影视公司扎堆上市

Entertainment Companies Going Public in Crowd

China Business Focus (Chinese) - - Financial Study 金融研判 - ◎文/ CBF 记者董晓寒

7月31日,主营能源的大洲兴业发布非公开发行股票预案,拟募集资金收购在扬影视100%股权,拟发行不超过1.45亿股,发行价格为5.99元/股,募资总额不超过8.6亿元。2014年以来,A股闻“影”起舞,并购、借壳上市事件此起彼伏,可谓“影视年”。其中,跨界并购尤为凶猛,行业外的公司对影视这块“蛋糕”

垂涎欲滴。也难怪有投资人调侃道:“中国养猪的、做乳制品的、开餐馆的、做金属管材的、卖五金的、放烟花的企业有什么共同点?答案:都变成了影视公司。”进击的横店系在影视公司密集上市的浪潮下,以盛产影视剧著称的横店影视产业实验区,俨然成为了主角。目前,已有15家横店籍影视公司已经或正在通过各种形式实现上市。短短20天里,在6月份证监会预披露拟上市公司中,唐德影视、千乘影视、新丽传媒3家横店籍影视公司赫然在列。这是自2009年华谊兄弟上市后,时隔5年横店籍影视公司再次IPO。事实上,在2012年IPO暂停前,曾有大批横店

籍影视公司试图通过IPO上市,2013年进入上市辅导期的就有10家。但此后由于政策调整,最终得以IPO的仅剩上述3家,其余公司被迫选择借壳、并购等途径实现上市。2013年,长城影视借壳江苏宏宝方案公布,2014年6月5日,江苏宏宝正式更名为“长城影视”,长城影视由此成为横店借壳上市第一股。

紧随长城影视,今年,印纪传媒借壳高金食品、欢瑞世纪借壳泰亚股份、海润影视借壳申科股份的方案纷纷公布,一场场“蛇吞象”大戏上演。据公告,印纪传媒估值60.12亿元,欢瑞世纪估值27.38亿元,海润影视估值25.22亿元,均高于长城影视借壳时的22.9亿元。经查阅,这3家影视公司的注册地点皆为横店。

被并购的横店籍影视公司名单更是长长的一串:

“美国梦工厂市值19.1亿美元(约119亿元人民币),而华谊兄弟的市值却高达301亿元。”

盟将威影视、花儿影视、青雨影视、强视传媒、华海时代、福添影视、派格华创影视……影视已成横店也是东阳的支柱产业之一。本刊记者在查阅《2013年度东阳市纳税百强企业》时发现,共有19家影视公司上榜,除天娱影视、拉风传媒、好风影视、文瀚影视4家公司外,已经全部实现上市或公布上市方案(部分公司为上市公司子公司)。

19家公司中,华谊兄弟占了3家,包括华谊兄弟及其子公司浙江华谊兄弟影业投资、华谊兄弟浙江分公司。2013年度,这3家公司合计纳税7000万元。值得注意的是,印纪传媒以1.82亿元纳税高居榜首,也是横店影视公司中唯一纳税额超亿的公司。

中国式“明星股东”随着影视公司扎堆上市,众多“明星股东”登上资本舞台,成了资本市场上一道独特而亮丽的风景线。2009年,华谊兄弟作为创业板首批28家公司之一登陆资本市场,旗下持股明星随之一夜暴富,持有股权最多的黄晓明合计持有180万股,按上市首日70.81

元/股的价格计算,其仅靠股票投资就已身家过亿。在这股风潮的带动下,“明星股东”几乎成了影视类上市公司的“标配”。一位影视行业投资人说:“这其实也是一种粉丝经济。”本刊记者梳理5年来上市影视公司发现,资本市场已至少缔造了50名“明星股东”,包括冯小刚、陈凯歌等知名导演,邹静之、于正等“金牌编剧”。人数最多的要数演员,既有唐国强、王姬等“老戏骨”,也有孙俪、赵薇、范冰冰、吴秀波等当红明星,还有李易峰、贾乃亮等新生代艺人。明星们通

有上百万元。过资本市场获得的收益,多的达到上亿元,少的也种程度上有着股权激励的性质。以孙俪为例,她曾是海润影视的股东,海润影视借壳上市之后,她将这些“明星股东”入股价格大多非常低廉,某

持有申科股份701.62万股,按照申科股份7月31日的收盘价,孙俪的持股市值将达1.7亿元,相比之下,她在2012年的入股成本仅为914.40万元。本刊记者发现,明星除了成为公司股东以外,有些还是公司的关键管理人员。比如主持人陈鲁豫既是能量影视的股东,也是能量影视的关键管理人员。据能量影视预披露的招股书显示,陈鲁豫2013年仅从能量影视领取的年薪就达775万元。“一方面股东入股影视公司,直接目的是为了

赚钱,不管他是不是明星。只不过明星的身份和光环让外界有了更多关注的焦点。另一方面,影视公司愿意让明星入股也是出于经营的考虑。对于影视公司来说,明星的作用除了票房、收视率之外,现在还额外增加了吸引资金的能力。”信达证券的一位分析师如是说。

疯狂的市值

在A股市场,影视公司或相关题材股备受追捧的同时,也面临估值过高、虚火太大的质疑声,“美国梦工厂市值19.1亿美元(约119亿元人民币),而华谊兄弟的市值却高达301亿元”。

2013年,传媒板块以103.29%的绝对优势,名列A股板块涨幅第一名。与此同时,影视传媒公司的估值处在畸高的状态。

根据WIND资讯的数据显示,目前A股市场上传媒行业共有54家上市公司,行业整体市盈率46.54倍,而与此相对应的是,地产股行业整体市盈率仅有10倍左右,16家银行市盈率全部在5倍以下。

疯狂的不仅仅是估值,近年来,大规模的资本涌入使得影视行业陷入疯狂境地,影视公司上市募资额数倍于净资产,上市公司溢价数倍收购影视公司,多地跑马圈地营建影视基地和影院……

一名业内人士指出,产业链各环节的从业者大多怀着赚快钱、赚一票就跑的浮躁心态,造成近几年来好剧好片稀缺。影视行业虚火正旺的另一个佐证是,目前2/3的电视剧无平台可播,70%的电影拷贝存在库房。

被资本宠坏了的影视业的泡沫越来越大,风险正在逼近。伴随着创业板市场3月份以来的接连调整,华策影视、电广传媒、华谊兄弟等影视股股价纷纷回落,估值水平较此前有所降低。

宏源证券传媒行业分析师张泽京表示,当前传媒板块部分个股估值偏高,板块投资机会来自下跌之后,估值回归到合理区间之时。待影视股风险有所释放后,基本面稳健、并购整合预期强的龙头公司将被中长期看好。

上市艰难

就在影视公司纷纷冲击上市之时,有望成为“国内院线第一股”的万达电影院线在7月1日中止发行。

时更新申报材料。一位接近万达高层的分析人士透露:“这样的小‘失误’可能说明万达院线对上市战略有重新规划,它有可能会考虑改在海外上市。”万达影院上市被“中止”的主要原因是没有及与此同时,万达商业地产“因未按规则要求报送预先披露材料,且申请文件中的财务资料超过有效期达3个月”,被终止审查。7月2日,万达集团称“今后将继续积极探索多种上市途径”,却只字未提万达影院上市后续。截至2013年年底,万达院线旗下91家子公司中,有21家出现亏损。上海电影家协会副主席石川表示:“这21家多为三线城市影城,万达在三线城市的拓展并非一帆风顺,甚至可以说布局刚刚开始。”眼下,各个院线企业纷纷将三线城市视为院线市场未来金矿。上市之前,万达院线就只能依靠自身的营销收入和万达集团资金补助来参加这新一轮的圈地大战。“万达院线的上市计划不会拖延很久,毕竟市场等不及了,”石川说,尽快上市是万达院线的必然选择。中小型影视公司同样煎熬。2012年底开始的“IPO财务核查”让原本竞争力较弱的影视公司上市愈发艰难。今年IPO虽然开闸,但是影视企业作为轻资产企业难以大批上市。投资风险不小翻阅影视公司的招股说明书,风险因素一栏总是列有十来条说明,其中有一大部分,是在互联网、机械、医疗等其他领域的招股说明书中看不到的。无论是以电视节目为主营业务的光线传媒、能量影视,还是以电视剧生产为主营业务的华策影视,在它们的招股说明书里,毫无例外都将产业政策列在风险说明的第一条。今年4月,广电总局颁布“一剧两星”政策,自

跨界并购后期的整合、文化融合难度很大。

2015年1月1日起,一部电视剧最多只能同时在两家卫星频道黄金时间段播出,改变了目前实施的“一剧四星”政策。

在业内人士看来,这一政策变化会对影视剧行业的制作、销售模式,以及电视台、视频平台、演员以及制作方之间的竞争合作关系产生系列影响。电视剧公司如果不能顺势而变,在制作模式和销售模式上积极调整,势必会对公司业务产生不利影响。

此外,人才流失、销售风险,几乎都会成为影视公司的致命伤。除此之外,影视行业的特殊风险还包括盗版、内容审查、安全生产、知识产权纠纷等等。从这些风险条款看来,影视公司上市如此艰难,自有其原因。

跨界收购

值得一提的是,影视公司跨界并购潮起。据本刊记者不完全统计,今年以来,已有15家上市公司参与了影视公司的并购,涉及金额过百亿。

而并购主体却都是和影视“风马牛不相及”的上市公司——熊猫烟花拟收购东阳华海时代影业;湘鄂情拟收购北京中视精彩影视、笛女影视传媒;北京旅游拟收购北京光影瑞星传媒;道博股份拟收购强视传媒、中南重工拟收购大唐辉煌……

有意思的是,这些上市公司不仅是跨界并购,而且自身主业业绩增长均不理想。

一位TMT行业投资经理指出,定位中高端酒楼餐饮业务的湘鄂情、主营磷矿石贸易和学生公寓运营管理的道博股份,属于主营业务受政策、宏观经济形势影响,无法继续做大或未来盈利空间有限,还不如“不务正业”,尝试探索新的利润增长点,不过确实风险较高,跨界并购后期的整合、文化融合难度很大。

参与投资了大唐辉煌、强视 传媒的投资人曹海涛在接受媒体采访时解释,目前上市的主流文化传媒公司不超过20家,可选择的收购主体并不多。但作为同类型企业,往往对收购目标要求较多,给予的自主权较少。

“还有一些做智能玩具的文化科技上市公司有意愿收购强视传媒,但其股价已在历史高位,对投资人而言,并购后期的股价提升空间并不高。”曹海涛补充道。于是,数量众多的非影视上市公司,反而成为了影视公司的并购主体。

中投顾问文化行业研究员沈哲彦提醒投资者,进行跨界收购多是由于业外上市公司欲借影视概念进行炒作,可持续发展性不强。虽然在上市公司并购影视企业时会签订一系列对赌协议,但是通常难以完成,即使完成对赌协议之后的发展也没有保障。影视行业风险极高,之前的业绩并不能代表今后的业绩。

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