Economy:黃金失去避險功能

Capital Entrepreneur (HK) - - Contents -

作為美元替代品之一,黃金的中長期投資價值,取決於美國負債與經濟增長之比,及通脹有否失控,簡單而言,即美國是否具備還款能力,或說投資者對現代貨幣體系的信心。短期看,則地緣政治風險等因素對金價有更大的影響。可是,近日金價似乎也失去了此重要避險的功能。

以早前升溫的土耳其經濟危機為例,儘管問題的「傳染性」其實並不高,但投資者卻仍然拋售各新興貨幣,故南非蘭特、印度盧比及印尼盾等外幣均先後大幅波動,同時新興市場股市亦大跌。惟金價當時卻仍未能因此回升至 1,200 美元,走勢更與另一避險資產—日圓,出現分歧,這是過去多次環球危機爆發時少見的現象。

較合理的解釋,是投資者對各主要國家,包括歐、美、日等的經濟前景信心十足,故即使宏 觀風險增加,仍傾向且願意持有上述各國的資產,而非把資金換入有利息收入的黃金。

美國現時通脹升溫,但核心PCE通脹指數按年升幅仍低於2%,走勢平穩可控; GDP增長率約為過去五十年的平均水平。此兩因素反映美國經濟情況仍不俗,故打擊了金價的走勢。

除非美國發起的貿易戰持續,真的能拖慢未來數季美國的增長,令加息及對外策略出現混亂,否則已跌破 1,200美元此重要技術支持的黃金,後市頗為危險。但由此推之,投資者正憧憬的中美貿易會談,一旦能達成若干正面的協議,打破過去數月的僵局,將更不利金價。而美國在中期選舉後對外貿易措施若變得收歛,亦可能提高投資者拋售黃金及其他貴金屬的機會。

前一個月曾在本欄提到,金價走勢不容樂觀,隨後金價在跌穿 1,300 美元/ 安士的水平後,再反覆下挫,連1,200美元亦失守(見下圖),可見後市難以看好。

梁鈞宇中原資產管理執行董事

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