L型探底？

展望2017年，我认为中国经济整体可能仍然不能触及L型的最终底部。造成的原因有GDP增速的放缓、通胀压力的提升以及特朗普上台的冲击。

在过去的六年中，我国实际 增速每年都在回落。中国当前的传统行业正在发生着欧美曾经发生过的长远变化，就是行业集中度的提升，行业最终由10家到20家企业主导，剩下的企业慢慢消失掉。行业集中度提升，小企业逐渐消亡，并失去生产能力，是消减产能过剩的过程，会出现进口增速变快以及出口增速下降。此外，作为一个高度依赖全球市场的经济体，势必会受到特朗普上台后可能采取的政策的影响，他所谓的制造业回归，一方面意味着关税的提高、工作机会的减少以及人民币再次面临升值压力，这些都将预示着对美贸易的全面下滑，另一方面意味着美国国内的减税、金融体系的宽松以及扩大的基建投资，诸如此类的政策将会拉动大宗商品的需求并支持大宗商品的价格，进而对中国造成冲击。

今年国内房价飙升时，租金价格上涨相对滞后，预计房价上涨对租金提升的作用将在明年有所增加，这无疑会抬升生活成本与生产成本。生活成本的提升，以及国内劳动力市场向刘易斯拐点的逼近，使得工资上涨逐年提升。以上种种因素对通胀的影响不容小觑。上文提及过特朗普上台后可能实施的政策会推高大宗商品价格，而中国的PPI与国际大宗商品价格走势高度相关， PPI的上涨又会推动CPI非食品部分上涨。

与此同时，人民币的贬值压力仍然存在。资本项目逆差大于经常项目顺差，就会造成贬值压力，人民币贬值的原因就在于出现了相当大的资本项目逆 差。中国经济的下行期，人民币不再像曾经那样受到资金的青睐，人民币币值在全球范围内的竞争力正在被削弱，只有实现经济复苏，也就是转型升级成功，才能从根本上缓解人民币贬值压力，但是转型升级需要时间，因此2017年的经济环境仍然会蕴含着一些不安因素。当然，人民币贬值意味着资本转移到国外的成本就会更高，从某种程度上也能够抑制资本外流。但是，经济强劲才是保证人民币坚挺的根本，复苏之前，贬值压力会一直存在。