我国上市公司可持续增长能力存在的问题及对策

◇孙合珍

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实现企业价值最大化是企业财务管理的目标,可持续增长能力是影响企业实现价值最大化的主要因素。本文在分析 我国上市公司可持续增长能力存在问题的基础上,提出了相应的对策建议。

证券市场的建立和发展是 改革开放的重要成果之一,证券市场已经成为我国社会主义市场经济体系的一个有机组成部分。通过证券市场不仅筹集

了大量的社会资金,促进了经济发展,而且对于建立现代企业制度、优化社会资源的配置和调整经济结构也发挥了十分重要的作用。《国务院批准证监会关于提高上市公司质量意见的通知》发布以来,中国证监会分别从健全机制、完善制度、改善环境、调整存量和优化增量并举、创新体制等方面入手,推出了针对上市公司规范发展的一系列监管法规和措施。这一系列监管法规和措施的实施,使得我国上市公司的数量、资产总额迅速发展壮大,结构日趋合理,经营业绩快速增长,治理结构日益完善,资产质量稳步提高,核心竞争力不断增强。上市公司已经成为我国国民经济各行业的排头兵,成为带动经济增长的重要动力。但上市公司在发展过程中其可持续增长能力问题已经成为制约上市公司长远发展战略目标的实施。

一、存在的问题

据统计,目前大部分上市公司都存在超速增长的现象。主要表现在:

(一)实际增长率与可持续增长率不匹配

目前,我国不少上市公司追求迅速增长。因此,我国上市公司每年都有不错的增长率。但是从目前我国上市公司的财务和经济效率等方面来看,这 些增长属于超额增长,公司内部与之相配套的条件并不成熟。这种只重眼前而忽视长远的发展模式,并不利于公司长远发展。

(二)资本结构不合理

目前,我国不少上市公司都是由原来的国有企业改制而来。因此,我国不少上市公司与银行、与国家都有较为复杂、特殊的资本关系。例如,很多上市公司由于长期靠国家资金支持,所以负债率比较高。这种依靠银行贷款为生的资本结构并不合理。

(三)资产流转效率不高

目前,我国上市公司在资产方面,不仅结构不合理,而且在运营上也存在较多问题。例如,有些上市公司业为了推进业务,实现业绩增长,对客户会采取赊销的模式。长期发展,这就会使公司存在很多应收账目,很有可能出现收不回账目的风险。另外,还有一些企业资产周转率过低,导致企业财务负担,从而影响企业的发展。

(四)股利分配机制不合理

我国上市公司中,股利分配政策方面普遍存在以下几个问题: 1.过于保守的股利分配机制

我国部分上市公司已经具备派现能力却不给投资者分红。仅仅从派现能力的角度分析, 一些本年度亏损或未弥补亏损的公司不分配,似乎不难理解。但有些拥有给投资者分配现金流量能力的公司却也一毛不拔。五粮液的不分配行为就是一个极为典型的例子,五粮液2013年每股收益高达1.6 元,经营业绩在沪深两市所有上市公司中都名列前茅。该公司的年度财务报表表明其财务结构相当稳健,但就是这样一家业绩优良、现金充裕的公司,却以资产置换面临大额资金支付为由,不进行任何分配。

2. 股利分配政策不稳定

目前,我国上市公司在股利分配政策的制定和实施上缺乏长远打算,存在盲目性和随意性。

(五)过于重视短期利益,研发投入不足

研发投入不足是我国上市公司普遍存在的问题。近几年,虽然企业科技投入数量和增长速度都明显加快,但总体投入不够。经有关资料显示,我国上市公司平均的研发支出不足总支出的1%,民营企业则更低。例如,目前我国大型民航客机仍然完全依靠进口,高端医疗设备、半导体以及集成电路制造设备和光纤制造设备也基本来自国外。我国的外贸总额已居世界第三,但自主创新的高科技产品在对外贸易中所占份额仅为2%。没有自主创新就没有核心竞争力,企业的核心技

术靠外来引进不仅短期内会增加企业的无形资产租赁使用费,削减当期的利润,从长远的角度看,也是非常不利于企业可持续发展的。

二、 如何提高可持续增长能力(一)调整财务和经营政策

有两种模式:一是当企业的可持续增长率小于实际增长率时,企业可以通过提高销售净利率或减少股利支付率等方法来提高可持续增长率;二是当企业的可持续增长率大于实际增长率时,企业往往会出现多余的现金。这种情况下企业可以通过提高股利支付率以达到缩小股本,或是寻找新的增长点进行投资,使实际增长率加快增长,从而使实际增长和可持续增长保持平衡。

(二)优化资本结构

同样有两种途径:一是控制资产负债率水平。一定的负债有利于企业发展,但是企业负债过高也会给企业增加负担,从而增加运营风险。所以企业要控制负债水平,保持合理的债务杠杆。二是规划资金预算,减少短期负债。一般来讲,短期负债是为满足企业短期的资 金周转。所以如果企业能够做好财务短期预算,这部分负债就会降低,从而降低整体的负债水平。

(三)制定合理的股利分配政策

合理的股利分配政策并不是杀鸡取卵,而是在企业健康、稳定发展的基础上,通过提高企业业绩来实现股利分配。在这个过程中,企业应该把投资者放在第一位,从长远的角度去看问题,制定稳定的股利分配政策。

(四)控制产品成本,提高销售净利率

众所周知,企业产品价格和产品成本影响企业销售净利率。所以,要想提高销售净利率,在产品价格相对稳定的条件下,就要控制产品成本。同时,成本往往也是企业在激烈的竞争中决出胜负的关键。成本具有优势的企业,在竞争中往往能比同类企业更具战略优势。当然,在成本相对稳定下,不少企业也会通过打价格战来战胜对手。因此,企业要想提高销售净利率,就要根据自己的优势,从两个方面入手。例如,对于需求弹性较大的产品来讲,企业可以提价。提价不仅可以 降低增长速度,而且可以增加企业的边际利润率,从而提高企业的可持续增长率。

(五)增加研发支出,鼓励科技创新

公司战略对企业的长远发展有着至关重要的作用,注重长远的战略规划是企业可持续发展的指航标。不断开发新产品、新技术,开发生产拥有自主产权的软件和硬件,减少高额进口费用是着眼企业长远发展、增强企业可持续发展能力、着眼企业长远战略的关键因素之一。

具体做法为:一方面企业积极主动搞研发,鼓励或奖励科技拉动型增长点;另一方面国家也应采取一定的鼓励措施,要“事前拉动”与“事后推动”并重,从社会的各类科研机构和企业中找寻并选择已经成型或半成型的科技成果为对象,在资金上给予大力支持,加快其科研成果的形成、转换和应用。研发高新技术,提高核心竞争力是保持自有资本增长的重要源泉,只有提高核心竞争力,才能为企业发展提供源源不断的内源性资本,才能保证企业长期的可持续增长。 (作者单位:浙江越秀外国语学院)

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