全国还约有6.3万亿元地方政府债务需置换

China Economic Herald - - In-depth Reporting 新闻纵深/ - 中国经济导报讯中国经济导报讯(温 剑) (于 雪)

2011 35根据审计署 年第 号和度,这一比例将会继续提高。2013 32年第 号审计结果公告,我国目前,从全国地方政府剩余需置2010 2013 6 2015地方政府 年底和 年 月末换的债务规模来看, 年地方政16负有偿还责任的债务余额数分别为府债务余额为 万亿元,减去地方10.72 10.89 4.83万亿元和 万亿元;根据全政府债券形式的债务规模 万亿2015国人大常委会预算工委 年度的元,得到需要置换的全部债务规模为2014 11.17 2016地方政府债务调研报告,截至 万亿元,再减去 年发行的15.4 4.87年末我国地方政府债务余额为 置换债券 万亿元,不考虑地方政2015万亿元。但截至 年底的准确债府债务到期依靠财政资金偿还的情务余额目前尚无官方数据发布,仅能况下,全国剩余需置换的地方政府债2015 6.3从 年全国财政决算报告披露数务规模约为 万亿元。2015据获知,截至 年末地方政府债各发行主体剩余需置换的债务务中地方政府债券债务余额(4.83万规模计算方法与全国类似,以各省2015亿元)和其他地方政府债务余额年的债务余额数减去其中地方16.00 (11.17 万亿元)合计为 万亿元政府债券形式的债务数,其中需要减(下文我们在对 2017 年地方债数据去的地方政府债券形式的债务包括4 2014进行预测时,将采用此数据作为我部分: 年之前发行的尚在存续2015们的统计口径)。但需要注意的是,期的地方债、 年发行的置换债、2015 2016 “其他地方政府债务余额数”未经总年发行的新增地方债、 年预算会计核算,在完成地方政府债发行的置换债。但以此方法进行估计2015券置换前,仅为地方统计数。的隐含条件是: 年底存量的政府2015 2016经过 、 两年的置换工债务到期时都将通过发行地方债进作,地方政府债务结构已经发生了行置换,而不是通过财政资金偿还。2014 2014重大变化,根据全国人大 年度首先看 年之前发行的截至2014 2015的地方政府债务调研报告, 年年底尚在存续期的地方债部15.4 2009末全国地方政府债务余额 万亿分,此部分包含了 年财政部以BT元中,借款形式主要为银行贷款、 “代发代还”形式开始试点发行的地2011 10 20等应付款、信托、企业债券、中期票据方政府债券,以及 年月日和短期融资券等,其中银行贷款约占财政部批准的上海、浙江、广东、深51%, 8% 2015 4地方政府债券仅占 。 圳 省市作为地方政府“自发自还” 2009~年,我国正式启动地方债置换工作,试点发行的地方政府债券。3.2 2014当年发行地方债置换债券 万亿年间,全国累计发行地方政府2016 4.87 1.6 2015 12元, 年发行置换债 万亿元,债券 万亿元,截至 年月8 2016 0.99两年累计置换 万余亿元,至 年末,尚处于存续期的共计 万亿末,地方政府债务余额中地方政府债元。通过梳理财政部“代发代还”债68% 31券的比例已达 左右,成为地方政券发行文件可以看出,目前全国2017 5府债务最主要的构成。 年地方个省、 个计划单列市均有一定余536债置换将进入最后一个完整置换年额,余额最高的是四川省 亿元,

31最少的是西藏自治区 亿元。

2015 2016通过前文对 年、 年发行的用于新增及置换的地方债券进

2015行分析,我们得到除未公布 年

5债务余额的 个省份外,其他地方政府一类债务中剩余需置换的债务额度。其中,厦门市置换债进度最快,已全部置换完毕,且超额置换28.33 [2016]22

亿元。根据财库 号文规定,置换债券资金可以用于偿还

2014 12清理甄别确定的截至 年月31

日地方政府或有债务中按规定可以转化为地方政府债务的部分。若相关信息披露无误,厦门市应是于2016

年已开始置换符合相关规定的二类债务。

各地需置换的债务规模已经梳理完毕,但对于置换期结束时间市场存在不同看法。根据财政部《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》(财预[2015]225 号)的要求,“地方政府存量债务中通过银行贷款等非政府债券方式举借部分,

3通过 年左右的过渡期,由省级财政部门在限额内安排发行地方政府债券置换”,财政部对于地方债置换并

3没有完全限定在 年内完成,根据我们的测算及考虑到《地方政府性债务风险应急处置预案》(国办函〔2016〕88号)对于债务置换的要求,我们认为全部债务置换工作完成可能将延

2018 2017续到 年上半年,但 年作为最后一个完整置换年度,置换债券的

2016发行规模将不低于 年的置换量4.87 5 6万亿元,应在 万亿~ 万亿元

2018之间; 年上半年将完成剩余少量置换债收尾。 中国进出口2 16 4银行 月 日上午招标发行的 期金融债中标利率均低于二级市场水1平,其中 年期中标利率低于二级市11BP,场水平近 同时整体认购倍数10 7较好,其中 年期认购倍数超过1 7 4倍,年、年期认购倍数也高达 倍左右,显示机构配置热情高涨。4进出口银行此次招标的 期债2017均为固息增发债,分别为该行1 2016 15 2016年第 期、 年第 期、 年第16 2016 10期、 年第 期金融债的增发1 3 5 10债,期限分别为 年、年、年和1 3年。据市场人士透露,此次 年、年、5 10年和 年期进出口银行增发债中3.3040% 3.8681%标收益率分别为 、 、3.9949% 4.1964%,、 投标倍数分别为4.06 2.66 3.71 7.12、、和 。4这 期进出口银行债中标利率均低于二级市场估值水平,中债到期收2 15益率曲线显示,月 日,银行间市场1 3 5 10上待偿期为 年、年、年、 年的进3.4133%出口银行债收益率分别报 、3.9045% 4.0604% 4.2753%、 、 。 美国财政部2 15月 日公布的数据显示,中国在连6续 个月减持美国国债之后,于去年12月小幅增持了美国国债。12数据显示,去年 月中国增持91了 亿美元美国国债,持有规模小1.06 5幅上升至 万亿美元,为去年 月12份以来首次增持。截至去年 月底,中国是美国的第二大债权国。在整个2016 年,中国所持美国国债呈现先扬后抑态势。去年中国所持美债总额2最多的一个月为 月份,持债总额达1.25到 万亿美元。中国国家外汇管理局有关负责人近日表示,当前中国经济继续保持中高速增长、经常项目保持顺差、财政状况较好、金融体系稳健的基本面没有改变,这些有利因素都将继续支持人民币成为稳定的强势货币,也将促进外汇储备规模保持在合理充裕的水平上。

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