監管加密貨幣保障投資者

Ico(initial Coin Offering,首次代幣發行)成為新興的募集資本渠道,國際市場上每月平均有過百個新的ICO項目。雖然發展持續急速,但不少ICO在發行後數月內就貶值超過75%。因而出現不少質疑的聲音,甚至紛紛有指其多為騙局。筆者認為市場增長甚為活躍的同時,亦強調了保障投資者權益的迫切性。

Capital (HK) - - Viewpoint名家手筆 -

在2014 年4月至2018 年5月期間,全球 50多國已有超過650 位發行者透過 ICO,成功募集到總價值約130億美元的資金。何以一個促成多宗交易的市場可以是「零監管」?由於ICO 發行者不需向證券交易平台註冊,亦毋須對外披露周期性財務狀況或其他文檔,所以實際上並不為投資者提供任何保障,而且所有交易分散於國際平台上進行,所以要對該市場實施正式監管更是「難上加難」。

投資 ICO 留意潛在風險

儘管自我監管機制已衍生出一定程度 的規模,而目前來看此形式確是有利市場,但亦無疑會引起對整個市場之可信性的擔憂。雖說香港證監會表示有密切監察市場,並會在必要時採取執法行動,但在 注重保障投資者的同時,亦需考慮到對中小企強制實拖資料披露的規定,兩者之間必要作出平衡。參與加密貨幣市場的人士一直相當反對納入證券監管措拖,認為合規程序昂貴並會減少募得資金,因而傾向支持自我監管和分散式交易。面對投資者意向,或許只能再次提醒投資者對 ICO作出投資時必須防範當中的潛在風險。

筆者聯同哥倫比亞商學院助理教授 Thomas Bourveau,以及猶他大學商學院助理教授 Atif Ellahie 和 Daniele Macciocchi,研究這期間全球發行的776個 ICO(其中 659個已成功募集資本),辨別出成功的ICO項目通常會披露其源代碼及其創辦人的代幣歸屬期,恆常地發表資料可靠及詳盡的白皮書,並會進行大量的社交媒體活動,而發行的加密貨幣亦是 得到中介機構評為信譽良好的選擇。

發行時披露資料薄弱

部分代幣的價格在首次發行後數月內下跌 75%或更多,這些ICO項目所披露的資料質素較低,其資訊環境亦較弱。由此推論,部分發行人旨在當市場興旺時,策略性地籌集資金。另外,市場上也出現ICO 抑價,由 ICO報價至交易首日收市價的收益率中位數為49%,但 30 日後收益便迅速下滑,反映出炒作和投資者關注在 ICO市場擔任的角色。

無論如何,我們能夠預期 ICO 市場會繼續發展,但很難相信「零監管」的情況會持續。投資機構或私人投資者漸多之時,所以投資者都要當心投資,明辨出成功而可信的ICO項目的特質。

Emmanuel De George倫敦商學院會計學助理教授

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