基本面筛选汽车行业优质蓝筹股

Weekly on Stocks - - 散户之家 - ■北京 华彦涵

我们挑选蓝筹股的参考指标有很多,如企业的主营业务成长性、盈利能力、资产负债情况和现金管理能力等。但上述指标都是相对指标,没有太绝对的行业数据标准,因此笔者认为选择行业龙头给投资人的确定性要多一些。汽车行业是周期产业,和经济周期有很大相关性。中国经历了汽车制造业快速发展的时代,现在进入了增速放缓的阶段,新能源汽车逐渐进入传统汽车市场,各类新能源汽车制造工艺参差不齐,与国外先进企业还有较大差距。笔者通过对比分析汽车制造业上市公司的市场占比、财务状况和分红回报,来谈一谈相关上市公司的投资价值。

一、市场占比 今年上半年国内汽车销量较去年同比增长4.2%,增速下降3.2%

。从主营业务收入数据看,近几年来在国内汽车制造业上市公司中,上汽集团无疑是老大,紧随其后的是比亚迪、长城汽车、广汽集团(见表1)。在民营企业创新不断、国有企业竞争激烈的汽车行业,一家国有控股企业能做到营收常年第一名且与二三名相差甚远,这是生产规模和管理能力的体现。

投资人不能忽视合资车在国内市场的占比,毕竟从中端到高端车销量中,合资车还是占比较大的。尤其在中端市场,拥有较强号召力的引进车型销量始终占有优势。上汽和广汽两家集团公司都有合营企 业,比较2015、2016年连续两年两公司的合营企业投资收益,从将近6倍到接近5倍,差距虽然在缩小,但是差距还是很大的,且上汽数据连续7年持续增长(见表2)。

从利润构成分析,龙头企业上汽集团的整体利润中合营企业的贡献占比较大。从营业利润数据看,合营企业投资收益几乎达到了营业利润的63%,其中通用和大众经典车销量的贡献较大,一旦其他合资企业在技术上和产品创新上有所突破,甚至一些企业直接将合营企业并入利润报表将对上汽构成威胁。

在新能源车领域,比亚迪是绝对的龙头,翻看公司2017年半年报可以发现,由于新能源车补贴退坡和准入规则调整的缘故,国内新能源车销量整体下降,但比亚迪仍旧在该乘用车领域占比21%以上,并不断地拓展海外市场,在公共交通领域发展较快。

二、财务数据 纵观行业净利润前五名的车企,从净资产收益率、净利润增长率、销售毛利率的绝对值来看,广汽集团优势比较明显,其次是长安汽车和上汽集团(见表3)。

值得各位注意的是,新鲜出炉的 2017年上市公司半年报显示,各家民营车企的净利润增长和营收增长大部分是负的,而上汽集团和广汽集团都是正增长。究其根源,经济因素、充分竞争和护城河深浅是主要原因。

上汽集团的优势在于稳定,近5年以上财务指标的波动率较低且基本保持两位数以上的增长,其他企业的不同类型指标波动率较大。如果从绝对值比较的话,上汽的存货周转率是相当高的,在这一点上,广汽和上汽的优势比较明显。说明企业在库存管理和与经销商的协调做得比较好。笔者比较了营收前五的企业年报中应收账款周转天数和应付账款周转天数(见表4),应收和应付账款周转天数排名中优势最大的是长城汽车,上汽没有太大优势,并不像一些分析中提到的对于供应商和经销商账款管理优势那么大。

如果以除息前股价计算,上汽集团的分红率为5.19%,如果以今年首个交易日开盘价计算则达到7%。净利润前五名车企中,其他几家分红率最低不到1%,最高为4.5%。因此笔者把上汽比作一只优质的企业债券,不仅常年享受较高的债息,且以目前仅10倍动态市盈率计算,即使A股市场发生较大波动,相信上汽下跌幅度也不会太大。笔者认为,如果在调整时买入此类(下转第 66 页)

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