复式供应链金融变革到来 The Coming Revolution for Complex Financial Supply Chain

以前的供应链金融,多是由缺钱的供应商、经销商向银行贷款发起的,资金融通成本高,是N+1。而复式供应链金融则是由核心厂商/品牌商发起的,其具有较高的授信额度,借贷利率低,覆盖上下游的企业群,大大提高了资金的利用效率,是1+N。

China Business Focus (Chinese) - - 金融研判 - ◎文/ CBF记者王熙喜

中小企业贷款难,即使有了供应链金融,供应

商之间为了贷款挤破头,制造能力的竞争变成了融

资的竞争,而核心企业为了自己的利益,也压款,

更使供应商生存环境恶劣。

世易时移,供应链金融也在发生变化,而这会

对万亿的贷款市场带来颠覆性的变革。

1+N 供应链金融的蓝海

圆石金融研究院院长沈颐辰告诉记者,仅以汽

车产业链丰沛的现金流为例,金矿就在供应链中。

“上汽集团2009年以来经营活动现金流量净额

都保持在200亿元以上,2010年以来货币资金量每年

保持在600亿以上。”上海汽车集团股份有限公司首

席财务官谷峰在近日由圆石金融研究院主办的“陆家

嘴现金管理论坛”上介绍。

据谷峰介绍,汽车产业链中现金流状况最好的

是大中型整车厂及其一级零部件供应商,保持着稳

定的增长;其次是二、三级供应商以及为较小整车

厂配套的供应商;下游经销商企业融资较多,资金

比较短缺。

过去十年,汽车行业现金流一直处于比较稳定

的良性循环状态,经营活动现金流净额基本保持上

升趋势;2009年在购置税优惠与汽车下乡政策刺激

下,整车和零部件厂经营活动现金流净额达到创纪

录的698亿元。

汽车产业链现金流分为两块。一是上游零部件

及配件行业现金流。

整车厂和零部件厂商的应收账款占总资产比例

总体波动不大,零部件厂商大约在20%左右,整车

厂大约在10%左右,即零部件厂商应收账款占总资

产比例是整车厂的两倍;整车厂和零部件厂商的应

收账款周转天数近些年总体波动较不大,零部件厂

商大约在80天左右,整车厂大约在1个月左右。汽车

行业整车厂在产业链中处于核心地位,其强势地位

使得整车厂普遍存在不同程度的对供应商的延期支

付,所以出现整车厂现金回笼较快,而上游零部件

现金回笼较慢的现象。

二是下游经销商的现金流。

汽车行业下游除少数经销商集团外一般以中小企

业为主,经销商属于资金密集型业务,日常运营资金

占用较大;有汽车集团财务公司、汽车金融公司提供

资金支持的经销商,现金流相对来说较好,依赖于银

行贷款的经销商,则受资金松紧大环境影响较大。从

上市公司数据来看,随着业务规模扩大,经销商融资

规模的绝对规模逐年上升,上市经销商负债比例整体

在70%左右,处于高位。由于产销两旺,汽车行业现

金流整体保持了良性循环。

沈颐辰表示,金融是经济的核心、是发展的驱动

引擎,资金流在资源的配置中起到决定性的作用。产

业价值链已经进入了“资金流时代”。

销商向银行贷款发起的,资金融通成本高,是N+1。而复式供应链金融则是由核心厂商/品牌商发起的,以前的供应链金融,多是由缺钱的供应商、经

其具有较高的授信额度,借贷利率低,覆盖上下游

的企业群,大大提高了资金的利用效率,是1+N。

比如英国连锁杂货店Sainsbury供应商也面临同

样融资困境,但是供应商高达18%的借贷成本一般

也会反映在产品价格中,最终是增加了Sainsbury 的

采购成本。公司财务主管Darren Shapland说:“如

果我们让供应商可以用我们低廉的利率来获取资

金,而不是他们习惯的高利率,那将是非常有吸引

力的。”Sainsbury还采用软件系统,使供应商知道

支票何时到账,消除不确定性。如今西风东渐,专

家呼吁引入这种模式。

供应链中应收账款等占50%

现在越来越多的是轻资产公司——做品牌、做

供应链管理,即大企业专注于品牌设计、市场客户

关系、创新型的技术等核心能力的提升,而将制造流

通职能能够外包的尽量外包,这样就产生了现代供应

链业态。在这种情况下,很多中小企业围绕着核心大

企业成长起来,变成了它们的供应商、分销商、零售

商,一起来参与这个价值链、产业链。核心企业则被

称为品牌商/制造商。这个制造商未必亲自做制造,主

要是做品牌,对质量负责,或者做总装。这样的结果

是效率的提高,因为中小企业可以发展自己的专长,

又因为它小,所以管理成本较低,且效率较高,比核

心企业自己做可以降低更多成本。

从供应链角度来看,核心企业首先会关心自己的

利益,然后才会关心其他人的利益。它在想什么?资

产回报率(ROA)。杜邦公司把资产回报率分解成两

个部分,一个叫做资产周转率,一个叫做营业利润

率。要提高资产回报率的话要做三件事。第一是降

低成本,降低成本是最有效的提高ROA的方式。中国

的企业抓成本一般来说会做得相对较好,但当核心

企业尽可能地压低供应商的成本时,供应商的压力会

很大。第二,要做营销来提高销售。第三,提高周转

率。用什么东西来提高?降低资产。资产里面分为固

定资产和流动资产。如果企业本来就是轻资产,固定

资产很少,它会关心降低流动资产,比如库存和应收

账款净额。

长江商学院运营管理学教授郑渝生表示,对于

核心企业来说,它们希望应付账款账期越长越好。

所以,如果核心企业很强势,应付账期就会越拖越

长,而它的供应商对应的应收账款就越多。“这个不

对称看上去是两个企业之间的利益分配的问题,但从

供应链的整体角度来看,实际上是损害了整个供应链

的效率。”

他举了个令人震惊的数据。据统计,供应链里

面的应收账款和库存至少占了中国中小企业50%以上

的资产,而这些资产在做贷款的担保抵押时很少被接

受,或接受了折现率也很低。

为什么用存货和应收账款做抵押担保难度会大一

点?风险控制是关键点。银行做动产抵押比较辛苦。

比如用库存来抵押的话,这个物权的东西放在哪里?

真的还是假的?谁来保管?还要找第三方物流来帮我

监管这个东西。而且银行不相信小企业的财务报表,

银行没有动力为中小企业服务。

圆石金融研究院执行董事王贵武分析说,这就是

这些年中小企业融资困境无法解决的原因。

他表示,从国家政策角度,复式供应链金融盘

活了实体经济的运行,而且不需要政府的特别优惠,

无需投入公共资金,从中小企业在上中下游产业供应

链条为切入点,是投入成本最少、实质社会效应最

大的模式。所以,这是一种完全市场化的可持续的

融资方式。

多方共赢

郑渝生在一个讲座中表示,供应链金融在中国的

模式是农村包围城市,而国外是城市引导农村。比如

花旗银行为什么做供应链金融?主要担心的是核心企

据统计,供应链里面的应收账款和库存至少占了中国中小企业50%以上的资产,而这些资产在做贷款的担保抵押时很少被接受,或接受了折现率也很低。

业流失。因为花旗主要是为大企业做生意,尤其金融危机以后,为了把核心企业的服务做好,花旗把它们的服务延伸到大企业的上下游,这是在国外的模式。中国的模式是倒过来的,我们的核心企业动力不足又懒,不会往这个方向想。中小企业倒是很感兴趣,却借不到钱,所以要由它们来包围核心企业。

的供应链融资模式,它整合核心企业上下游金融资源,并水平外延至上中下游,让核心企业闲置的金融复式供应链金融模式的要点,是以“买方主导”

机构授信额度转换为企业经营的额外利润,形成创新驱动新模式,增强核心企业的活力和影响力,从根本

上解决上下游企业的融资困境问题。复式供应链金融能够盘活实体经济的运行,是投入少、开展易、收效快、风险低、实质社会效应大的模式,可以最大程度地发挥市场在资金配置中的基础性作用,进一步加大金融对实体经济支持力度。对采购方来说,不增加负债、不需提供担保、也不产生额外风险。利用既有的闲置授信额度,只需1到

2名作业人员,就能够为企业带来可观经济收益,同时

强化采购方与供应商的关系。

正如亿博物流咨询项目总监王智超所说:“对于

供应链融资的核心企业来说,融资所带来的收益成为

核心企业的第一位收益,如UPS的供应链收益已经成

为企业利润的头号功臣,核心企业可以通过供应链融

资整合供应链上下游企业资源,获得销量、价格、付

款方式、账期、股本升息等立体收益,从而叠加更多

的金融资产,并使资产和资源向核心企业集中。”

对供应商来说,复式的融资成本不高于目前的融

资成本,手续简便,且不需要供应商的土地、厂房抵

押,能够帮助供应商加速资金回笼,减轻经营压力。

对银行端来说,透过复式供应链金融模式,买方

承诺到期付款,在合作协议签署之初,就已经排除掉

履约风险以及商业纠纷的拒付可能。运用这种模式,

激活原本银行给予大型企业而不被动用的无效额度,

同时为银行批量带进中小企业客户。

在中国,电商和汽车供应链的E化程度会稍微高

一点,供应链相对比较完整,供应链金融相对容易

做一些。

王贵武告诉记者,不同于坊间互联网金融或金融

互联网着重在产业下游的神经末梢,经销与分销的分

配环节,复式供应链金融着重的是实体产业上、中、

下游的B2B生产制造环节。前者交易频率大,单笔交

易金额由百、千到万;后者交易频率小,单笔交易

金额由百万到千万,其所需的风控专业与经验不是

一个层次。

四个步骤影响全球

据王贵武分析,要实现复式供应链金融解决方

案,有四个步骤。

第一步:核心企业转变思维。

思维的转变可以带领企业由量变走向质变。尤其

是制造企业,但这恰恰是最难的。

很多核心企业/上市公司的财务高管,在了解复

式供应链金融后,抱着极为怀疑的态度,半推半就地

试试看,然后才猛然发现要求融资的供应商居然那么

多,银行额度一下子用爆,本业都没这供应链金融赚

得多,尝到甜头后三天两头要求银行增加授信额度。

第二步:建立交易金融平台,优化金融资源,盘

活资产存量。

当核心企业经由第一步,思维发生根本转变之

后,以企业逐利的天性,必然会意识到规模效应的可

观,进而邀请若干家比较大的协力厂商一起实施复式

供应链金融方案,形成一个以核心企业为中心的小的

交易金融平台。光是在这种平台上的现金流资金沉淀

就非常可观了,更何况还可以从供应链上进行良性的

订单融资与经销商融资,并从这类交易中获利。

第三步:扩大影响力,形成中国产业交易金融

平台。

我们注意到,有些物流是供应商自己做(物流

事业部主管联合外面运输/物流公司高价拉自家公司

的货),有些外包给物流公司。不论是第三方物流整

体外包,整个供应链物流或菜鸟工程的立体生态经济

物流模式,这些依托物流为载体的供应链金融服务,

难以抵御以资金流(6.6%-8.6%)为载体的贯穿。从

新的复式供应链金融可以延伸产品、延伸市场,从而交易平台逐步辐射全球。

交易金融平台角度来看,数千家供应商的物流是有机会做进一步整合,进入ERA– Expense Reduction Analysis(费用降低分析)业务范畴的。物流营运成本大幅降低,平台也有收益。当这些利好为更多企业所获悉时,各级政府/产业协会就可以出面,引导更多的大企业也上到这个平台,扩大覆盖率,一起落实中央的良政,协助中小企业。到这一步,平台已提供数千家供应商,经销商低利率的融资,中国产业交易金融平台就初具规模了。第四步:延伸产品、延伸市场,交易平台逐步辐射全球。在这一产业交易金融平台上,成员企业都在与合作的银行往来,各方通赢。不仅于此,我们认为平台还可以陆续衍生出许多类金融的产品,围绕在产业领域持续延伸到海外。例如:当国内企业出货到美国等低利率国家时,

海外企业在当地的美元融资利率约在1.2%-1.5%,而

国内中小企业供应商在国内的美元融资利率却至少是

4%,这还是在提供担保金开信用证或提供土地厂房抵

押的前提下。而产业交易金融平台,却可以直接与海

外大的买方谈合作,由平台为海外买方提供国内供应

商的供应链金融尽职调查,让海外企业赚0.8%-0.5%

的净利,由国内供应商取得2%买断融资价格,且无

需土地厂房抵押。

如此,则海外买方的所有交易现金流也就可以沉

淀在国内的这个产业交易金融平台上,既帮助了中小

企业降低融资成本,也加大了平台的收益。其实到这

一步,核心企业还是没有实质上的资金额外投入,只

是借力使力地运用了银行已经授予的授信额度。

华东政法大学杨薇薇教授告诉《中国经贸聚焦》

记者,京东、顺丰、阿里巴巴等销售平台,拥有零售

商的库存或库存数据,作为核心企业,它们可以将自

己的授信额度分散给上下游的众多企业。由于有几千

万条成交记录,它们非常清楚谁是优质的供应商和经

销商,因此资金利用效率很高。但是按照央行规定,

其贷款不能超过自有资本的一定限度。于是它们通过P2P或网贷平台融资,变相地突破了这一限制。这一嬗变的模式与复式供应链金融有异曲同工之妙。

∧复式供应链金融能够盘活实体经济的运行,是投入少、开展易、收效快、风险低的模式

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