2 表 本文量表及题项来源

China Business and Market - - CHINA BUSINESS AND MARKET -

(3)调节效应分析

8 3

在表 中,模型 加入分销运营能力与关系嵌

2入性的交互项后,R2相比模型 有所增加,且分销运营能力、关系嵌入性、交互项的系数均统计显著,H7 5得到验证。同样,模型 加入需求管理能力

4与关系嵌入性的交互项后,R2相比模型 也有所增加,且需求管理能力、关系嵌入性、交互项的系数均统计显著,H8

得到验证。

9 3

在表 中,模型 加入分销运营能力与结构嵌

2入性的交互项后,R2相比模型 有所增加,且分销 运营能力、结构嵌入性、交互项的系数均统计显著,H9 5得到了验证。同样,模型 加入了需求管理

4能力与结构嵌入性的交互项,R2相比模型 也有所增加,且需求管理能力、结构嵌入性、交互项的系数均统计显著,H10

得到验证。

(一)研究结论本文在对中小企业供应链金融实践进行问卷调查的基础上,对企业的供应链能力信号、信息不对称、融资绩效以及网络嵌入性之间的关系进行了实证研究,研究结果回答了前文提出的问题。首先,中小企业供应链能力的确是一种有力的信号。相比传统的融资模式,供应链金融突破了原有借贷理论中对企业报表、经营分析的单纯依赖,这是供应链金融的创新之一 [7]。在供应链中,中小企业所具有的分销运营能力与需求管理能力分别反映了企业在供应链中在信息系统支持下对物流和商流的处理能力,是形成企业竞争力、维护稳定经营的保证,有助于企业获取期限灵活、额度灵活的融资,促进企业融资绩效的提升。

其次,信息不对称作为中小企业融资的关键制约,在供应链金融活动中能够通过中小企业自发传递分销运营能力与需求管理能力得到改善。中小企业所具有的两种供应链能力越强,就越能够对物流信息、商流信息进行全面、实时和精确的 展示,也越能够将自身与其他劣势企业区分开,增加甄别的容易程度,使借贷双方的信息不对称程度降低。

再次,供应链为参与融资的银企双方提供了一个正式的、结构化的网络形态,使融资对象即中小企业的行为受到更强的规制。关系嵌入性和结构嵌入性作为外部的环境变量,正向调节着两种供应链能力与融资绩效之间的关系。嵌入性不仅为信号传递提供前提条件[ 54 ],而且也对融资企业形成约束机制,促使银行对企业产生一种制度性信任[ 55 ] ,提升中小企业融资绩效。(二)理论启示与管理启示1.理论启示首先,重新强调了信号传递机制在融资过程中的作用。以往研究主要从信息经济学发展而来,讨论资本市场中信息不对称状态下的一般均衡,即融资者利用比投资者掌握更多内部信息的优势,通过信号传递手段达到吸引投资、拉升市场价值的目的 [2-3]。然而,中小企业是资本市场上的弱势群体,信号传递手段有限且发挥的作用较弱[ 56 ]。本文认为,在财务机制存在缺陷、信息披露渠道较少的条件下,中小企业可以通过向银行等融资机构传递分销运营能力和需求管理能力等信号,从而解决贷前信息不对称的问

[36]。

其次,企业能力一直是供应链金融关注的重点,并主要出现在风险控制主题下的研究中。多数学者认为,对于企业能力的评估能够有效反映融资对象的信用资质,并且可以作为违约风险体系的指标之一[ 24 ]。然而,这些研究仅从一般性的能力出发,关注企业的管理者素质、资金周转等维度 [ 21 ] ,很少有研究着重考察供应链能力在供应链金融中的应用。究其原因,主要是因为学者对供应链金融得以发挥作用的情境缺乏必要认识,同时对供应链能力的内涵与维度也缺乏较为清晰的界定,从而使实证研究出现困难。本文希望能够为弥补这一缺口做出适当的贡献。

最后,越来越多的学者意识到社会网络对于供应链管理以及供应链金融研究的借鉴性,例如

供应链网络中的信息和知识共享机制对于控制违约风险的作用、网络中蕴含的社会资本对于中小企业提升融资可得性[ 41-42 ]等,均反映了两个领域相结合的可能性。供应链网络中的中小企业获取供应链金融的实践,同样不可避免地要受到关系嵌入性和结构嵌入性的影响,本文将这两种嵌入性作为调节变量,探索了网络环境在企业能力信号传递和融资绩效提升中发挥的作用。

2.管理启示对于银行等融资机构来说,如何找到解决信息不对称的方法、为中小企业建立稳定的借款偿还机制是一个关键性的问题。评估财务报表、资产和担保等传统方式在中小企业的融资活动中均表现出失灵状态,依托于供应链情境,以供应链能力作为评估前提的供应链金融则是更有效率的尝试。在实践中,具备更好分销运营能力和需求管理能力的企业,越应该获取供应链金融的支持。同时,中小企业在供应链中嵌入程度越高,在供应链网络中的位置越重要、中心程度越高,成为合格借贷对象的可能性也就越大。

另外,对于中小企业来说,培养必要的供应链能力、构建高效的网络关系是其获得供应链金融的有效手段。中小企业应该充分重视在供应链中对于分销等业务的改善,最大化地快速满足客户需求,同时提高经营活动的效率和效果,练好“内功”。在企业外部,则应该重视供应链网络联结的构建,树立良好的的网络地位,稳定与关键合作伙伴的关系,降低资金使用风险,提高供应链整体的资金使用效率。

(三)研究局限与未来展望本文的研究局限性主要体现为:首先,本文只关注了贷前的信息不对称,默认中小企业传递的供应链能力信号以及所在的供应链网络情境对贷后的道德风险也有一定的遏制作用,将来的研究可以对信息不对称进行拆分之后细化研究;其次,将企业的供应链能力仅划分为分销运营能力和需求管理能力两个方面,是否还可能有更多的划分视角,如动态/静态、内部/外部等,也是值得研究的内容;最后,本研究的视角是以接受融资的中小企业为出发点,研究企业自发性的信号传递行为,将来的研究可以尝试从银行、核心企业以及第三方机构等多个角度考虑其他影响中小企业融资绩效 的因素。

参考文献:

[1]STIGLITZ J E,WEISS A. Credit rationing in markets with imperfect information[J].The american economic review, 1981(3):393-410. [2]江伟,曾业勤.金融发展、产权性质与商业信用的信号传

递作用[J].金融研究,2013(6):89-103. [3]夏恩君,李森,赵轩维.融资项目的不确定性对股权众筹融资绩效的影响——以领投金额为中介变量[J].技术经济,2016(7):38-45. [4]胡跃飞,黄少卿.供应链金融:背景、创新与概念界定[J].

金融研究,2009(8):194-206.

[5]GELSOMINO L M,MANGIARACINA R,PEREGO A,et al. Supply chain finance:a literature review[J].International journal of physical distribution & logistics management, 2016(4):348-366.

[6]CANIATO F,CANIATO F,GELSOMINO L M,et al. Does finance solve the supply chain financing problem?[J].Supply chain management:an international journal,2016(5):534549. [7]宋华,陈思洁.供应链金融的演进与互联网供应链金融:

一个理论框架[J].中国人民大学学报,2016(5):95-104. [8]KIM J H,WAGMAN L. Early-stage entrepreneurial financ⁃ ing: a signaling perspective[J].Journal of banking & fi⁃ nance,2016(6):12-22.

[9]MICHAEL S C. Entrepreneurial signaling to attract resourc⁃ es:the case of franchising[J].Managerial & decision eco⁃ nomics,2009(6):405-422. [10]热比亚·吐尔逊,宋华,于亢亢.供应链安全管理、食品认

证和绩效的关系[J].管理科学,2016(4):59-69. [11]CONNELLY B L,CERTO S T,IRELAND R D,et al. Sig⁃ naling theory:a review and assessment[J].Journal of man⁃ agement:official journal of the southern management asso⁃ ciation,2011(1):39-67.

[12]SPENCE M. Job market signaling[J].The quarterly journal

of economics,1973(3):355-374. [13]徐菱芳,陈国宏.基于信号传递博弈的产业集群中小企

业融资分析[J].中国管理科学,2012(4):74-78. [14]胡坚强.信号传递、声誉效应、征信机制与中小企业融资行为———湖南省株洲市中小企业信用体系试验区建设的博弈论分析[J].金融纵横,2012(9):32-34. [15]GULATI R,HIGGINS M C. Which ties matter when? the contingent effects of interorganizational partnerships on IPO success[J].Strategic management journal,2003(2): 127-144.

[16]PARK N K,MEZIAS J M. Before and after the technology

sector crash:the effect of environmental munificence on stock market response to alliances of e-commerce firms[J]. Strategic management journal,2005(11):987-1007. [17]PERKINS S J,HENDRY C. Ordering top pay:interpret⁃ ing the signals[J].Journal of management studies,2005(7): 1443-1468.

[18]WARNER A G,FAIRBANK J F,STEENSMA H K. Man⁃ aging uncertainty in a formal standards- based industry:a real options perspective on acquisition timing[J].Journal of management,2006(2):279-298.

[19]HOFMANN E. Supply chain finance:some conceptual in⁃

sights[J].Supply chain finance,2005(S):203-214. [20]LAMOUREUX M. a supply chain finance prime[J].Supply

chain finance,2007(4):34-48. [21]熊熊,马佳,赵文杰,等.供应链金融模式下的信用风险

评价[J].南开管理评论,2009(4):92-98. [22]柯东,张潜,章志翔,等.供应链金融模式及风险控制的

[J].中央民族大学学报(自然科学版),2013案例分析

(1):36-43. [23]黄静,肖潇,宏宇.论信号理论及其在管理研究中的运

[J].武汉理工大学学报(社会科学版),2016用与发展

(4):570-575.

[24]李毅学.供应链金融风险评估[J].

中央财经大学学报, 2011(10):36-41. [25]刘迅.企业供应链融资能力研究[J].财经问题研究,2012

(5):88-93.

[26]LIU Y,SRAI J S,EVANS S. Environmental manage⁃ ment:the role of supply chain capabilities in the auto sec⁃ tor[J]. Supply chain management,2016(1):1-19.

[27]WU F,YENIYURT S,KIM D,et al. The impact of infor⁃ mation technology on supply chain capabilities and firm performance:A resource-based view[J].Industrial market⁃ ing management,2006(4):493-504.

[28]LYNCH D F,KELLER S B,OZMENT J. The effects of lo⁃ gistics capabilities and strategy on firm performance[J]. Journal of business logistics,2000(2):47-67.

[29]MORASH E A,LYNCH D F. Public policy and global supply chain capabilities and performance:a resourcebased view[J].Journal of international marketing,2013(1): 25-51.

[30]LIAO S H,KUO F I. The study of relationships between the collaboration for supply chain,supply chain capabili⁃ ties and firm performance:a case of the Taiwan׳s TFTLCD industry[J].International journal of production econom⁃ ics,2014(10):295-304.

[31]PORTER M E. Competitive advantage:creating and sus⁃

taining superior performance[M].New York:The Free

Press,1985:107.

[32]ZHANG Q,VONDEREMBSE M A,LIM J S. Value chain flexibility:a dichotomy of competence and capability[J].In⁃ ternational journal of production research,2002(3):561583.

[33]SCHNEIDER P,BOWEN J. Logistics organization and the information system[J].International journal of logistics man⁃ agement,1995(2):22-9. [34]张超群,江彦.商业银行贷款:解决投资不足问题的有效

信号[J].世界经济文汇,2003(5):46-58.

[35]SONG H, YUK ,GANGULY A,et al. Supply chain net⁃ work,information sharing and SME credit quality[J].Indus⁃ trial management & data systems,2016(4):740-758. [36]宋华,卢强,喻开.供应链金融与银行借贷影响中小企业

融资绩效的对比研究[J].管理学报,2017(6):897-907. [37]姚王信,夏娟,孙婷婷.供应链金融视角下科技型中小企

[J].科技进步与对策,2017业融资约束及其缓解研究

(4):105-110. [38]李海凤,史燕平.信息披露质量影响资本配置效率实证

检验[J].重庆大学学报(社会科学版),2015(2):42-47. [39]LAMBERT D,COOPER M,PAGH J. Supply chain man⁃ agement:implementation issues and research opportunities [J].International journal of logistics management,1998 (2):1-16.

[40]BLACKMAN I D,HOLLAND C P,WESTCOTT T. Motor⁃ ola's global financial supply chain strategy[J].Supply chain management,2013(2):132-147. [41]姚铮,胡梦婕,叶敏.社会网络增进小微企业贷款可得性

作用机理研究[J].管理世界,2015(4):135-149. [42]赵立雨,任静,贺红,唐一方.社会网络视角下的科技型小微企业融资创新网络构建研究[J].科技进步与对策, 2013(18):152-155. [43]王凤彬,李奇会.组织背景下的嵌入性研究[J].经济理论

与经济管理,2007(3):28-33.

[44]GRANOVETTER M S. Economic action and social struc⁃ ture:The problem of embeddedness[J].American journal of sociology,1985(3):481-510.

[45]MORAN P. Structural vs. relational embeddedness:social capital and managerial performance[J].Strategic manage⁃ ment journal,2005(12):1129-1151.

[46]KANG S C,MORRIS S S,SNELL S A. Relational arche⁃ types,organizational learning,and value creation:extend⁃ ing the human resource architecture[J].Academy of manage⁃ ment review,2007(1):236-256.

[47]UZZI B. Social structure and competition in interfirm net⁃

works:the paradox of embeddedness[J].Administrative sci⁃

ence quarterly,1997(1):35-67.

[48]潘松挺,郑亚莉.

网络关系强度与企业技术创新绩效——基于探索式学习和利用式学习的实证研究[J].科学学研究,2011(11):1736-1743.

[49]BESLEY T,COATE S. Group lending,repayment incen⁃ tives and social collateral[J].Journal of development eco⁃ nomics,1995(1):1-18.

[50]ROWLEY T,BEHRENS D,KRACKHARDT D. Redun⁃ dant governance structures:an analysis of structural and relational embeddedness in the steel and semiconductor in⁃ dustries[J].Strategic management journal,2000(3):369386.

[51]罗纳德·伯特. 结构洞:竞争的社会结构[M].

上海:上海人民出版社, 2008:4-16. [52]黄中伟,王宇露.位置嵌入、社会资本与海外子公司的东

123

道国网络学习——基于 家跨国公司在华子公司的实证[J].中国工业经济,2008(12):144-154. [53]周中胜,罗正英,段姝.网络嵌入、信息共享与中小企业

信贷融资[J].中国软科学,2015(5):119-128.

[54]SONG H,WANG L. The impact of private and family firms relational strength on financing performance in clusters[J]. Asia pacific journal of management,2013(3):735-748. [55]ZUCKER L G. Production of trust:institutional sources of economic structure,1840—1920.[J].Research in organiza⁃ tional behavior,1986(2):53-111.

[56]MINARD P. Signalling through the noise:private certifica⁃ tion,information asymmetry and Chinese SMEs’access to finance[J].Journal of asian public policy,2015(3):1-14. [57]BAIHAQI I,SOHAL A S. The impact of information shar⁃ ing in supply chains on organisational performance:an em⁃ pirical study[J].Production planning & control,2013(8-9): 743-758.

[58]YU Z,YAN H,CHENG T C E. Benefits of information sharing with supply chain partnerships[J].Industrial man⁃ agement & data systems,2001(3):114-121.

[59]HANSEN M T,PODOLNY J M,PFEFFER J. So many ties,so little time:a task contingency perspective on cor⁃ porate social capital in organizations[J].Social capital of or⁃ ganizations,2001(18):21-57.

[60]TAGOE N,NYARKO E,ANUWA-AMARH E. Financial challenges facing urban SMEs under financial sector liber⁃ alization in Ghana[J].Journal of small business manage⁃ ment,2005(3):331-343.

责任编辑:方程 How Can SMEs Obtain Financing Performance under the Background

of Information Asymmetry

SONG Hua,YANG Xuan and YU Kai

(Renmin University of China,Beijing100872,China)

Abstract:Information asymmetry is the main cause of small and medium-sized enterprises’(SMEs) financing difficulties. SMEs should initiatively transmit signals to finance institutes to make themselves outstand other unqualified firms and obtain necessary financing performance. At the same time,supply chain finance provides a favorable environment for SMEs’signal transmission,and supply chain network will affect the effectiveness of signal transmission. The authors construct a theoretical model of SMEs’ supply chain capability, information asymmetry and financing performance, and make the network embeddedness as a moderator. After an empirical study of 150 supply chain SMEs,it is found that physical distribution capability and demand management ability both have significant positive influences on financing performance,and information asymmetry partially acts as a mediator. Relational embeddedness and structural embeddedness positively moderate the relationship between supply chain capability and financing performance. This result will have a reference value both for the banks and SMEs that are involved in supply chain finance practice.

Key words:supply chain finance;supply chain capability;information asymmetry;relational embeddedness;structural em⁃

Newspapers in Chinese (Simplified)

Newspapers from China

© PressReader. All rights reserved.