如何遏制金融短期化?

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如果认可金融短期化是一切危机的源头,金融管理当局就不能让金融短期化问题继续加深,必须采取有效措施予以遏制。

必须坚持金融为实体经济服务的本源。为此,中国政府需要向社会公布,满足实体经济需求的金融结构特征应当是资本金融为主、货币金融为辅; 股权资本为主、债务资本为辅。

这可以时时刻刻提醒金融管理者,依据这样的金融结构改革中国金融市场的体制机制;同时,让资本市场投资者明白无误地理解政府的金融激励方向,从而强化投资信心。

原因是 :(1)长期的资本金融是直接服务于实体经济的金融,而短期的货币金融只承担短期资金调剂功能,金融不能本末倒置 ;(2)鉴于“货币金融 + 资本金融 = 全部金融资源”,所以中国绝不应允许货币金融膨胀挤压资本金融,这是金融“脱实向虚”的关键 ;(3)股权资本是债务资本存在的前提,股权资本规模决定债务资本规模 ;(4)股权资本规模过小,债务资本规模过大,必然导致高杠杆风险,甚至债务危机。

中央银行必须坚持数量和价格“两条腿走路”的货币政策操作方式。如果过度强调“利率调控”,指望短期的基准利率向资本市场传导,金融期限结构会发生“不利于实体经济需要”的金融扭曲。

——单一调控短期利率会使短期货币市场占用过多的金融资源,从而使资本市场受到挤压,金融短期化趋 势还会不断发酵。

——金融短期化所导致的资本稀缺,使得货币市场利率再低都压不住资本高成本,这不仅是货币政策传导失败,更使企业融资又难又贵,国家经济成本过高。

——中国不同于美国,美国资本市场是靠全世界资本支撑,而中国必须主要依托本国资本,所以如果货币市场占用大量金融资源,股市、债市得不到足够的资本流动性,那中国股票价值尤其是主权资本价值将无从表达,不仅引发投资者、社会公众对中国经济未来的不良预期,而且在资本市场不断放开的背景下,极易使中国主权资本“大权旁落”。

——单纯的利率调节属于“不改变基础货币数量而更多依靠货币乘数变化”去调节M2的过程。理论上说,只有不断加息才会导致货币乘数降低,而“货币乘数=金融杠杆率”,这将使降低金融杠杆的过程演变为不断加息、紧缩货币的过程,这显然不利于拉动内需,背离国家“稳增长”的经济需求,抬高企业融资成本,压制股票市场价格,所以提高利率降低金融杠杆率的做法和稳经济的目标并不一致。

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