定增市场现暖意 价值投资渐回归

近期定增市场明显回暖。 中国证券报记者发现,当前定增项目审批出现加速迹象,上市公司重新燃起定增热情,此前一些犹豫观望的机构重新参与进来。 业内人士指出,在引导资金脱虚入实、鼓励产业整合与升级的逻辑下,定增市场将由阵痛期进入适应期,并进一步回归理性,重视公司基本面的价值投资将进一步强化。

China Securities Journal - - Focus - □本报记者 王兴亮

回暖迹象明显

自融再 资新规发布以来,定增市场不断降温,参与机构退出、上市公司放弃非公开发行等频频出现。不过近期以来,这一现象发生些许改变,定增市场开始呈现一定回暖迹象。

9月13日晚,南京化纤公告称,公司的非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。中国证券报记者梳理发现, 除南京化纤外, 截至9月13日, 9月以来士兰微、恒通股份、桃李面包、盈峰环境、沱牌舍得等19家上市公司的23个定增项目获得发审委通过,数量上环比出现一定程度增长不。 仅过会项目增多,拿到证监会批文的定增项目数量也开始增多,9月至今已有14家上市公司的17个定增方案拿到证监会批文,即将启动定增。

事实上, 定增审批加速从8月开始就初露端倪。Wind数据显示, 7月共有16个定增方案通过发审会, 30个定增方案获得证监会批准到月; 8 份这, 两项数据分别增长至34个和42个。 不仅如此,整体批文等待时间也在缩短,由原来的5至6个月快速缩短为2个至3个月。

在这种加速状态下,定增“堰塞湖” 的水位正在下降。 Wind数据显示,截至9月13日,拿到定增批文却未实际发行的上市公司数量已降至141家, 涉及未发的定增项目也降至161个,较高峰期下降超过四成。

同时,不少上市公司也开始谋划非公开发行募资。如9月13日大康农业发布定增预案, 拟向包括厚康实业在内不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股票不超过10.97亿股募, 集资金总额不超过33亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于云南肉牛产链业 项目和补充流动资金。

当日,雪莱特也发布重组方案,拟以发行股份及支付现金方式购买卓誉自动化100%股权,交易价格为亿3元, 其中交易对价的65%即1.95亿元以发行股份方式支付,另现金支付1.05亿元。同时公司拟以不超过发行股份方式购买资产的交易价格,向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过7800万元,用于支付此次易交 的现金对价和中介机构费用。 随着大康农业和雪莱特有关定增预案的公布, 9月以来推出定增计划的上市公司数量增至22家,已超过8月的21家。

定增收益率上行

今以年 来,再融资新规和减持新规陆续发布,使定增市场的操作方式大大改变。 发行期首日定价限了定 定增折价率的上限空间从而增加了发行难度, 融资比例不得超过20%限制了融资的规模上限,融资间隔不得低于18个月则降低了融资的频率, 减持新规则限制了定增的退出,一定程度上降低了定增市场的吸引力。

在上述政策影响下, 整体上市公司新增定增融资需求大幅下滑,新发预案月均融资规模从2016年的3000亿元以上下滑到目前的月均1000亿元以内,不少此前参与定增的机构也逐步退出定增市场。但记者注意到,近期有部分此前已决定退出的机构再度参与定增。

“这两个月定增市场确实比半上 年有所回暖。” 深圳一家投资公司负责人胡欢(化名)对记者表示,一是因为上市公司在推动定增顺利发行上态度更加积极,二是部分前期退出的机构“杀回马枪” ,重新开始参与定增,使得整个市场供需都开始出现回暖局面。

胡欢此前就是退出定增市场的一员, 如今他到又处找起定增项目。据他介绍,跟以往只想投资高折价率定增项目不同,现在投资定增不看折价只看股价,“我们要看定增项目是否推能动上市公司质量大幅度提升, 从而带来股价的上涨,期待二级市场带来的长期收益。 ”

中国证券报记梳者 理发现,以定增股份上市日计算,今年月5 A股共有22家上市公司完成定增,数量创下年内新低。 之后完成定增的上市公司逐月增多,6月至8月分别有26家、36家和42家。而9月至今已有22家上市公司完成定增,超过8月的半数。

“近期市场上有不少定增项目获得机构追捧, 主要因为近期A股回暖,不少定增个股涨势喜人,二级市场的盈利预期也推动了机构参与意愿。 ”张欢表示,从目前节奏来看, 9月完成定增发行的上市公司总数量超过8月将是大概率事件。

某不愿具名的券商投行人士指出, 此前频频出现上市公司放弃非公开发行的重要原因股是 价倒挂严重。 随着近期二级市场的逐步回暖,定增收益率开始上行,一方面吸引机构参与, 另一方面上市公司完成定增的难度也有所降低。

Wind数据显示, 9月以来共有21家上市公司的22个定增项目股份上市, 后复权后其中仅4个定增项目目前的股价低于定增价,且比例最高的也仅浮亏7.93%;另外18个定增项目目前均已浮盈,其中先导智能和宝泰隆的定增浮盈比例超过100%, 新疆城建的定增浮盈超过80%,还有10个目项浮盈比例在10%到30%之间。

价值投资强化

“这种回暖也只是相对回暖,定增市场可重不 能 回2015年和2016年的状态。 ”深圳一位私募投资机构人士告诉记者,再融资新规和减持新规出台以后,定增市场势必会经历一“段 阵痛” 期,经过几个月的适应后,机构和上市公司也已开始逐步接受新的市场环境,出现一定程度回暖是正常象现 。

在该人士看来,整个定增市场经过前期的“阵痛” 后有望迎来平稳期,尤其是在近期监管层频频阐述鼓励良性产业整合与升级的背景下,合理疏导定增“堰塞湖” , 使其维持在相对合理的水位或成为常态。与并购重组类似,A股定增预计也将朝着“从严”及“加快”的方向前进。

今年以来,在监管层的引导下,倡导价值投资越来越成为市场共识,价值投资理念对新定增市场的塑造也在慢慢成形。张欢告诉记者,以前A股定增市场乱象频出,一方面上市公司忽悠式、跟风式和盲目跨界重组盛行,另一方面认购方具有低价参与优势,套利空间巨大。今年以来这 些现象发生改变,很多投资机构都开始注重公司基本面,在考察定增项目时,重点关注上市公司经营业绩、公司治理、管理团队等多个方面因素。

“定增归根结底只是一种投资方式,定增价格会有高有低关, 键还是要判断公司的价值。上” 述私募投资机构人士表示,当前上市公司定增项目没有以前门庭若市、疯狂追逐的状态,更多地回归到对公司基本面的研究判断、对市场走势的跟踪等。 作为资金方,在这样的市场中可以更从容,将并 工作做更致得 细 。“在引导资金脱虚入实、鼓励产业整合与升级发展的逻辑下, 未来定增市场有望进一步回归理性,重视公司基本面的价值投资逻辑进一步强化。 ”

“相比前两年, 未来定增市场出现一定度程 萎缩是必然, 冲回高 落然后企稳应是大概率事件。 ”他表示,随着价值投资的理念步归逐回 定增市场, 定增也将变身长期价值投资市场, 未来上市公司和投资者将更加注重公司价值,分享公司成长价值。

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