細價股狙擊

信源企業集團（ 01748）在9月26日上市，主要業務是根據各類租船協議，提供瀝青船出租服務，包括期租、程租及包運合同。

上市半月未散貨的股份

據弗若斯特沙利文報告顯示，2017年，信源企業按船舶總載運能力（載重噸）及按收益計，在全球瀝青船出租服務市場排名第四位，市場分額分別約3.9%及5.5%。至於公司的招股規模是1億股，招股價為1.29元至1.76元，最終以略低於中間價的1.5元上市。截至週一（ 10月15日）為上市約半個月，股價最高為1.76元，僅見於上市首日，較上市價高17.33%，不足兩成，「反映 有心人」沒有散貨誘因，而當日成交量不足3,300萬股，遠低於招股規模的1億股，也可視為「有心人」沒有散貨誘因之另一線索。事實上，信源企業上市以來，最高收市價1.53元，較上市價僅見三個價位，而截至本週一，累計成交量不足4,800萬股，進一步確認「有心人」未離場。上週五（ 12日），中央結算系統（ CCASS）顯示，參與者有77名，少於100名暗示「有心人」未散貨的機會大。其持有近1億股，與招股規模接近，反映在CCASS的全屬街貨。首三名參與者僅佔總數3.9%，卻持有約8,147萬股，計出街貨佔比為81.47%，高於八成，反映貨源高度歸邊，筆者估計股價顯然具備上揚條件。

溢利表現不俗

再看信源企業的基本因素，按招股書資料顯示，公司的業務顯著轉型，截至2015年12月底年度主要收入為「期租」，業務 佔總收入100%。截至2018年4月底止年度的首四個月，佔比只有59.8%，餘下40.2%收入為「程租和包運合同」。從業務過分集中，至現在收入分布漸趨平均，反映公司 發展健康。另可留意截至2017年底的三個年度，溢利分別約338萬美元、439萬美元及549萬美元，相對最近兩年之增長率為30%及25.03%；而於2017和2018年首四個月分別賺約129萬美元及341萬美元，增幅1.65倍。可見增長率可觀，但未知上市後，信源企業業績表現會否「走樣」，暫時對其中長線投資價值有所保留，短線操作則另作別論。

上市價定位偏低

截至今年6月底，公司資產淨值折合約6.18億元，而資本化發行產生400萬元股本；加上上市集資淨額約1.25億元，並考慮到主板股份普遍「殼價」不少於5億元，相對已發行股數4億股，計出每股合理值3.12元，較上市價1.5元，產生潛在升幅1.08倍反，映上市價定位吸引。即或撇除「殼價」因素，每股資產淨值仍有1.8673元，較上市價產生市賬率為0.8倍，低於1倍為上市價定位吸引之另一線索。本週一股價收報1.4元，較上市價低6.67%，可見現價進場具值博率。進取者可於現價或以下買入；謹慎者可於1.25元或以下買入；保守者可於1.1元或以下買入。初步目標價1.8元至2元；低買入價30%可離場。必須留意在「有心人」未有行動前，信源企業股價於1.35元至1.55元橫行的機會大，故此進場前要有耐心守候的心理準備。另外，鑑於近期港股表現波幅，存在打亂「有心人」部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。