa­rán su vo­lun­tad cuan­do acu­dan a la OPA. Co­mo mí­ni­mo va­mos a te­ner el 28% de la pro­pie­dad y nos sen­ti­mos con­for­ta­bles que con ese mí­ni­mo se­re­mos ca­pa­ces de te­ner una par­ti­ci­pa­ción que es re­le­van­te en el directorio.

El acuer­do no con­si­de­ra un pac­to de ac­tua­ción con­jun­ta. ¿Por qué?

Acor­da­mos que no hay un pac­to de ac­tua­ción con­jun­ta, por­que con­si­de­ra­mos que con la par­ti­ci­pa­ción que va­mos a te­ner no­so­tros es­ta­mos con­for­ta­bles.

¿Nun­ca eva­lua­ron ac­tuar con­jun­ta­men­te?

En una ne­go­cia­ción uno eva­lúa mil al­ter­na­ti­vas, re­le­van­te pa­ra no­so­tros es la al­ter­na­ti­va a la que lle­ga­mos.

Ten­drán la po­tes­tad pa­ra de­ci­dir so­bre to­dos los te­mas es­tra­té­gi­cos...

To­ma­re­mos las de­ci­sio­nes que nos per­mi­ta el por­cen­ta­je que ten­ga­mos fi­nal­men­te.

¿Ven­drán cam­bios en la pla­na eje­cu­ti­va?

No te­ne­mos pre­vis­to nin­gún cam­bio. Es­ta­mos muy a gus­to con la pla­na ge­ren­cial, con el equi­po que ope­ra hoy, y en la me­di­da en que la em­pre­sa ten­ga un ba­lan­ce fi­nan­cie­ro más só­li­do, ese equi­po va a po­der em­pren­der más opor­tu­ni­da­des de cre­ci­mien­to. En el de­ve­nir del fu­tu­ro si hay ne­ce­si­dad de ha­cer cam­bios los ha­re­mos, pe­ro la hi­pó­te­sis ini­cial es que es­ta­mos con­fia­dos en que el equi­po ac­tual es fuer­te y el apro­pia­do pa­ra apro­ve­char las opor­tu­ni­da­des que tie­ne Enjoy de cre­ci­mien­to.

¿Las ma­yo­res opor­tu­ni­da­des de ex­pan­sión es­tán en Chi­le o afue­ra?

Los ne­go­cios claves hoy es­tán en Chi­le y en Uru­guay. Pre­ser­var y acre­cen­tar esas po­si­cio­nes en esos dos mer­ca­dos cla­ve es la prio­ri­dad ini­cial. Si apa­re­ce una opor­tu­ni­dad en otra geo­gra­fía, por su­pues­to que tam­bién lo eva­lua­re­mos.

En Advent lo pri­me­ro que bus­ca­mos es ase­gu­rar­nos de eva­luar to­das las opor­tu­ni­da­des, pe­ro tam­bién al ser muy dis­ci­pli­na­dos prio­ri­za­mos y es­co­ge­mos las po­cas co­sas que van a mar­car la di­fe­ren­cia.

¿Pe­ro vie­ne un cre­ci­mien­to más ace­le­ra­do?

Es lo que es­pe­ra­mos. Nos van a ver com­pi­tien­do y par­ti­ci­pan­do en to­das las opor­tu­ni­da­des de cre­ci­mien­to que se den en el sec­tor de ho­te­le­ría y de gam­ming en la re­gión. No po­de­mos ha­cer to­do, pe­ro es­co­ge­re­mos las me­jo­res opor­tu­ni­da­des.

¿Qué pla­zo se han da­do pa­ra que­dar­se en Enjoy an­tes de li­qui­dar la in­ver­sión?

Advent in­vier­te de me­diano a lar­go pla­zo; en pro­me­dio, nos que­da­mos en el ca­pi­tal ac­cio­na­rio de las em­pre­sas en­tre cin­co y sie­te años, a ve­ces más, a ve­ces me­nos. Cree­mos que en Enjoy, pa­ra apro­ve­char las opor­tu­ni­da­des que tie­ne de in­ver­sión, de ex­pan­sión y de cre­ci­mien­to, po­de­mos ha­cer un ci­clo de in­ver­sión in­tere­san­te en un ho­ri­zon­te de cin­co a sie­te años.

Li­cen­cias mu­ni­ci­pa­les

El 34% de los in­gre­sos de la ope­ra­ción de Enjoy en Chi­le de­pen­de de Co­quim­bo, Viña del Mar y Pu­cón, li­cen­cias que ven­cen a fin de año. ¿La li­ci­ta­ción de los ca­si­nos mu­ni­ci­pa­les es una in­cer­ti­dum­bre pa­ra us­te­des?

La in­cer­ti­dum­bre so­bre las con­ce­sio­nes mu­ni­ci­pa­les si­gue exis­tien­do y as­pi­ra­mos a que se re­suel­va pron­to, sin em­bar­go, es­ta­mos con­ven­ci­dos y con­fia­dos en la for­ta­le­za de Enjoy pa­ra con­ser­var y re­no­var esas li­cen­cias. En la vi­da, nin­guno de los ne­go­cios -y tam­bién los que ha­ce­mos no­so­tros- son libres de ries­gos, pe­ro la fór­mu­la es apos­tar cal­cu­la­da­men­te y cree­mos que aquí las chan­ces de éxi­to son al­tas. Ve­mos que la po­si­ción de Enjoy es muy fuer­te, so­bre to­do, con una for­ta­le­za pa­tri­mo­nial co­mo la que va a te­ner des­pués de la ca­pi­ta­li­za­ción. Es­pe­ra­mos que las re­glas del juego sean pu­bli­ca­das pron­ta­men­te y as­pi­ra­mos a par­ti­ci­par con mu­cha de­ci­sión.

¿Hay al­gu­na li­cen­cia que sea prio­ri­ta­ria?

Co­mo en una fa­mi­lia, uno as­pi­ra a que a to­dos los hi­jos les va­ya muy bien.

La par­ti­ci­pa­ción nues­tra, al me­nos, se­rá del 28% y eso ya nos da una po­si­ción re­le­van­te en la com­po­si­ción ac­cio­na­ria y una par­ti­ci­pa­ción ac­ti­va im­por­tan­te”. “Advent in­vier­te de me­diano a lar­go pla­zo; en pro­me­dio, nos que­da­mos en el ca­pi­tal ac­cio­na­rio de las em­pre­sas en­tre cin­co y sie­te años, a ve­ces más, a ve­ces me­nos”.

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