实体经济功不可没

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2017 全年GDP增速6.9%,略高于市场预期。三大产业中,第三产业GDP增速同比增长8%,高于总体。服务业扩张势头持续。

但 12月的经济活动数据则波动明显,预示着2018 年经济基本面平稳中仍充满变数。12月制造业是主要的超预期领域,扩张明显加速。基数因素之外,以机械、信息通信技术、专用设备和通用设备为代表的先进制造业投资和产出均有所加速。

重工业相关行业产量增速有所回落,但投资收缩幅度明显放缓,甚至有个别行业投资开始由负转正。

此外,民间投资增速从11 月的 4.8% 明显加快至12 月的9.2%。全年同比增长6%,较 2016 年加快 2.8 个百分点。其中新兴产业中的计算机、通信和电子设备制造业民间投资保持高增之外,基础设施领域的民间投资也加快明显。产业升级行至半程,需求面保持平稳的前提下,2018年民间投资加速可期。

再看投资大类的走势,除了制造业加速之外,包括基建和房地产在内都已开始降温。考虑政策层面对于地方政府债务问题的关注以及进一步落实规范举债和融资,支撑2008 年以来经济平稳增长的“双支柱”在2018年料将延续回落的态势。

受成交量萎缩拖累,房地产投资12 月明显减速。目前房地产库存水平较低,未来的供给面政策仍不具备足够的弹性,因此预计房地产市场大概率进一步降温。12月基础设施投资也减速明显,基建项目 PPP 融资的收紧影响可能在短期内持续。

消费需求方面,之前支撑社会消

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