新興市場危機 勢波及內地

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近日新興市場異常波動,印尼盾、印度盧比、俄羅斯盧布、南非蘭特、土耳其里拉均出現急跌(見表二)。環顧這些新興市場皆是相對細小的經濟體系,惟已經重挫港股。其實新興市場風暴傳染性高,加上貿易戰的影響,大有機會波及內地,可見下一場危機迫在眉睫;日後恒指單日跌幅肯不止700點。故以下分析當前新興市場風暴蔓延至內地及香港時的影響。 週三() 5日 包括南非、俄羅斯、印尼、、印度 土耳其等國家貨幣急跌,開始波及港股,令這場風暴有蔓延至內地之勢。新興市場貨幣及股市指數同步下跌(見下圖)。這些國家透過增加槓桿刺激經濟發展,透過發債實行赤字預算,亦往往錄得經常賬赤字。他們愈借愈多,更因為早年美國平息而借入大量美元債,埋下近日爆煲的禍根。惟成也蕭何敗也蕭何,隨美元亦進入加息週期,導致美元強勢,新興貨幣匯價一瀉如注。對這些國家及企業財政直接影響為以本幣計利息支出大幅增加,而以本幣計的營業額增幅追不上利息支出增幅,形成龐大財政壓力。 翺騰祝振駒解釋,新興市場最大買家為基金,他們不是來自美國就是歐洲。即使歐洲的基金都是以美元作為基金報價單位,可見是美元主導。

外資基金講金唔講心

祝振駒無奈地指出,基金投資新興市場的心態並非長線,「新興市場上升就會入來博一浸升幅,一有風吹草動就走哂,唔會同你講心。」即使這些外資基金經理看好新

市場,奈何受制於基金的資金配置規定。一旦總公司不再看好新興市場,就會下令收縮在新興市場投資,看好當地市場的基金經理也要乖乖跟 隨。祝振駒解讀基金公司的想法時指出,當新興市場開始火燒連橫船,基金公司總部肯定會提早沽貨,不會等到風暴波及其他國家時才會減持。當新興市場配置比重收縮,而中港作為最大新興市場都會受影響。如果從這個角度看,本週新興市場危機愈燒愈旺,如印度盧比跌至新低,即使異常強勢的孟買敏感30指數( SENSEX)亦開始從高位回落。週三印尼雅加達綜合指數急跌3.8%,南非約翰內斯堡指數單

日也跌1.7%。外圍形勢風雨飄搖,港股作為其中一個最大規模的新興市場難免成為提款機。同日恒指急跌超過729點約( 2.6%),而上海證券綜合指數也急跌46點(約1.7%)。不過,新興市場危機可能只是整個調整的第一波,問題在於有沒有第二波調整。祝振駒指出歐債危機期間,出現財政問題的希臘最終波及歐洲,原因是當時有很多歐洲銀行買入希臘債券及向希臘企業放貸。現時暫時未聽聞有銀行持有大量土耳其債券,尚未演變成系統性危機,故暫時未會引發全面性金融危機。不過,正如上文分析,新興市場危機會影響中港股市。而現時內地面對最大問題是美國總統特朗普發動貿易戰,勢必直接影響內地及香港。祝振駒坦言:「早前還是有秩序調整。倘美國針對內地價值高達2,000億美元貨品徵收關稅,估計 港股會再跌多一浸。」另一個危機為內地債務問題,雖然從全國層面而言未必有大型債務危機,惟從網絡借貸平台( P2P)倒閉及私募基金經理走路的角度而言,內地的確有爆發小型債務危機的可能性。內地P2P平台以高息吸收存款,而私募基金亦會吸納客戶資金代為投資,基金經理從中賺取管理費及表現費。

恒指有機會跌穿26,000點

不過, P2P平台擁有人及私募基金經理相繼走路,導致存戶及私募基金投資者損失。祝振駒指出,消費者會損失金錢,加上內地稅務當局開始處理廣泛存在的陰陽合同問題,兩者均會打擊內地消費能力。豐盛黃國英也相信內地為下一個最有機會爆發金融風暴的地方。因為內地最近租金急升,豬肉價格亦因為豬瘟而上漲,形成通脹壓 力。內地又撞正貿易戰,人民幣又貶值,他慨嘆不知中央如何拆局。根據祝振駒及黃國英意見,內地爆發另一場危機的機會不低,惟太平基業證券投資總監陳德豪不表苟同。因為陳德豪深信現時港股調整正處於摸底的階段,現時調整只是將上年部分升幅回吐。無疑投資者估不到中、美爆發貿易戰對全球經濟有影響,故投資胃納程度有所降低。太平基業陳德豪指出,如果真是陷入熊市,恒指有條件下跌30%,個股可以跌70%至80%。如港股只是中型調整,恒指只會跌至15 20%,個股可能調整30至50%。他表示現時港股調整屬後者的機會較高,估計恒指有機會稍稍跌穿26,000點。故陳德豪認為要把握機會低吸港股。在芸芸板塊中,他特別看好基建股,因為去年基建股並沒有升過,加上現時市盈率僅得數倍,相信下跌空間有限。

包括土耳其在內的新興市場的匯價急跌,導致在當地銷售的名牌貨品相對便宜。(法新社圖片)

近日俄羅斯匯價亦見偏軟。( iStocks圖片)

內地債務問題開始獲投資者關注。(中新社圖片)

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