原油欲讲“多头故事”分析师称难熬过60美元

China Securities Journal - - 第一页 - □华泰期货 吴相锋

近期,一连串利好消息袭向原油市场:飓风内特造成美国部分炼油厂关停、石油输出国组织( OPEC)称或采取进一步措施提振油价、沙特计划削减11月原油出口、美国或重新对伊朗实施制裁。 多头故事的集中爆发,令国际油市迅速回暖。截至昨日,美油、布油收三连阳。分析人士认为,四季度原油将延续强势,不过上行的空间不大。

国庆节期间,伦铜一度大涨,部分收复此前回调的空间。虽然铜整个需求增速不太高,短期内也看不到明显亮点;但从供应的角度来, 2021年之前,铜供应增速均相对可控,供应释放有序铜, 长期看好的逻辑基仍础然存在, 未来五三 年内,铜价格大方向依然看涨。

需求结构好转

铜电力电缆需求占中国铜需求的对绝主导,据统计,电力电缆以及民用电缆领域铜需求占据中国总需求的44%。 从我们跟踪的数据来看, 整体电力电缆在铜需求比重, 2017年是较2016年有所降低的。 主要是2016年家国 电网进行了农村电网改造,造成对铜电缆需求的提升。2017年缺则 乏样这的条件,而备受期待的配电网建设则一直没有纳入家国 电网工作的重点,截至9月份底,我们跟踪的国家电网工作重心情况,依然集中在高压电力输送建设领域。 由于高压电缆建设主要是以铝电缆为主,对于铜电缆的需求拉动作用比较弱,因便此 出现新增线路高增长,而铜电缆需求则低迷的情况。

但是,电力电缆用铜需求在整个消费终端占比的降低,有助于铜整体消费的稳定。

计划铜矿供应实际释放困难

2016年至2017年, 铜价格的上涨, 使得秘鲁和智利建立起雄心勃勃的铜矿开发计划总,计划产能较为庞大,但是,秘鲁未来铜矿项目主要在政府手中,而尚未落实到具体企业, 这使得政府公布的计划庞大, 但是从企业统计的角度见到的计划要小很多。我们认为,智利和秘鲁的产能建设只有具体的落实到了企业,才有实现概率。9月份,秘鲁能源矿业部长Cayetana Aljovin称,到2021年秘鲁铜产量将超过300万吨。 去年秘鲁铜产量为235万吨, 秘鲁当前是全球第二大铜生产国。 Aljovin称,政府致力于增加矿业勘探投资。这意味着,2021年前,秘鲁铜矿转化增量或在65万吨左右,而这些产能大致等于秘鲁政府5月份公布 的计划,而其他项目计划暂, 时还没有可靠的落地。

而智利矿业部长Aurora Williams表示, 如果投资项目进展顺利的话,到2028年, 铜产量可能会从去年的550万吨上升至660万吨。这意味着,智利的矿山实际产能转换也是较为困难的,未来十年,智利的供应增量计划也仅仅是在110万吨,年度增量仅仅11万吨。 全未球 来矿山实际新增量或没有计划的那样激烈,如果价格不过度好转,未来供应平均以较低的速度增长;这便排除了铜价格的供应侧风险,未来铜价格实质上主要取决于需求是否有意外之处。 只要需求不太差,铜价格大方向看涨不变。

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