一带一路” 背景下国有企业海外并购的趋势、 挑战与对

Intertrade - - CONTENTS - 张 欣

带一路” 沿线国家和地区从一东向西横贯亚洲、 中东欧和大多是新兴经济体和发展中具有广阔的互利合作前景, “走出去”中国企业 提供了舞台。 “一带一路”在 倡议下, 越来越多的国有企业通化经营, 在全球范围内配置提升国际竞争力, 其中海外“走出去”为企业 的重要途2015 《勤公司 发布的 借力一路” 国企国际化迈进新时研究报告显示, 海外并购超越包、 设立分支机构、 绿地投式, 成为国有企业采用最多化形式。 可以预见, 随着各措施的出台以及政策支持体善, 国有企业海外并购将迈阶段。

、“一带一路” 背景下国有企业海外并购的新趋势

“一带一路”随着 倡议深入推有企业海外并购规模屡创新华永道报告显示, 2016 年上有企业海外并购交易量同比46 5% , 交易金额同比增长%。 其中, 仅中国化工收购先430 亿美元,金额就高达 成为止最大的海外并购案例。 在量和并购金额迅速增长的同有企业海外并购交易还呈现新的趋势。 (一) 投资重心区域开始转移“一带一路” 倡议提出以后, 国“一带一路”有企业参与 建设和投资的热情显著提高。 根据德勤公司的研究报告, 60%

将近 的受访国企70%

和 的受访央企表示未来国际化“一带一路” 倾斜;的方向会向 计“一带一路” 项目的国企中,划参与

78%表示未来会增加海外投资规模。受此影响, 国有企业海外并购的重心开始从欧美发达经济体逐渐向“一带一路” 区域转移, 而与中国毗邻的亚洲地区无疑成为企业的首选。1 所示, 2013

如图 年国有企业在欧(含俄罗斯)

洲 和北美地区完成的34% 25 5% ,并购交易量分别占到 和而在亚洲完成的并购交易量仅占16 5%。 此后亚洲地区的并购交易量, 2015

逐渐增加 到 年已经超过28% , 2016 年虽略有下降, 但是在比例上已经与欧洲和北美地区相差无几。 “一带一路” 倡议,受益于未来国有企业在亚洲域内的海外并购仍将保持较快的增长势头, 尤其是中亚、 东南亚地区的新兴经济体将成为海外并购的新热点。

(二) 投资行业分布发生变化由于国有企业大多属于工业企业, 并以重化工业企业居多, 出于做大做强主业的目的, 能源、 电力及工业领域一直是海外并购的重点。 除此之外, 由于国内自然资源的产量和储量逐渐枯竭, 为了破解 资源约束, 国有企业在原材开展的海外并购也占据了相例。 2 所示, 2013

如图 年国业在能源、 电力及工业领域

33 项,海外并购 占当年国企55 9% ;并购交易总量的 原

11领域实施海外并购 项18 6%。 上述两个领域成为有企业海外并购的重点方向。“一带一路” 倡议的实施,将中国与沿线国家的产业合到一个新的高度, 而且给金化、 教育、 旅游等行业带来发展机遇。 受此影响, 国有外并购的行业分布开始发生以高科技行业为例, 2如图2013年全年高科技行业仅发并购, 所占比例甚微; 201而

11 项并购,完成 占国有企业9 5%。 另外,购交易总量的国新兴中产阶级人数的增长,“消费相关”费文化的改变以及包含了媒体娱乐、 医疗“其他”

行业的 类并购也显著2013 “其他”

年 类的海外并

3 项, 占当年国企海外并购

5 1% ; 2016 36 项,年则达到

31% ; 2016

量的 年国有企业费相关” 领域发生的海外并

12 项, 2013 (5 项)到 是 年倍。 与此同时, 原先占较大能源、 电力、 工业领域以及领域的并购总量虽然比较稳

比重已经逐渐下降。 2016

年电力及工业领域发生海外并项, 虽然仍为海外并购数量最业, 28 4% ,但比重已经降至其他” 类并购超越; 原材料相

10 项,的海外并购数量为 仅%, 居所有行业的末位。 以上明, 国有企业海外并购正在延式增长向内涵式增长转变,倾向于提升科技含量和专项行业分布也更加多元化。

三) 国企角色定位逐渐转变相较于其他类型的投资者, 国长期以来在海外并购中占据位。 3 所示,如图 虽然国有并购数量一直落后于民营企015年以后甚至被财务投资者包括私募股权基金和风险投资) 超越, 但是由于国企从事是投资规模较大的重点项目,购金额一直领先于民营企业投资者。 “一随着国企参与路” 建设示范效应开始显现, “一带一路”家支持企业参与专项规划和支持政策相继落“走出去”营企业 的热情也涨。 2016 年是具有转折性意年, 民营企业海外并购呈现增长, 不仅交易数量达到了

3 倍,年的 而且交易金额首次有企业, 51

其中有 笔并购的

10 亿美元。额超过 民营企业代国有企业, 成为中国大陆施海外并购的主体力量。 未“一带一路” 新形势下, 民企在海外并购交易中继续领跑, “的角色定位将逐渐从 主体“主导地位” 转变,向 更加略布局。 通过国企的大型项导, 民企项目随后跟进, 从 “、 民企唱戏”而形成 国企搭台的共进格局。

二、“一带一路” 背景下国企海外并购面临的挑战

(一) 部分国家对 “一带一路”倡议存有疑虑, 提升并购难度

“一带一路”中国 倡议得到了很多周边国家的积极回应和支 持, ( CPEC中巴经济走廊

( BCIM)、中印缅经济走廊

、经济走廊构想 蒙古国的之路” 战略等均构成对中国带一路” 倡议的积极对接。受社会认知的偏见、 意识形大国之间的战略博弈等因素“一些周边国家对中国 一带的战略意图存有疑虑或持观

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