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燒錢階段未過美團經營模式待驗證

內地大型科技「獨角獸」紛紛來港上市,最新有美團點評- W(03690),成為本港第二隻同股不同權新股。美團業務在內地滲透率高,但競爭大,需要靠「燒錢」維持高市佔率,令公司過去幾年持續虧損。再觀乎其他內地新經濟概念股,今年上半年業績亦普遍逃不開虧損困局,經營模式似乎仍需時間驗證。 內地主要線上至線下( O2O)平台美團,主營餐飲外賣業務,用戶在平台上落訂單,並於線上完成付款,用戶可以在平台上掌握外賣狀況。內地消費者對此模式顯然相當受落,幾乎已形成叫外賣用美團的習慣。根據市場研究機構艾瑞預計,從2017年到2023年,中國餐飲外賣業市場有望實現31%的複合年增長率。艾瑞並預測到2030年,中國外賣行業的規模將達14.13萬億元人民幣。美團去年全年餐飲外賣交易宗 數有逾40億宗,較前年的15.8億宗,按年大增1.5倍(見表一)。期內,用戶數目約有2.3億人。美團目前在內地餐飲外賣市場有主導地位,以交易金額計算,集團的市佔率為59.1%。另一外賣平台「餓了麼」則以36%的市場分額,排在美團之後。

對手銀彈攻勢凌厲

餓了麼於今年被阿里巴巴收購,並與阿里旗下的服務平台「口碑」作業務整合,與美團直接對撼。整合後,餓了麼發展策略變得相當進取。 集團首席執行官王磊表示,於今年7月至9月斥資共30億元人民幣,每月平均向用戶補貼10億元人民幣,吸引消費者轉用其平台,期望將市佔率提升至50%以上。面對主要競爭對手餓了麼以銀彈攻勢搶市佔率。美團要維持競爭優勢,自然亦需要大量向用戶補貼,被逼繼續「燒錢」。美團向用戶提供優惠券及直接付款折扣等形式的補貼。據招股書披露,去年全年向用戶補貼的金額達42億元人民幣,按年大增60.5%。 而今年首四個月,美團向用戶補貼的金額達14.9億元人民幣,按

年增加58%。集團在招股書中亦提到,預期銷售及營銷開支將因業務發展發競爭加劇而進一步增加,反映用戶補貼短期內或仍難以取消。在巨額的補貼下,拖累每張訂單的毛利,及集團盈利能力。截至今年4月底止,美團首四個月淨虧損達227.7億元人民幣(見表二)。即使撇除約有205億元人民幣的可換股優先股估值虧損,今年首四個月仍錄得逾25.25億元人民幣的經營虧損,按年擴大逾2倍。招股書披露,集團由2015年至2017年,三個財政年度亦錄得虧損淨額,蝕介乎58億元人民幣至190億元人民幣。

管理層對扭虧有信心

對於何時才可扭虧,美團點評首席財務官陳少暉早前指,外賣業務方面,商家及用家的忠誠度已有提升;且過去幾年公司的財務表現已有改善,稱對集團盈利能力有信心。美團除了餐飲外賣業務外,亦有酒店及旅遊業務,提供一站式網上旅行社平台服務,即類似市場上同類型的網站Expedia。酒店及旅遊業務,目前相對屬較賺錢的業務,截至去年底該業務 的毛利率有88.3%。交易用戶數目逾2億人。大行美銀美林則預測,美團於2020年業績可以扭虧為盈,按通用會計準則計算,純利將有89億元人民幣。

新經濟股同病相憐

不過,瑞銀則提醒,美團在酒店及旅遊預訂業務方面,不乏大型競爭對手。如攜程亦正進軍美團主打的低端酒店市場。有分析指,新經濟企業在發展初期,大多通過「燒錢」先擴大、鞏固市佔率,以便日後業務高速增長。但通常都需要長時間,短期盈利將仍然受壓。而觀乎已上市的內地新經濟概念股,如眾安在綫( 06060)、平安好醫生( 01833),上半年業績仍然虧損,前者虧損更大幅擴大至約6.6億元人民幣。在多隻新經濟概念股當中,僅閱文集團( 00772)經營模式相對較成熟,該股今年上半年盈行有顯著增長,盈利急升近1.4倍,至5.05億元人民幣。

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美團去年全年餐飲外賣交易宗數有逾40億宗,按年大增1.5倍。(中新社圖片)

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