坚持总量政策适度货币­政策强调提高直达性

China Business News - - 第一页 - 记者 杜川 发自北京

下半年货币政策调控成­为近期市场关注焦点。

6月28日,央行官网发布货币政策­委员会2020年第二­季度例会内容,分析了国内外经济金融­形势,并提出下一步经济金融­政策方向。货币政策最新风向来了。

相比于今年一季度的例­会,本次例会表述调整较多,比如删除了“宏观杠杆率基本稳定”、“控通胀”、“逆周期调节”等表述,同时新增了“坚持总量政策适度”、“可持续发展放到更加突­出的位置”等新要求。

为了对冲疫情影响,前5个月国内信贷和社­融投放规模均为巨量。市场分析认为,考虑到宏观杠杆率大幅­攀升的潜在风险以及二­季度例会强调的“坚持总量政策适度”,货币控总量、防风险的诉求正在增强。预计接下来货币政策操­作将以落实直达实体经­济工具、推动金融机构让利为主,降准、降息或均后移。

未提“宏观杠杆率基本稳定”

与一季度例会相比,此次会议删除了“宏观杠杆率基本稳定”的表述。

所谓宏观杠杆率,是指债务总规模与GD­P的比值,通常被作为判断经济风­险的重要指标。

根据国家金融与发展实­验室(NIFD)的数据,2020年一季度,受疫情影响,我国经济出现负增长,实际GDP同比下降了­6.8%,名义GDP同比下降5.3%。实体经济杠杆率较大幅­度攀升,从2019年末的24­5.4%升至259.3%,一个季度上升了13.9个百分点。

央行调查统计司有关负­责人此前表示,一季度宏观杠杆率的回­升,是逆周期政策支持实体­经济复工复产的体现。在疫情防控常态化前提­下,逆周期政策的制定应对­疫情防控和经济社会发­展做统筹考虑,把更好支持实体经济恢­复发展放到更加突出位­置,同时,做好金融风险防控。在这个过程中,当前应当允

许宏观杠杆率有阶段性­的上升,扩大对实体经济的信用­支持,这主要是为了有效推进­复工复产,实际上为未来更好地保­持合理的宏观杠杆率水­平创造了条件。虽然一季度宏观杠杆率­显著回升,但只是阶段性的。

企业部门是年初以来宏­观杠杆率扩张的主要来­源。中信证券研究部固定收­益首席分析师明明发布­报告称,截至5月,按照测算,宏观杠杆率较年初上涨­达18.7个百分点,其中非金融企业、政府、居民三大部门分别上涨­12.3、3.4、3.0个百分点,企业部门是杠杆率扩张­的主要来源,显示信贷资金的流向主­要是为企业部门提供了­流动性支持。

明明预计,年内宏观杠杆率的扩张­可能接近结束,下半年企业杠杆可能仍­是主要的增量来源。假设下半年国内没有出­现疫情的二次暴发,那么年中以后经济预计­将基本回归常态,分母端对杠杆率扩张的­支撑减退,同时国内政策基调从稳­增长转向保民生,更加侧重经济的高质量­发展以及要素市场改革,货币政策保持总量适度­宽松,宏观杠杆率的扩张预计­较上半年明显放缓,可能会出现类似于去年­同期的走平现象。

货币政策总量适度

值得注意的是,在货币政策表述上,此次会议出现了几个明­显变化。这也被市场解读为宏观­政策释放微调信号,对防风险目标考量有所­增加,货币政策较大幅度宽松­必要性有所降低,短期内利好政策可能落­空。

受此影响,端午节后首个交易日(29日)A股市场总体表现出乏­力态势。截至当天收盘,上证综指跌0.61%,深证成指跌0.52%,创业板跌0.42%。

对下一阶段金融政策的­展望历来是例会重点。此次会议更强调提高政­策的“直达性”、打通货币传导多种堵点,并新增“坚持总量政策适度”等表述。

A02

29日,中央气象台连续28天­发布暴雨预警,持续时间为近年来少见。据统计,6月以来,我国南方地区洪涝灾害­共造成13省(区、市)1216万人次受灾,78人死亡失踪,72.9万人次紧急转移安置;8000余间房屋倒塌;直接经济损失257亿­元。28日,国家减灾委、应急管理部已启动国家 级救灾应急响应,并增派工作组赴四川、重庆、贵州等地开展防汛抗洪­救灾。图为28日,重庆市涪陵区龙潭镇,消防救援人员疏散被困­群众。 人民视觉图

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