|独角兽热潮下需要冷静思考

◇蔡江伟

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近期,关于独角兽的话题热度达到了前所未有的高点。可资证明的是,在某专业搜索引擎的排行榜上,关于“独角兽回归 A 股”这个证券话题,罕见地冲到了热搜榜的前十之列。而平时这个榜单,更多是被各种娱乐八卦、体育热点或社会时事等占据。

民之关切,事出有因,冰冻三尺亦非一日之寒。A股诞生了近30年,由于种种历史原因,独角兽们却无法获得 A 股市场的支持,只能无奈地远赴海外。尤其是百度、阿里巴巴、腾讯和京东 (BATJ)们集体出走,使得中国互联网经济红利更多被海外投资者所享用,留下“赚钱在国内,分红在海外”的尴尬现实。

当然,事情正在起变化。从此前已经回归A 股的360,以及上市的富士康等案例,均可看到A 股所做的努力。梳理两会期间监管部门官员关于独角兽回归 A 股话题的回应则可看出,在制度层面上,也在努力解决障碍。一众上会的互联网大佬更纷纷表态愿意回归 A 股,只待水到渠成。

世界各地对上市资源的争夺,本质上是对资本定价权的竞争。拥抱独角兽,往小处说,可以让 A 股投资者拥有分享中国互联网红利的机会;于大处而言,则是中国打造全球化资本市场、跻身资本强国的重要绩点。但是在独角兽热潮的当下,我们也需要一些冷静思考。

独角兽的认定标准,一般指10亿美元以上估值,并且创办时间相对较短的公司。这类公司在当下可能并没有实际的业绩支撑,创办时间短则意味着未来前景不确定性很高。普通的个人投资者,可能并不适合投资独角兽。海外市场的类似案例不少,比如美图在香港上市仅一年有余,便经历了先暴涨再暴跌的走势,直到目前也没有看到清晰的盈利模式;美股主打“阅后即焚”功能的社交公司 Snap,初期经历热炒后便快速破发,刚刚勉强回到发行价上方;即便脸书 (Facebook) 这样的明星股,也在上市后经历了长时间的破发煎熬。投资者需要注意,在盯着那些光鲜公司的同时,也不要忽略那些黯然退场者。即便将独角兽概念范围扩展到业务非常成熟的大型互联网公司,也需要注意价格与价值之间并不天然匹配。

十年前 A 股的蓝筹泡沫便是例证。尤其以A股当前中小投资者为主的结构,在盛行概念炒作的风气下,还需要提防制度套利者和市场的盲从者合力,造成资源错配,过度炒作后留下一地鸡毛。

证监会副主席姜洋在回应独角兽回归A 股时说道:“证监会负责修路,愿不愿意开车是市场的事。”我们也可以这样理解:路修好了,车也有了,但并不意味着在这条路上就可以无证驾驶、横冲直撞,甚至蒙眼狂奔。

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