中美贸易战对货币政策影响几何

一段时间以来,作为世界前两大经济体,中美贸易战已经成为国际社会关注的焦点。多位专家在接受《今日中国》采访时表示,中美贸易战对货币政策影响有限,关键在于中国自身经济能否平稳健康地发展。

China Today - - 目录 Contents - 文|本刊记者陈君

一段时间以来,作为世界前两 大经济体,中美贸易战已经成为国 际社会关注的焦点。截至发稿时, 中美双方已经各自公布 500 亿美 元的加征关税清单,而作为主动 挑起贸易战的美方还威胁进一步 加大加征关税的范围。同时,阿根 廷、委内瑞拉、土耳其等国家近期 相继发生货币危机,中国人民币汇 率也出现了持续波动,这让不少人 对中国货币政策产生了担心,多位 专家在接受《今日中国》采访时表 示,中美贸易战对货币政策影响有 限,关键在于中国自身经济能否平 稳健康地发展。

经济运行环境稳中有变

中国人民大学重阳金融研究 院宏观研究部主任、首席研究员 贾晋京表示:“货币政策稳定与否, 一般取决于国家经济的基本面, 当前中国经济处于中高速增长, 经济运行态势平稳,供给侧结构 性改革稳步推行,这些经济基本 面都决定了货币政策不会有大的 波动。”

近期召开的中共中央政治局 会议肯定了 2018年上半年经济 保持了总体平稳、稳中向好态势。 对此,中国人民大学重阳金融研 究院研究员卞永祖表示,从国家 统计局发布的 2018年上半年主 要经济数据来看,上半年 GDP 同 比增长 6.8%,已经连续 12个季 度保持在 6.7% 至 6.9% 的区间, 说明中国经济增长的韧性更强了; 高技术产业、装备制造业、战略

性新兴产业增加值分别同比增长 11.6%、9. 2%、8.7%,分别高于整 个规模以上工业 4.9、2 .5和 2 .0 个百分点,表明新动能保持快速 增长,新旧动能加速转换,对于 中国经济稳中向好起到了很好的 正面作用;还有最终消费支出对 GDP增长的贡献率为 78. 5%,民 间投资同比增长 8.4%,全国居民 人均可支配收入实际增长 6.6% 等主要经济数据都表明上半年国 民经济延续总体平稳、稳中向好 的发展态势。

尽管中国经济稳中向好的发 展态势不变,但是不可忽视的是 当前经济运行环境发生了错综复 杂的变化。

在卞永祖看来,主要的外部 变量在于中美贸易战所造成的影 响。作为全球第一大和第二大经 济体,美国和中国的贸易战,不仅 影响两国经贸发展,而且也不利 于全球经济的复苏。特别是作为 主动挑起贸易战的美国一方,与 欧盟、日本、俄罗斯、土耳其等国 家也都存在着贸易摩擦,将给全 球贸易带来极大负面影响,成为 世界经济的新隐忧。

持同样观点的中国人民大学 重阳金融研究院研究员刘英认为, 美国政府自特朗普上台执政以来, 通过对美国企业大规模减税等一 系列财政政策,实现美国制造业 回流,以刺激经济发展。同时,美 国加息提速,今年以来,美联储已 经进行了两次加息,而在9 月和 12 月再次加息是大概率事件;而 对外,美国不顾国际社会的反对, 单方面挑起贸易战,多边贸易规 则受到严重破坏。这些都对其他 国家的经济造成了负面溢出效应, 比如资金外流、股市走低、汇率 贬值等。

从已经公布的数据看,中美 贸易战的影响已经显现。海关总 署公布数据显示,上半年,中国 对美出口增长 5.4%,增速较去年 同期下降 13. 9 个百分点。其中,6 月对美出口增长 3.8%,增速下降 23.8 个百分点,同时中国上半年 11.5%的进口增长速度,已经高 于 4.9% 的出口增长速度。

此外,卞永祖认为,从今年上 半年至今,人民币的相对快速贬 值以及中国对金融行业监管的逐 步加强,这些因素都将使下半年 的经济发展面临相对环境更加复 杂化的挑战。

保持经济平稳健康发展

在当前外部环境面临较大不 确定性,内部正处于深入推进供 给侧结构性改革的背景下,中央 对财政政策和货币政策的定调显 得尤为重要。此次中共中央政治 局会议在坚持实施积极的财政政 策和稳健的货币政策的基础上, 要求提高政策的前瞻性、灵活性、 有效性。

“这表明面对经济运行稳中 有变的新形势,中央对政策有新 考量,财政政策和货币政策将协 同发力,而目的就是要保持经济 平稳健康发展。”刘英说。

积极的财政政策更加积极有 效,刘英建议,需要进一步加大减 税降费的力度,同时加快财政支 出进度,加快地方政府专项债券 发行节奏,着力保障基建等重点 项目资金,确保在建项目顺利推进。 下一步要发挥财政政策在扩内需、 调结构上的更大作用,加大基础 设施领域补短板的力度,加大对 就业、教育、社保等民生领域支持 力度。

对于货币政策,卞永祖认为, 中国在货币政策上一直强调不会 搞大水漫灌似的强刺激,“稳健” 就是根据实体经济发展的需要采 取适度中性的货币政策,同时对

于僵尸企业、去产能以及其他有 去杠杆要求企业就要实行紧缩, 这样才能促进中国经济的转型 升级。

近几年,在金融风险的处理 上,国家出台了诸多法律法规治 理金融乱象,但是客观上也对企 业的融资造成了一定的影响。“这 就要求要提高货币政策的灵活性 和前瞻性,对正规的融资渠道加 大支持力度,让整体的融资环境 不会发生太大的变化,加强金融 支持实体经济发展的有效性。因 此,在当前新的经济形势下,会 议强调要突出政策的前瞻性、灵 活性、有效性,实际上是释放了 让金融更好地服务实体经济发展 的信号。”卞永祖说。

卞永祖认为,稳健的货币政 策既要管好货币供给总闸门,坚 定做好去杠杆工作,也要把握好 节奏和力度,保持流动性合理充 裕。“目前市场货币流动性合理 充裕,下一步需要引导资金更加 精准支持实体经济发展。”

央行发布的 2018第二季度 中国货币政策执行报告认为,总 体看,稳健中性的货币政策取 得了较好成效,银行体系流动性 合理充裕,市场利率中枢有所下 行,货币信贷和社会融资规模适 度增长,宏观杠杆率保持稳定。 2018 年以来,广义货币供应量 M2增速保持在8%以上,6 月 末 M2余额同比增长 8.0%;人 民币贷款余额同比增长 12 .7%, 比年初增加 9.0 万亿元,同比多 增 1.1 万亿元;社会融资规模存 量同比增长 9. 8%。6 月份非金融 企业及其他部门贷款加权平均利 率为 5. 97%。

卞永祖指出,“感受到货币 紧张的企业大都是传统型企业, 或是供给侧结构性改革中需要 加快转型升级的企业,又或者是 在金融业去杠杆中,某些非实体 经济的金融企业以及国家目前 并不鼓励的行业如房地产业等 坚决控制的行业,但实际上整个 社会的资金相对还是比较充裕 的。”卞永祖同时强调,“释放货 币流动性需要循序渐进地进行 金融制度改革,不能突然地造成 企业融资环境大幅度的变化,这 很可能会对实体经济甚至整个 国民经济都会造成很大影响。要 让企业有适应的时间,这样才能 既降低金融风险,又能促进实体 经济增长。”

8月 3 日,国务院金融稳定 发展委员会召开第二次会议,分 析当前经济金融形势,重点研究 进一步疏通货币政策传导机制、 增强服务实体经济能力的问题。 此次会议将打通货币政策传导机 制摆到了更为突出的位置。卞永 祖表示,“这意味着在市场流动 性已经合理充裕的背景下,下一 阶段的工作重心将转移到引导市 场流动性有效灌溉实体经济,并 且有效满足最终需求。”

在央行二季度货币政策报告 中,多次提到引导金融机构加大 对小微企业等实体经济的支持力 度,加大小微企业政策措施落实 落地力度。之后 8 月 11 日,银保 监会发布《加强监管引领打通货 币政策传导机制提高金融服务实 体经济水平》文章,则明确提出, 对于小微企业,要落实无还本续 贷、尽职免责等监管政策,提高 小微企业贷款不良容忍度,有效 发挥监管考核“指挥棒”的激励 作用。

刘英指出,“解决中小企业依 然面临融资难融资贵的问题,需 要加大制度创新的力度,让正规 的融资渠道更加畅通。同时,构建 多层次资本市场,通过加大金融 业开放力度,引进外资参与竞争, 让金融机构真正发力,为实体经 济的发展服务。”刘英说,“因此, 中央政治局会议强调政策协调的 重要性,要求‘协调好各项政策出 台时机’,特别是财政金融政策要 协同发力,更好服务实体经济、更 好服务宏观大局。”

中美贸易战影响有限

中美贸易战将会是一场“持 久战”。对于此前中美双方各自 公布的 500亿美元征税清单,卞 永祖表示:“500亿美元的额度 在中美贸易总额中所占比例并不 高,属于可控的范围,但是需要 重视中美贸易战可能给中国经济 所带来的影响,要警惕是否会演 变成全球性的贸易摩擦。”

卞永祖认为,中美贸易战对 中国货币政策的影响有限,但对 进出口企业影响较大。卞永祖认 为,应从货币政策上更有效地去 帮助这些企业渡过难关,比如在 外汇方面给予更多的支持;对以

依赖进口的企业,要给予适当扶 持。同时加工性的企业也可能会 面临到一定的困难,尤其是一些 中小型企业,这些企业是国家就 业的主力军,他们所面临的困难 有可能是暂时的,这就需要货币 政策预调微调,综合施策。

对于近期的人民币汇率波 动,他认为,主要还是由于市场 的心理因素引起的。世界上没有 哪个国家经历过世界第一大经 济体和第二大经济体如此大规 模的贸易战,随着中美贸易战的 进展,会慢慢恢复理性的。从长 期来看,人民币汇率是与中国经 济相关的,中国经济发展潜力巨 大,因此人民币下跌并没有特别 大的空间。

目前中国的经济体量已经非 常大,中国内部行业门类非常全, 中国内部的消费已经占 GDP 的 主导地位,并且占比越来越高, 随着中国经济转型升级加快,中 国的内需市场也会越来越大。虽 然进出口对中国经济的拉动作用 还是很大,但是比重在降低。而 从另一个角度来看,“中美贸易 战实际上给中国提供了加快自身 经济的转型升级,完善体制机制 的机会,中国经济在历史上存在 这样的先例,当外部压力加大, 可能给中国的改革带来更大的动 力,并且往往会取得好的成果。” 卞永祖说。

对即将到来的 9月和12月, 美联储可能再次加息这一大概率 事件,中国将如何应对成为国际 社会所关注的热点。

刘英认为,中国央行要继续 保持货币政策的独立性,不随美 国加息操作,而是坚持促进实现 中国经济增长、稳定物价、促进 充分就业、平衡国际收支的四重 目标;要在保持稳健货币政策的 前提下,根据中国经济发展的实 际情况,采取松紧有度的举措, 相机抉择,预调微调;要在股市、 汇市、债市、房市方面综合施策, 加强流动性风险防控,加强信用 风险的防范,防控美国政策对中 国造成的负面溢出的风险。

贾晋京指出,“美元经过多 次加息之后,市场虽然对于美元 加息预期已经有了很大程度上的 消化,但对于新兴市场和发展中 国家来说仍将面临资本流动的压 力,中国由于经济体量大,相比 其他国家所受压力较小。同时, 中国宏观经济运行形势稳中向好, 且进一步扩大开放的一系列政策 相继出台,使得很多国家更希望 采用人民币进行贸易结算。”

据不完全统计,目前已有 60 多个国家将人民币计入外汇储备, 28个国家宣布使用人民币进行 贸易结算。“从这方面看,美联储 加息对于人民币国际地位的提升 是一种机遇。”贾晋京说。

500 中美贸易战将会是一场“持久战”,对于此前中美双方各自公布的 500 亿美元征税清单。卞永祖表示:“500亿美元的额度在中美贸易总额中所占比例并不高,属于可控的范围,但是需要重视中美贸易战可能给中国经济所带来的影响,要警惕是否会演变成全球性的贸易摩擦

中美经贸战升级,美系车在华面临未知前景

中美贸易战双方对垒情况 目前,中美双方各自公布了500 亿美元的征税清单。2018 年7月10 日,美国威胁将推进额外向中国 2000 亿美元商品加征关税的计划,并公布拟征税目标产品清单。翌日,中国商务部表示,美方以加速升级的方式公布征税清单,是完全不可接受的,对此表示严正抗议。

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