造纸业水涨船高

在供给侧结构性改革和环保趋严的推动下,造纸企业低库存将促纸价上涨,行业中长期的供需格局将持续向好,龙头造纸企业有望率先受益。

Licai - - Contents - 文/本刊记者 赵新江

近期,受中期业绩大增影响,造纸板块一度表现出 色。分析人士表示,造纸行业上半年淡季不淡,价格持续 上涨,推动行业中报大幅向好,除了行业涨价可能贯穿全 年,后续旺季还将带来需求支撑。

中期业绩出色

据Wind统计显示,21家申万造纸行业A股公司中已有 16家发布了中报业绩预告,除了3家续亏,其余均盈利。 10家预计中报业绩增长幅度较大的公司中,增长幅度全部 达两位数甚至更高。青山纸业半年度业绩预告显示,2017 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相 比,将增长1930%左右。预计2017年上半年实现归属于上 市公司股东的净利润为6000万元左右。 《理财》杂志记者梳理纸业相关企业半年预期,从预增 下限来看,除了青山纸业,凯恩股份中报业绩扭亏幅度达 782.45%,安妮股份增长542%,岳阳林纸、太阳纸业的净 利润增幅也超过了100%。预增下限超过50%的还有晨鸣纸 业、集友股份。 对于上半年业绩预增的原因,晨鸣纸业在公告中称,受 供给侧结构性改革等有利影响,公司主要产品文化纸、铜 版纸、白卡纸等纸种价格同比上涨,销量同比增加,市场 竞争力增强。 岳阳林纸预计,2017年上半年实现净利润7500万至 8500万元,同比增长450%~523%。公告称,主要受造纸行 业执行供给侧结构性改革、国家环保政策趋严、淘汰落后 产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好、产品销售量 及销售价格齐涨。 中信证券研报表示,本轮纸价上涨主要是因为环保加速 趋严,供给侧改革背景下,小企业在税收和环保方面的投 机现象得到遏制,被迫纷纷关停,纸业龙头重获定价权恢 复盈利。

纸价涨声一片

如今,造纸业淡季不淡,涨声一片。 从行业基本面来看,今年上半年,造纸业原材料及产 品价格均较去年同期出现显著提升,数据显示,原材料方 面,纸浆上半年均价为5063.43元/吨,同比增长18.18%; 废纸上半年均价为1725.51元/吨,同比增长34.28%;纸价 方面,双胶纸上半年均价为6207元/吨,同比增长16.17%; 铜版纸上半年均价为6586元/吨,同比增长28.89%;瓦楞纸 上半年均价为3500元/吨,同比增长35.86%。 据中国纸业传媒消息,从2017年4月开始,我国纸价又 出现了新一轮上涨,而瓦楞纸、箱板纸及白板纸的上涨幅 度尤其突出,涨价频率也越来越高,甚至一周之内能涨两 次,每一次的涨价幅度都在每吨300元左右。 造纸企业频频涨价自2016年年底开始,过去几年走势 始终平稳的纸价也好似坐上了过山车,价格剧烈波动,今 年5月以来更是连续上涨。7月5日,金光APP、博汇、山东 太阳纸业等白卡纸生产厂家再发涨价函。7月10日,浙江迎 来10天内第三轮纸价上涨,8家造纸厂集体涨价100~200元 /吨。而这仅仅是一个缩影。过去3个月,纸价上涨早已席卷 全国,其中用途广泛的瓦楞纸和箱板纸等包装用纸表现尤 为突出。 国家统计局公布的数据显示,今年6月21~30日一旬, 全国高强瓦楞纸价格为3755.3元/吨,比上一旬涨了7.4%, 更比上月同期涨了23.9%。刚刚公布的6月PPI数据也显示,

纸价上涨成当月PPI涨幅止跌的重要支撑。珠三角是国内 规模最大的造纸和纸品生产基地之一,当地多家纸企负责 人表示,此轮纸价上涨系复杂原因所致,既有环保收紧、 去产能落地导致的产能变化,也有废纸价格上涨形成的原 料价格上涨,而一些人为因素也在加剧价格波动。研判后 市,多数纸企负责人认为,市场正在调整,上涨或难再延 续,但随之而来的传统需求旺季将支撑包装纸价格继续维 持稳中小升的态势。 对于造纸行业近日的持续走强,一专业人士分析表 示,今年第二季度国内保持上行态势,当前盈利水平已经 达到350~400元/吨,行业内的主要上市公司在经历了第一 季度的高增长后,第二季度业绩预期依然有望快速增长; 当前行业内企业库存基本维持在10多天的健康水平,企业 采取轮番限产手段维系价格和盈利,竞争格局优化。他认 为,选择造纸行业标的,可从继续看好文化用纸的供需偏 紧以及下半年箱板纸旺季涨价等逻辑出发。

板块行情可期

在供给侧结构性改革和环保趋严的推动下,造纸企业低 库存将促纸价上涨,行业中长期的供需格局将持续向好。 随着行业集中度提升,造纸企业整体盈利能力已触底回 升,在利润空间不断修复的过程中,龙头造纸企业有望率 先受益。 就估值来说,晨鸣纸业动态PE为8.98倍,太阳纸业为 10.73倍,山鹰纸业为9.59倍,港股玖龙纸业为11.45倍, 这4家上市企业的估值倍数较为接近。不过以成长性来说, 2016年度,太阳纸业的营收同比增长率为33.5%,山鹰纸业 为24%,玖龙纸业为17.3%,晨鸣纸业为13.2%。 银河证券研究指出,造纸板块的行情仍未结束,受成本 推动,铜版、白卡纸、文化纸价格仍有进一步上涨空间。 目前板块市盈率对应2017年预测业绩普遍在10倍左右。即 使有新产能落地,时间最快也要到2018年底,且2018年盈 利状况仍可以得到维持。建议寻找基本面、估值具有支撑 的公司,如晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、华泰股份、 博汇纸业等。 而广发证券分析师赵中平指出,行业内主要一线品种估 值逐步趋于合理,借助中报向好预期,存量资金投资风格 由扎堆龙头白马标的向估值偏低的二线龙头以及滞涨品种 切换。造纸板块第二季度淡季不淡,半年报向好预期带来 本轮估值修复行情,低估值龙头股价先行。 总之,受益供给侧结构性改革,包括造纸业在内的诸多 周期性行业产品价格以及整体盈利能力得到显著增长。后 市伴随着环保监管力度持续加大,造纸行业内落后产能逐 渐退出,龙头企业的市场占有率将进一步提升,环保政策 加码叠加第三季度造纸旺季,可能推动造纸板块出现新一 轮行情。

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