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受惠美國優先政策Nucor煉鋼成金

美國最大鋼材生產商Nucor(美股代號: NUE)過去兩年重拾強勢,業績固然是支持因素,更重要是政策面利好。美國總統特朗普上場後,主張美國優先貿易政策,對純本土製造業,尤其一直面對海外低價競爭的上游行業是絕好消息。鋼價堅挺,加上需求強勁, Nucor前景獲劵商一致看好。 Nucor早期發展頗為曲折,創辦人Ransom E. Olds大有來頭,早於十八世紀末成立汽車廠Olds Motor Works,旗下Oldsmobile是美國歷史最悠久的汽車品牌。惟後期與股東出現分歧而拆夥,1905年自立門戶,創立REO Motor Company。不過, REO發展不算順利。1955年, Nuclear Consultants與REO合併成為Nuclear Corporation of America,並轉型綜合企業,但經營仍然無起色,更一度瀕臨破產邊緣。

關稅推動鋼價上揚

幸而透過收購Vulcraft開始了建築托梁製造業務,加上管理層積極重整,將低效率部門及虧損業務關閉,業務逐步重納正軌。1971年公司正式易名Nucor, 翌年在紐約股票交易所掛牌。Nucor意識到鋼鐵製造對供應鏈尤其關鍵,故開始垂直發展,直接參與上游領域。公司更透過回收廢金屬方式煉鋼,大幅降低生產成本,成功在行業當中突圍而出。Nucor另一強項是推動知識管理,透過不同的激勵計劃,鼓勵前線員工就生產流程及技術運用持續進行分享及傳授,不單只令生產技術及經驗累積,員工的士氣及忠誠度亦提高。另外, Nucor近年開始調整結構,投資建設直接還原鐵( Directreduced iron)廠房及設備,以配合較低成本的天然氣供應。過去十多年來,面對其他國家,尤其是新興國家的進口鋼材競爭,美國鋼鐵業長期處於捱打狀態。 但隨著特朗普上場後,美國保護主義抬頭,利用關稅等措施,以保障美國製造業,本土鋼鐵巨企包括美國鋼鐵( United States Steel,美股代號:、K) AK Steel (美股代號: AKS)及Nucor,成為受惠者之一。美國於3月宣布對多國進口鋼鐵徵收關稅,對歐盟、加拿大及墨西哥的進口鋼鋁關稅豁免期,亦已於5月底屆滿。美國商務部隨即決定不再延長豁免期,對當地進口美國的鋼鐵及鋁材分別徵收25%及15%關稅,措施令美國鋼鐵價格進一步走高之同時,當地不少閒置多時的鋼鐵廠房相繼重啟。數據同時顯示,當地鋼鐵產業正持續向好。根據美國鋼鐵協會6月份統計,鋼鐵出貨量按年增加3.2%,至790萬噸;整體上半

年鋼鐵出貨量達4,730萬噸,上升4.1%。協會預測,美國今年鋼鐵產量增加3.6%。

次季盈利大增1.1倍

Nucor早前公布的季度業績相當亮麗,截至6月底止第二季收入64.6億美元,按年增加24.8%,若按季比較上升一成六;期內對外銷量增加7%,至719.7萬噸;平均每噸售價上升17%。價量齊升,帶動第二季純利大增1.1倍至, 6.83億美元,相當於每股攤薄盈利2.13美元,以第二季來說,是公司歷來最高。營運效率持續提升,第二季旗下煉鋼廠的能源成本每噸減少1美元,主因天然氣價格下跌以及生產量增加帶來規模效益。至於整體煉鋼廠的開工率由第一季的92%,進一步升至95%。 綜合上半年,收入上升20.4%,至120.29億美元。對外銷售量達1,416.4萬噸,增加6%;平均每噸售價上升13%;純利10.37億美元,增幅52.5%;每股攤薄盈利為3.23美元,上升53%。展望第三季,管理層預期,受到外在需求帶動,加上毛利率持續擴張,盈利表現會較第二季再有改善。此外, Nucor於本月初通過最多20億元股份回購計劃,同時宣布派發現金股息每股38美仙,是連續第182個季度派發現金股息。瑞信認為,市場對Nucor的盈利預測普遍較保守,在原材料廢金屬價格持續下滑及鋼材價格維持堅挺的情況下,料Nucor未來兩季盈利表現可繼續令投資者眼前一亮。與此同時,美國上月宣布提高土耳其鋼、鋁產品的進口關稅一 倍,政策面令美國鋼業直接得益。該行相信Nucor的風險回報仍然相當吸引,「維持 跑贏大市」,評級目標價77美元。Longbow Research指出, Nucor管理層對前景展望十分正面,下半年度營運情況很大機會超乎市場預期。另一方面,未來兩、三年建築開支增加帶動下,對鋼材需求以至價格均起支持作用。該行繼續看好Nucor,目標價90美元,評級維持「買入」。麥格理相信,由於原材料供應充裕,降低了成本上升的風險,配合強勁需求支持,令鋼價可維持升勢, Nucor的邊際利潤得以進一步擴闊,而現時估值並未完全反映有關利好因素。該行將目標價由70美元上調至75美元,評級「跑贏大市」。

特朗普提倡美國優先政策,Nucor等本土鋼鐵巨企成為受惠者。(法近社圖片)

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