股海錦言

恒生指數由年初高位累跌超過20%,陷入技術性熊市。不單是港股, MSCI新興市場指數也有同樣的跌幅,反映這是區域的趨勢,也反映美息持續向上、美元強勢及美國經濟超強等因素,正吸引資金由新興市場回流美國。

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進入技術熊市ᅠ重建信心關鍵

港股是區內流動性最強及市值較大者,資金進出容易,每當區內市場風險上升,港股的波動幅度也特別大。若檢視基本面,港股以至香港經濟仍是很強,如風險稍為消退,恒指的反彈也會非常凌厲,關鍵是市場信心。

估值因素未能發揮

毫無疑問,現階段估值因素,未必能發揮支撐恒指的作因,原因是盈利受經營環境的變化而有下調壓力,令當前的低估值將變得昂貴。近期一眾濠賭股的跌勢,就是反映盈利可能進入下跌週期的擔憂,即使其估值並不昂貴,跌勢也會異常急勁。所以,即使恒指市盈率處於約10倍的水平,也未見資金積極入市。另一方面,恒指不斷創出年內低位,每日成交金額卻未見持續增加,顯示不少投資者極為觀望。股市的天敵就是企業盈利及經濟前景的不明朗,中美貿易糾紛仍在繼續發展,市場已放棄事情必然解決的幻想,轉而接受國際貿易爭議長期化的趨向。美國總統特朗普試圖破壞行之有效的多邊國際貿易框架,欲重新建立以美國利益為先的單邊貿易秩序,能否成功,實屬難料。對市場而言,這是一個對全球化影響深遠的結構性變動,全球供應鏈的效率將被削弱,因而拖累全球 經濟增長,投資者的超謹慎態度就不難理解。預期國際貿易糾紛短期不會有所突破,反而特朗普的政治能量有轉弱跡象值得留意。事實上,繼有資深及備受尊重的美國記者出書揭露白宮施政混亂後,一名政府高級官員亦在報章撰文暗諷特朗普,反映白宮內憂不絕。而更為重要的,從多個大學民調所見,特朗普的支持度正在下跌,由四成以上回落至36%,而共和黨在11月的中期選舉,選情也見落後。

內地有力抵禦逆風

雖然特朗普以強硬著稱,但在形勢不妙下,微調政策也是有可能的。確實,港股正陷入低迷的旋渦,擺脫困局的關鍵唯有信心。全球化及國際貿易對所有參予其中的國家都有利,筆者有信心世界貿易組織( WTO)不易被推倒;內地經濟結構已在轉型當中,不再過度依賴出口及投資,實現消費升級的基礎也愈來愈強,相信內地可抵禦經濟上的短暫逆風。香港的金融基建強韌,財政儲備充足,即使面對資產價格如股市樓市等下調壓力,金融系統都會運作良好,很快找到均衡,走出逆境。恒指成分股都是優質公司,盈利質素良好,資產負債表強健;恒指也絕非無底的黑洞,走出低迷只是時間問題。

陳錦興英皇證券研究部總監作者從事証券研究超過15年,現於多份報章、雜誌撰文,並在電台、電視台及財經網站等媒體談股論市,樂於發掘新觀點,提出新角度。

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