Investment:另類營運藝術

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筆者平日多以投資角度撰寫文章,期望以本專欄從企業角度分享意見,日後與讀者多交流。由於工作關係,不時走訪上市公司實地考察,亦加深了對各企業文化的認識和背後的精彩故事。從事分析及投資工作超過十年,財務報表重要外,企業的經營哲學理念可協助更透徹了解公司。國際知名企業得以成功,背後同樣擁有不一樣的信念,是企業的另類價值。

公司在賺錢的同時,市民亦期望一定的社會責任,而國企的責任更重大。單從生意角度出發,個體考慮的是投資金額、投資回報率及年期的問題,而國企在平衡股東利潤的同時,有著國家層面的責任,是另一種營運藝術。

滇池水務( 3768)是筆者近期考察的一間國企H股上市公司,是雲南省最大的市政污水處理商,現時營運 32間污水處理 廠、5間自 來 水 供 應 廠 及 29間托 管 水 廠。主要 採用 TOO、TOT 及 BOT等項目模式,屬於輕資產業務。公司經營業務及投資範圍覆蓋污水處理、自來水供應、再生水利用、水處理技術研究及應用、污染水體生態保護治理等水環境領域,還有垃圾處理、污泥資源化利用等固廢處置領域,以及清潔能源領域和科研合作、專案孵化領域等。

滇池水務的誕生源自「滇池」。滇池位於雲南省昆明市西南部,湖面海拔 1,886 米,湖面面積 330平方公里,平均水深5 米,最深 8 米,湖容量約為 15.6億立方米,是中國第六大淡水湖,也是雲南省最大的淡水湖,有「高原明珠」之稱。從前滇池自然景色秀麗,湖水清澈見底,水生植物豐富,是魚類和鳥類的棲息地,是文人雅士遊樂之地,也是昆明市生活飲用水和工農業用水的水源。

60年代的滇池水質優良,適合游泳玩耍。可惜在城市化發展後,圍湖造田和上游河流水庫大壩的建設、農業灌溉用水的大量增加,進入滇池的水量減少了,削弱了湖泊的自淨能力。到 70 年代,改革開放經濟發展下,滇池周圍興建了大量的旅遊餐飲設施,廢水未經處理直接排入滇池,加上工業廢水和城市生活廢水、農藥和化肥水等流入,滇池水質急劇惡化。從 1988 年起到 2018年,滇池水污染治理近30年,一共花費了600多億元人民幣。滇池水務參與配合,滇池水質開始有實質性的改善,顯示出其業務的重要性。是次考察,參觀了公司旗下的水質淨化廠,近距離瞭解技術實力和管理能力,也到過海東濕地和草海實地參觀,瞭解滇池保護及水環境綜合治理成效。在交流會上,感覺到郭玉梅董事長對公司業務發展和資本市場的看法的緊張。保育滇池是國家長期政策,滇池水務肩負了非一般的任務,近年能夠成功改善污染及生態問題值得市場鼓掌。並且,在發展上因此擁有了在污染物處理的高技術及研發優勢,得到更大能力去處理更複雜的污染物,有利業務未來發展。國企是國家資產演變出來的,相信像滇池水務這類公司就別具意義,值得資本市場多加留意。

林嘉麒宏滙資產管理董事及投資策略總監

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