David Beker, de BofAML, sobre Brasil: “El rally puede seguir, no sólo en acciones, sino también en renta fija”
¿Cómo se han visto los flujos de renta fija?
—La gran incógnita que hay en torno a Brasil es si todavía es momento para sumarse al rally que vio el Bovespa en el último tiempo. Para David Beker, economista jefe de Brasil y renta fija de Bank of America Merrill Lynch (que visitó Chile para participar en un evento del banco llamado “Chile Macro Day”) si hay un cambio de equilibrio político, “el rally puede seguir no sólo en equities, sino también en renta fija”.
¿Sigue siendo un buen momento para invertir en Brasil?
—Lo que el mercado está haciendo es operar en las expectativas más optimistas. Antes la gente estaba underweight Brasil, short Brasil, había mu- cho inversionista internacional que no tocaba el país hace dos o tres años. Estaban todos apostando a que las tasas elevadas tenían que ser muy altas y ahora tuvieron que hacer stop de esas posiciones: hubo un movimiento técnico importante. Creo que la discusión acá es cuál es el nuevo equilibrio, y hoy es necesario un nuevo equilibrio político: si Dilma pudiera lograr tener gobernabilidad para aprobar las medidas que tiene que aprobar, también es un nuevo equilibrio. Sin embargo, puede haber cambio de Presidente, pero hay cosas que no van a cambiar: la situación macro va a seguir complicada independientemente de que haya un cambio político o no.
Ese cambio, ¿podría darle otro impulso a los mer-
cados? —El número para el Bovespa que tiene nuestro estratega es de 62.000 puntos, el cree que todavía hay upside. Vimos una compresión de CDS, alza de la bolsa, creo que lo que al final tuvimos fue esos stops y ahora la discusión es: si hay una agenda estructural más constructiva, tal vez pueda haber más movimiento. Hay mucha gente que no ha participado del rally todavía.
¿Pero esa gente llega tarde al rally?
—El rally puede seguir, no sólo en equities, sino también en renta fija. En la parte larga de la curva, el rally puede seguir, pero depende de varias condiciones: cuál es la agenda, si cambia o no el Gobierno, cuál será el equipo, qué va a poder ser aprobado en el Congreso. Entonces, todavía hay mucha incertidumbre y el mercado hoy necesita más información para poder seguir en movimiento.
—Los grandes fondos de afuera ya estaban invirtiendo en Brasil cuando estaba underweight, pero como al final al mercado le fue mejor, se movieron a overweight, y ahora lo que vemos es que están en market weight. La moneda ya salió de 4 reales por dólar para 3,50 reales, la parte larga ya cayó más de los 25 puntos bases, esa gente ya salió. Ahora están esperando que haya más información para ver cual es el paso siguiente. Y lo que sigue es flujos para Rio Assets, es decir, la gente mirando a Brasil para comprar empresas, porque con el tipo de cambio es más barato.
¿Hay algún sector más atractivo para invertir?
—No hay concentración, vemos interés en consumo, en Rio States, las empresas chinas están comprando parte de las concesiones de energía eléctrica. En casi todos los sectores hay interés de extranjeros para comprar empresas o comprar participaciones en empresas. Y en parte no es porque todos los assets estén mas baratos, sino porque todos los assets en dólares quedaron más baratos. Por eso creo que es importante que el tipo de cambio siga débil: el banco central ahora está comprando los swaps para frenar la moneda, pero yo pienso que eso tiene que seguir. Hoy nosotros estimamos que el equilibrio del real es algo cercano a 3,80 reales y la moneda ya está a 3,50 reales. Todavía hay espacio para seguir comprando esos swaps.
Contra viento y marea Brasil sigue siendo atractivo para invertir...
—Sí, pero hoy ya no es más un no-brainer. Cuando los precios estaban en los niveles que vimos en el comienzo del año, obvio que con algún cambio de percepción en la discusión política, habían cosas que eran no-brainer. Hoy no, ya tuvimos un movimiento, si no hay un cambio de equilibrio el downside puede ser mayor que el upside.
¿Cuáles son las expectativas para las empresas dependientes de commodities?
— Las condiciones ya reflejan esa percepción de que las expectativas para los commodities mejorarán un poco, pero todavía las empresas tendrán que seguir haciendo ajustes para esta nueva realidad, que es una realidad de crecimiento más complicada.
¿Y el impacto de China y EEUU en la región?
—Con China estamos trabajando con una desaceleración muy lenta. El crecimiento en el corto plazo puede seguir cercano a 7%. Por su parte, creemos que la Fed va a subir tasas en junio y diciembre. Dicho esto, una buena parte del movimiento de monedas en Latinoamérica ya ocurrió. Es muy caro estar corto en las monedas emergentes, por las tasas, entonces puede que las monedas sientan algo, pero creo que ya están más cercanas al equilibrio. Se va a sentir, pero si es algo lento, esperado, si la Fed se comunica bien no creo que veamos un gran impacto. Si estamos equivocados y la Fed tiene que subir tasas muy rápido, ahí los países van a sufrir más, es una competencia de capital.
¿CONTINUARÁ EL RALLY? “El rally puede seguir, pero depende de varias condiciones”.
IMPULSO DEL BOVESPA: “El número para el Bovespa que tiene nuestro estratega es de 62.000 puntos, cree que todavía hay un upside”.
¿Y LA RENTA FIJA? “Lo que sigue son flujos para Rio Assets: gente mirando a Brasil para comprar empresas”.