治理任性停牌出重拳
对于上市公司的任性停牌行为，虽有停复牌新规的约束，却缺乏有效的惩罚机制以及实时监管举措的补充。
8月15日，深交所对欢瑞世纪发出监管函；8月21日，深交所对大富科技发出监管函。日前已有多家长时间停牌公司收到了监管层的函件。近期，停牌制度再度成为A股市场的焦点。证监会近日表态，将不断完善停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管。美国指数供应商MSCI公司近期也对A股停牌公司发出“警告”：纳入MSCI新兴市场指数的股票停牌超过50天，整整一年之内都无法重回指数。
270余家公司停牌
一直以来，A股的“停牌文化”盛行。股价异动特别是下跌就挂起“重要事项未公告停牌”“筹划重大事项停牌”等“免战牌”；股价快速下跌，大股东质押风险暴露之时，上市公司“积极配合”大股东一停了之，等待机会逆转；还有上市公司面临“门口的野蛮人”，不是想着如何保持沟通、合理应对，而是停牌“阻击”，甚至是直接拉开停牌重组的“持久战”；如此等等。据数据宝统计显示，截至目前，沪深两市3000余家上 市公司中处于停牌状态的约为270家。其中，近50只个股停牌超过90天。在A股的停牌公司中，有114家为中小板公司，50家为创业板公司，74家为主板公司。其中，有10家为生物医药行业公司，10家为通信行业公司，15家为计算机行业公司， 22家为机械设备行业公司，26家为化工行业公司。据Wind统计，*ST新亿、*ST华泽、中环股份、*ST爱富、中房股份、长信科技、S*ST前锋、深深房A、沙钢股份、ST云维等44只停牌股，停牌时间已超百个交易日。据《理财》杂志记者梳理，停牌时间最长的*ST新亿，停牌交易日已经达到404天。该公司推动的资产注入进展缓慢，公司转型陷入了停滞。基于此情况，公司自2015年12月4日停牌至今仍未复牌。*ST华泽停牌交易日为349天，停牌时间暂列第二。*ST华泽因非标审计未完成，从2016年2月29日停牌至今，公司近日又收到四川监管局行政监管措施决定书，原因是子公司、关联方在与银行方面的贷款及其债务转移过程中未按规定进行信息披露。另外，最爱停牌的要数*ST昌九，数据显示该股2012年1月1日至8月19日已累计停牌47次，停牌时间为291天，平均每次停牌天数为6天，其中37次停牌时间仅为1天，占比78.72%。在这停牌的238家公司中，有179家公司的停牌理由是“重大资产重组”，占75.21%，占停牌理由的大多数。有私募人士分析指出，上市公司停牌一般多以有重要信息公布为缘由。这些重要信息并没有严格的界定标准，尤其是诸如重大收购兼并这种，由于信息严重不对称，投资者很难知晓收购的具体过程，经常会出现一些企业临时公告“重组停牌”，等复牌后却又公布重组计划流产的情况发生，这
就为某些上市公司提供了可供利用的漏洞。
阻滞A股国际化进程
股票停复牌是上市公司的一项常见业务，也是其基本权利之一，具有保证投资者公平获取信息、防控内幕交易、防止股价异常波动等功能。但在A股市场，停牌随意性过大已成顽疾之一。2015年6月中旬开始的罕见异常波动中，“千股跌停”与“千股停牌”同现，大规模停牌导致抛售压力向尚在交易的股票聚集，进一步加剧了市场的下行压力。针对这一乱象，沪深证券交易所于去年5月同步出台新规，对上市公司停复牌行为进行规范，除规定上市公司重大资产重组停牌时间不超过3个月外，对筹划控制权变更、重大合同及须提交股东大会审议的购买或出售资产、对外投资等其他事项，以及筹划非公开发行的停牌时间作出限制。不过，这一顽疾似乎并未因此根治。随意性过大之外，停牌程序不规范、停牌时间过长，以及停牌期间信息披露不充分等现象屡见不鲜。这甚至一定程度上阻滞了中国股市的国际化进程。去年4月MSCI就是否将A股纳入其全球指数展开的第二轮意见征询中，可能引发流动性问题的自愿停牌制度受到国际机构投资者的质疑。今年6月，A股第四度“闯关”MSCI并如愿“过关”。但在最终的缩小版方案中，格力电器、万科A等赫赫有名的中国“白马股”却因曾长期停牌而无缘标的名单。“MSCI背后代表的是长期机构投资者，他们更关注市场的透明性。”MSCI首席运营官贝尔·佩蒂特说。在此间市场人士看来，在MSCI扩大A股在其全球指数中权重的过程中，停牌问题仍有可能成为障碍之一。
任性停牌加强监管
场的正常交易，降低了市场的流动性，不利于A股市场长期“任性停牌”正危害着中国资本市场。一方面影响到市健康发展；另一方面也使投资者在现金管理上存在很大风险，一旦投资者有现金需求，可能会出现股票因停牌而卖不出去的情况。2015年股灾以来，中国在完善停复牌制度建设方面取得了重要进展，尤其是2016年5月沪深交易所分别发布了 《上停的但2017年个月。2015年股灾期间表现得尤为明显。其次，削弱了市场的价复规是首市牌范， 长先，公业期上停司务停半长牌筹备牌、年，期公划忘停司任重录》，停牌的性大牌降数停事公低上量牌项司了市占的增停市公比三现复场司成，107只出象牌的的现依业交停了然务易复一存指牌功定在。引》《上个得能。幅股到统度停这了计的牌一市进下显超点公一降。示，过3步在司格发现作用。长期停牌导致需要流动性的投资者由于停牌股票无法交易不得不被迫卖出可以交易的股票，这会造成那些没有停牌的公司股价出现由非基本面原因导致的不必要的波动；长期停牌导致停牌股票合理的市场价格缺失，并可能拖累特定板块的市场情绪。再次，长期停牌现象也严重拖累了中国资本市场国际化进程。司停牌时间过长等问题时，表态将不断完善停复牌制度；对于任性停牌，7月28日，证监会在回应部分上市公接着，7月31日，明晟公司（MSCI）对中国企业停牌时间过长问题提出警告；沪深交易所分别发布了停牌指引，证监会也将完善上市公司停牌制度纳入基础制度范畴。证监会发言人常德鹏表示，上市公司停复牌新规发布后，虽然上市公司停牌数量已大幅减少，但我国资本市场仍处于“新兴加转轨”阶段，市场不成熟、制度不健全、投资者结构不合理等问题依然存在，资本市场中内幕交易、“跟风式”“忽悠式”重组等损害中小投资者权益的行为还时有发生。“做好停复牌制度的改革，需要在维护资本市场秩序和保护投资者交易权之间做到有机平衡。”常德鹏表示。
270家据数据宝统计显示，截至目前，沪深两市3000余家上市公司中处于停牌状态的约为270家。其中，近50只个股停牌超过90天。