资金面向好有助市场情绪回暖

China Securities Journal - - Market News 市场新闻 - □本报记者 张勤峰

受海外市场波动影响, 节后A股市场出现较大幅度调整。 市场人士称海,外市场动荡影响投资者情绪,不过国内股市估值本已较低,加之降准可进一步巩固流动性充裕格局,估值继续收缩空间有限,市场情绪有望逐渐平复。

节后资金面全面回暖

国庆长假过后,市场资金面一扫季末略偏紧张的局面,呈全回现 面 暖,货币市场利率整体出现较明显下行。

以银行间存款类机构债券回购利率为例,10月11日, 隔夜回购加权平均利率收报2.34%, 标杆天7 期回购利率报2.60%, 中期期限的14天和21天期回购利率分别报2.51%、2.57%,稍长期限的1个月、2个月回购利率分别报2.63%和2.68%,全部在2.7%以下。

据统计,与9月末相比,长假后隔夜、7天回购利率分别回落了38BP、20BP,14天和21天回购利率分别回落了111BP、96BP,1个月和2个月回购利率也下行了72BP、62BP。 各期限货币市场利率均出现较明显的下行,中长期限品种下行尤其明显,以至于目前14天和21天期回购利率均与7天期回购利率形成倒挂,1个月、2个月回购利率也基本与7天期回购利率相当, 期限利差极小甚至为负值。

今年以来, 上述天7 期回购利率的算术均值是2.74%, 经过近几日的下行, 银行间市场最有代表性的7天期回购利率已经降到了较低水平,流动性已回到比较充裕的状态。 进一步看, 14天等更长期限的回购利率与7天回购利率相当甚至出现倒挂,流动性的期限溢价极低,则表明市场对后续流动性预期乐观。 总之,当前流动性现状和预期都比较乐观。

资金面宽松具有确定性

节后流动性为何出现了较明显改善,根据业内人士分析,主要有两点原因: 一是季末监管考核等季节性因素的扰动在跨季后消退,流动性存在自我修复机制;二是9月是财政支出大月,且财政库款下拨集中在月末进行, 相应提升了月末金融机构超储规模,而月初流动性扰动因素少, 超储消耗还比较慢, 因此流动性总量仍处于较高水平。

流动性预期为何比较乐观? 这与央行降准的政策不无关系。 10月7日,央行宣布自10月15日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点。 机构称,虽然名义上仍是定向降准, 但由于覆盖的机构较多,且幅度达1个百分点,此次降准的力度不小。据央行有关负责人表示,此次降准释放资金在偿还15日到期的约4980亿元MLF之后,还可释放增量流动性约7500亿元,与10月下旬的税期基本形成对冲。

在业内人士看来, 虽然此次降准释放资金将基本被MLF到期和税期吸收,但降准释放资金比MLF利率更低、期限更长,是用更便宜、更长期的资金置换相对贵一些、短一些的资金,虽然短从 期来看, 银行体系资金总量不会出现大的变化,但是边际资金成本变了低 ,仍有助于改善资金面。 更重要的是,在美储联 9月加息后, 我国公开市场操作利率未见调整且, 央行进一步采取降准行动,宣示了中美货币政策的脱钩, 进一步确认了当前货币政策边际放松的大格局。

短期看,下周降准实施,而本月税期高峰延后,下周流动性有望进一步趋松,到下旬或适度收敛; 更长期看, 降准之后, 10月资金面基本无忧而, 11月、12月将迎来传统的政放财投旺季,在积极财政政策导向下, 财政支出力度的加大将进一步增加流动性供应,四季度将继续处于动流性充裕的环境中,资金面甚至可能比三季度更宽松。

业内人士表示,影响资产价格的因素众多,股市行情不仅受到资金环境的影响,盈利预期和市场情绪对股票价格影响也很大,甚至是当前更主要的影响因素。 不过,今后一段时间,流动性有望持续充裕甚至更加充裕,资金环境的改善至少可在一定程度上缓和市场紧张情绪,特别是因为外部冲击引起的紧张情绪。经过前期调整,股A 估值本已较低,加之流动性趋于充裕,估值压缩空间有限。

“跌多了和钱多了,这可能是当前A股最明确的利好。 ”一位市场人士称。

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