国企去杠杆需3至5年

China Securities Journal - - Economy Insights 财经风云 -

中国证券报: 您认为本次国企去杠杆大致需要3至5年时间,根据是什么?

李扬:今后一段时间,我国风险管理和加强监管的任务主要集中在去杠杆上,而国有企业去杠杆是重中之重。

去杠杆的核心是把握稳中求进的总基调,在“稳”中纠正杠杆错配, 逐步达成由局部到总体的去杠杆目标。 破解国有企业高杠杆困境,要密切结合实体经济的调结构、去产能、去库存和处理僵尸企业的步伐,以处理不良资产为抓手,从效率改进入手优, 化企业债务资金配置,果断打破刚性兑付,坚决关“闭 僵尸企业” ,缓释杠杆率风险。

在去杠杆的过程中,应遵循市场原则由, 市场发挥决定作性 用, 不能搞行政安排更, 不能采取政府诱导的方式否。 则,会加剧杠杆转移过程中因政府担保所导致的道德风险,后患无穷。 同时,去杠杆千招万招,管不住币货 ,都无是 用之招。 今后若干年货, 币策紧政 趋 是主要倾向。

稳定GDP增长率是去杠杆的治本之道, 增加GDP,即持保 经济稳定增长,是去杠杆的治本之道但。 是,保持经济增长,要看用什么方式,万万不用可 传统刺激需求的 办法来保持经济增长。因为传统的政策在货币策政 方面,就增货是加 币供应和信贷扩张; 在财政政策则增是加财政赤字, 无论是加增 货币供应还是财政赤字都是提高杠杆的办法。我们要在整个杠杆率的分母上下工夫,要用扎扎实实的提高经济增长率的手段来达到降杠杆的目的。总之,我们要老老实实地转到供给侧结构性改革上,大幅度减少对需求管理的依赖。

值得注意的是,今年及今后一段时期,宏观经济政策的重点是稳中求进,既要稳又要进,关键在于处理好去杠杆和稳经济之间的矛盾。客观地说,这是一个非常艰巨的任务。

因此,我们需要全面的改革,使地方政府减少负债动力。 其改革内容主要有四方面:第一,进一步理顺政府与市场的关系, 政府少做一点事。 一些地方政府什么都要做,摊子铺得太大,造成巨大的资金缺口,只能依靠加杠杆。第二,硬化政府的预算约束,如果预算是软的,政府从民间借钱没有约束,没有压力。 第三,让民营资本进入基础设施投资领域。这需要降低民营企业进入基础设施投资领域的门槛; 需要理顺这些投资领域的定价和收费的 机制,让础基 设施投资有稳定的现金流;需要提高各级政府的信用,改变“后任不理前债”的失信行为,为民间投资提供稳定的预期。 第四,理顺央中 和地方的财政关系,这些改革目前正在有条紊不 地推进中, 未来会有明显的变化。

目前国家金融实验室正在为相关部门研究国企去杆杠方案, 预计未来国企去杠杆大概需要3年至5年的时间。这是根据两个情况作出的判断:一是本世纪初我们曾大规模进行过一次去杆杠, 大约花了3年至5年的时间;二美是 国去杆杠的时间是3年至甚更长。 相比之下,本轮去杠杆会时间可能会缩短。

最后特别要强调的是,谈杠杆和债务,不能就债论债,还需密切结合资产分来 析。 我国负债与发达国家负债不同的是, 发达国家政府从事债务融资, 主要是弥补其公共消费,弥合养老金缺口,中国基本用来投资。用途不同,结果是天壤之别。 中国的政府债务的运行过程中, 会产生新的资产,会产生现金流,这是我们分析中国资产这一问题时,尤其需要注意这一点,直接用于投资的债务所形成资的 产,为偿奠债 定了可靠的物质基础,这种债务风险自然很低。

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