7月信贷数据令宽松预期升温

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中国7月新增人民币贷款及社会融资数据双双创下数年新低,M2增速亦低于预期,令市场倍感意外并迅

速做出反应。央行随后表示,7月份主要金融指标仍在合理区间运行。分析人士认为,数据回落与半年末之后

银行存款大幅回落有关,同时也与加强银行同业监管及实体经济融资需求仍旧疲弱不无关系。

他们并称,未来货币政策进一步宽松的预期或因此有所抬头,不过虽然当前宏观经济下行压力难消,但

当前数据尚不足以表明经济形势恶化,判断未来基本面走势尚需要更多数据支持,短期政策动向仍有待观察。

与存款回落等有关

仍对部分银行的信贷投放构成约束。另外,实体经济中融资需求尚未完全恢复也有影响。表现为7月份信贷“7月份信贷增长低于预期与4月份有所类似,即存款在季度末大幅冲高后,季度初大幅回落,贷存比

中,票据增量的占比仍偏高。”中金债券研究团队认为。

他们还称,7月份社会融资和M2增长低于预期并不会马上拖累经济重新陷入收缩。短期内,在货币信贷

数据低于预期的情况下,市场对于央行货币政策进一步放松的预期会升温。但对于政府而言,后期仍需要多

管齐下刺激社会融资的回升,包括补充银行资本金等,才能有助于稳定和推动经济反弹。

中国央行8月13日公布,7月新增人民币贷款3852亿元,同比少增3145亿元;当月末广义货币供应量(M2)同比增长13.5%。初步统计的2014年7月社会融资规模大幅收缩至2731亿元,环比下降达86%。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示,7月社会融资规模大幅萎缩,应该跟今年的同业监管和银行的同业

业务调整有关,目前不应理解为实体需求的断崖式萎缩,因为从CPI等数据来看,需求没有大问题,更大可

能是供给方面的原因,如银行的资本金约束,限制了其放贷能力,当前应该加快银行优先股等融资渠道。

机构分歧

随着对宏观经济走势担忧再起,对于央行是坚持定向宽松基调,还是采取更为宽松的刺激政策,虽机构

说法不一,但市场宽松预期在进一步升温。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮指出,在6、7月份连续推出调整存贷比、定向降准、PSL等有利

于信贷增长的背景下,在地方政府陆续加码稳增长的环境下,本应保持较快增长的信贷社会融资,却出现

大幅回落,降幅之大无法完全用季节性规律进行解释,至少一定程度上表明前期定向刺激的手段效果不明

显,持续时间短,并未发挥预期作用。

“全面降准以扩张总量的几率不大,未来央行可能有两个选择,一是降息以降低企业资金成本,最快8月份就有可能出现,二是通过窗口指导要求银行加大信贷投放。”他称。

国泰君安宏观分析师任泽平、薛鹤翔亦认为,M2超标状态下,宽信贷的数量型宽松空间已遭压缩,货

币政策宽松的空间仍在于价格,预计8月下旬是非对称降息的时间窗口。

但也有机构认为,单月的数据并不足以证明经济恶化态势,而应结合6月数据及更多基本面因素来看,

短期货币政策走势仍须继续观察。

国家统计局最新公布的7月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%,较上月持稳。分析师认为,CPI上

涨主要由食品价格主导,短期通胀平稳而下半年有走高趋势。PPI降幅连续收窄,但仍因产能过剩而承压。数

据有利于货币政策保持稳定,继续定向调控、精准发力。

国开证券宏观经济分析师杜征征认为,目前看还很难判断实体经济已经回冷,判断经济的情况需结合未来2-3个月数据来判断。

“从二季度来看其实政策放松的力度已经很大了,即使是定向降准使用频率也不宜过于频繁,所以我们

觉得起码三季度是政策的观察期,斟酌下一步的经济情况等再说。”他表示。

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