实行“三步走”战略 积极稳妥去杠杆

China Securities Journal - - 第一页 - ■ 中证论衡□本报记者 程竹

多位专家近日表示,下一步积极稳妥去杠杆应实行务实的“三步走”战略:首先,短时间内实现杠杆率增速趋缓;其次,在中短期内实现总杠杆率基本稳定;最后,在中长期内实现总杠杆率趋降。

总杠杆率上升速度放缓

国家发改委有关负责人近日表示,当前我国总杠杆率上升速度明显放缓, 趋于稳定。中国社科院国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究中心最新发布的《二季度中国去杠杆进程报告》 显示, 2017年二季度,包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由一季度末的237.5%增加到238.2%,上升了0.7个百分点,总体态势趋稳。同时,居民部门和非金融企业部门间存在杠杆率转移,相比于一季度,二季度 居民部门杠杆率上升1.3个百分点, 而非金融企业部门杠杆率下降1.4个百分点, 表明杠杆率内部结构有所改善。

国家金融与发展实验室副主任张晓晶指出,当前,我国去杠杆处于第二阶段,即实体经济总杠杆率趋稳,杠杆率内部结构有所改善,杠杆率风险下降。 分部门杠杆率来看, 居民部门杠杆率继续攀升、非金融企业部门杠杆率下降、政府部门杠杆率保持稳定。

“值得注意的是,二季度居民部门在全部实体经济中加杠杆的速度较快。” 张晓晶称,一方面,房地产相关贷款增速过高依旧是居民部门杠杆率上升的主要原因。另一方面,短期消费性贷款增速过快,在房地产调控趋严、按揭贷款额度受到限制后,部分居民或以短期消费贷款的名义套出资金, 用于购房。“房抵贷”“首付贷” 等资金违规流入房地产市场的可能 性增加。

在国家资产负债表研究中心副主任常欣看来,随着房地产市场进一步回及调各地房地产调控政策的进一步发酵未,来房屋交易量存在下降趋势,这抑是 制居民部门杠杆率的主要因素,预计居民部门杠杆率的上升态势将有所趋缓。

中信证券认为,监管出手叠加居民杠杆高企难以为继, 房地产走势将面临承压。当前房地产库存相当一部分已转移到居民部门,后续房地产需求缺乏足够继续增长的动力。此外,短期来看,在中长期按揭贷款受限且监管开始出手整治短期消费贷的情况下,房地产市场资金流入将在一定程度上减少。 长期来看,居民部门杠杆继续增加的空间不大,居民部门短期内缺少继续加杠杆的资金,继续加杠杆的难度会不断增大。

“虽然二季度政府部门杠杆率保持 稳定,不过,下半年国债发行量预计将占全年计划发行量的一半以上,三季度政府杠杆率将有所上升。” 张晓晶表示,一方面, 下半年财政收支缺口加大带,来政府部门加杠杆的可能,而且,在当前地方政府违法违规融资受到强力监管的形势下,对地方政府债券融资依赖度进一步提升, 也会相应增大债券供给,也会对地方政府杠杆率或形成一定上行压力。另一方面,还应警惕PPP项目继续由地方政府控制并提供隐性担保的可能。

国企去杠杆仍是重中之重

虽然我国总杠杆率上升速度明显放缓,趋于稳定,但杠杆率分化较显著。数据显示, 非国有企业资产负债率为52%,低于平均水平,且有明显下降的趋势;国有企业达61%,仍处高位。

中国证监会投资者保护局负责人日前接受中国证券报记者专访时表示, 投保局下一步将深入贯彻落实依法全面从严监管理念, 进一步完善投基保 础制度,加大投资者教育力度,提升投资者服务水平,做实投资者权益维护,推动资本市场改革稳定发展。

一是完善证券期货纠纷多元化解机制。 推进建立全国性调解组织, 充分发挥调解组织作用。创新调解方式,完善小额速调、诉调对接仲、调接对 、证调接对 等机制。 进一步探索建立“证券期货诉讼示范判决机制” 试点以及行政和解制度。加大支持诉讼工作力度,进一步完善配套制度,不断拓展代理案件类型,为中小投资者寻求法律救济提供实实在在的帮助和支持。 健全先行赔付机制,不断总结实践经验优, 化实现机制,使其制度化。

二是进一步深化普惠金融服务, 加强投资者教育,提高投资者风险防范能力。大力推进投教基地设建 ,建成批一 国家级、省级投资者教育基地,为投资者提供便捷、专业的教育服务。 进一步扩大投资者教育纳入国民教育试点范围,推动投资者教育全面纳入国民教育体系。 积极推动设立全国投资者保护日,形成常态化、品牌化的投资者保护和宣传工作机制。

三是加强投资者保护基础设施建设。 尽早正式投入使用投资者网站, 尽快建成集投资者在线查询、在线教育、在线行权、在线调解等互动服务功能于一体的互联网平台。 优化12386热线服务,妥善处理投资者诉求。

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