社融虚高 谨慎看待

Weekly on Stocks - - 一周焦点 - ———摘自申万宏源宏观经济研究报告

央行 2017 年8月金融数据显示,金融机构新增人民币贷款 1.09 万亿,同比多增 1400余亿,环比多增逾2600 亿;当月新增社会融资规模 1.48万亿,环比多增约 2600亿,同比基本持平;人民币存款新增 1.36 万亿,同比少增 4200 亿;8月 M2 同比增速为 8.9%,较上月下降0.3个百分点, M1同比增速 14.0%,较 7月下降 1.3个百分点。

8月信贷与社融整体表现不错,但同时社融与 M2 增速之间持续产生背离。我们认为信贷和社融都只是表征实体经济融资的窄口径统计数据,并不具有代表意义,信贷不错反映其他融资受限向信贷转移,而社融中的非标口径主要统计信托贷款、银行承兑汇票和委托贷款,大量非标漏记,导致当前社融看起来不错。从更广口径的实体经济融资口径来看,增速已经从2016年三季度高点明显下行,下行走势远比社融数据的变动更为剧烈。

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