并购重组估值波动趋理性

China Securities Journal - - Focus - □本报实习记者 张焕昀

近几个月来, 并购重组市场有所回暖, 部分机构认为这有利于相关板块估值环境改善。 市场正在经历着上轮并购重组的业绩兑现期, 将更加理性地给予并购公司未来业绩的贴现率, 贴现率的提升使得本轮并购重组的估值波动更理性。分部 机构指出,目前商誉急剧变动已成为拖累上市公司业绩的重要风险因素,应当注意商誉减值风险。

估值环境改善

Wind数据显示,今年月1 至5月,并购重组通过审核的家数分别是9家、5家、13家、11家和10家。6月份共,有24家上市公司的并购重组方案在证监会过会通审过 核,创年内新高。 7月, 并购重组审理结束的公司有43家。 不过, 8月份审核速度放缓,有15家公司审核结束。进入9月,审核结束的公司目前仅有3家。

华泰证券表示, 从近期通审过核公司的数量以及政策上来看, 并购重组有都 回暖,但有两个边际变化:首先是并购重组对沿着业产 链做大主业的要求变高, 对市值管理型限制更加严格,未来大概率分化加剧,会给予能真实带来业绩, 产业链做大做强的公司更高的估值溢价其; 次,市场正在经历着上轮并购重组的业绩兑现期, 将更加理地性 给予并购公司未来业绩贴的现率, 贴现率的提升使得本轮并购重组的估值波动更理性。

华泰证券认为,今年下半年开始,并购重组出现两个特征, 首先是购并重组加但速 跨界并购限制趋严今, 年下年半 开始大概率分化加剧。其次是产业链并购大趋势下, 预计龙头企业的势优 凸显。

中信建投证券表示, 并购重组复苏有利于计算机板块增长提速。受2014年至2016年并购案件的业绩承诺积累影响, 计算机行业外延并购对行业的业绩贡献越来越大, 2016年外延并购贡献了计算机行业接近30%左右的净利润, 促进行业 增长达到23%。进入2017年, 大量2015年并购重组的业绩承诺不断到期, 而后续并购冰河期将让行业的增速压缩至15%-19%区间,这也是2016年以来行业低迷的重要原因,并购冰河期解封将重新驱动全行业增长20%以上。

中信建投证券指出, 并购重组提速有利于相关板块估值环境改善。一方面能够明显改善上市公司业绩另,一方面有利于优质企快业 速布局新行业,带来1+1>2协作效应,能够改善目前估值水准。

关注商誉减值风险

随着半报年 披露完毕, 上市公司阶段性业绩情况对外公布, 摩根士丹利华鑫基金指出, 其中过高商誉等问题值得市场关注。 根据wind数据显示, A股上市公司在其半年报披露的商誉总值共计约1.2万亿元,较去年同期增长四近 成。

一些上市公司为了追逐市场热点、炒概念、做高股价,不惜高溢价收购,促使A股上市公司商誉不断膨胀,但近期出现商誉减值致业绩下滑的案例断多不 增 。

摩根士丹利华鑫基金认为, 目前商誉急剧变动已成为拖累上市公司业绩的重要风险因素。 尤其是作为近年来并购重组活跃的板块,中小板和创业板未来可能受到商誉减值的影响较大监。 管对层 相关情况提升了关注度,曾次多 表示拟进一步强化对并购重组的监管, 其中就包括强化业绩补偿监管,引导市场估值回归。并多对 家上市公司发出问询函, 关注焦集点 中在高溢并价 购是否合理, 较高的业绩承诺能否实现等。

业内人士建议, 投资者应更加理性地看待上市公司并购重组, 切忌盲目参与炒作,应形成理性的投资理念,分析并购重组对上市公司长远发的展影响。对于商誉占资产比例过高以及收购标的评估增值率较高的公司,摩根丹士 利华鑫基金建议投资者, 需要警惕其未来资产减值以及相伴的二级市场股价下降险风 。

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