美国金融危机的警示

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金融危机的根本原因与金融杠杆及金融期限有何关系?其实,在“整个社会财富创造不断弱化,金融可分配财富不断减少”的过程中,必然伴随着金融杠杆不断提高、金融短期化不断加深。

这是因为当可供金融分配的财富越来越少时,金融往往会去强化其在分配中的优势,并用越来越高的杠杆让有限的财富更多流入自己的口袋。当这件事极致化——越来越多的人用杠杆加厚金融收益时,危机就开始了。

根据“M2= 基础货币×货币乘数”,金融杠杆率过高、金融资产和负债期限错配严重、金融周转速度过高、M2 因货币乘数增大而过高,都是金融短期化表现。理论上看,货币乘数越高,金融杠杆越高,金融周转速度越快,金融资产和负债期限错配越严重,金融短期化越严重。可以透过货币乘数的高低看清金融短期化的过程,换句话说,货币乘数越高,金融短期化程度越深。

不妨看看美国金融危机前的情况, 各式各样的金融创新使美国金融杠杆率极高——不到1万亿美元的基础货币支撑着全球高达数十万亿美元的庞大美元体系。尤其在金融危机之前,在美联储单一调控利率、不改变基础货币数量的背景下,从 2005 年到2008 年一轮M2高速增加,实际是货币乘数不断上升的结果。货币乘数不断上升意味着金融机构创造货币的能力空前强化,这是非常危险的。当货币乘数达到 8.93 倍的时候,美国爆发了金融危机。

美国降低金融杠杆的过程就是压低货币乘数的过程。通过大量释放“长期基础货币”,既压低了M2增长率,防止金融流动性泛滥成灾,又推动整个金融市场长期资本生成,推动股票市场上涨,推动股权融资扩张,并借以降低实体经济资产负债比率(杠杆率)。与此同时,在大量投放长期基础货币的同时,通过抑制 M2 增长而实现货币乘数的大幅减低,并借以大大降低金融杠杆率。2015年达到极值时,美国货币乘数只有 2.98 倍。

很明显,相较美国强大的金融体

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