环保叠加涨价造就化工品牛股

Weekly on Stocks - - 目 录 - 何艳

A股市场今年最亮丽的题材莫过“涨价”,无论是周期品还是消费品,主营产品涨价在提升上市公司业绩的同时,也造就了二级市场不少大牛股的诞生,如有色金属行业的赣锋锂业、方大炭素等就是其中最典型的代表。而除了这些大家耳熟能详的强势股之外,化工股中也诞生了沧州大化、万华化学、鲁西化工等拥有涨价题材的牛股,其中沧州大化因主营业务产品TDI

自去年中旬以来的持续提价,使得公司今年以来营业收入和净利润双双实现大幅增长,二级市场股价更是成功实现年内翻番。

在环保趋严、下游需求回暖等因素共同作用下,业内人士预计部分化工品价格年内有望继续上扬,在增厚相关公司业绩的同时,进一步推动其二级市场股价表现。

化工行业整体业绩明显改善

统计数据显示,今年上半年化工19263.85行业上市公司整体实现营收33.52%;亿元,同比增长了 归母净利润729.65 , 54.74%亿元同比增长 。在目前133已公布三季报业绩预告的 家化工101股中,有 家公司业绩预喜(包括预29增、略增、续盈、扭亏) ; 家预忧(包括预减、略减、首亏、续亏) ;另外,还有3新安股份、盐湖股份、三孚股份等 家公司净利润盈亏尚未确定。整体看,预75.94%喜公司占比高达 。纵观化工股业绩表现,供给侧改革、环保限产导致的产品涨价无疑成2017为增厚上市公司业绩的利器。以年上半年归母净利润同比增长超 1000% 13

的 家化工股为例,可以发现,大多公司业绩增长与主营产品价

TDI格上涨相关。例如,沧州大化因 涨价;中核钛白、安纳达、龙蟒佰利因钛白粉涨价;江山股份、新安股份因草甘膦涨价;山东海化因纯碱涨价等等(见表 1)。

然而,就在投资者纷纷关注涨价题材时,化工品中部分前期持续涨价品种似乎有些疲态,如造就牛股沧州

TDI 9大化出现的 就在进入 月传统销售旺季后,因下游需求恢复情况低于预期而使得价格有所回落,反映到二

,级市场相关公司身上 可以看到以方大化工、沧州大化和北化股份为代表

TDI的 生产企业股价在近期次第进入盘整期。

TDI当然,除了 等少数品种旺季不旺外,业内人士判断认为,绝大多数化工品价格在当前环保压力只增不减、供给受到压缩和需求稳定的背景下,仍保持着持续上涨态势,如草甘

MDI膦、纯碱、 、烧碱、维生素、钛白粉 等,仍存在较强的持续上涨预期。

草甘膦:原材料成本上升叠加销售旺季

草甘膦是全球用量最大的除草剂品种,在全球除草剂市场中占比约48% 2013。草甘膦价格在 年下半年曾

4.4 /到达最高点 万元吨,随后进入了长

1.7 /达三年的下跌周期,最低跌至 万元吨。在历经长期价格低迷之后,小产能逐渐出清,企业开工率整体维持低位,

10目前国内能够正常开工的企业在

65家左右,有效产能 万吨左右。在去库存已基本完毕后,行业进入了新一轮补库存周期。从草甘膦价格变化看,本轮

7 2 /涨价是从今年 月开始,由 万元吨

2.6 / 30%涨至 万元吨,区间涨幅达 。而据百川资讯数据显示,草甘膦最新报价

27000 /已达 元吨,仅近一个月就上涨

2000 / 2014 10了 元吨,创出自 年 月以

3来近 年新高。

对于草甘膦涨价原因,百川资讯农化分析师方瑶对《红周刊》记者表示,自6月下旬以来,草甘膦原材料甘氨酸和黄磷价格持续上涨,成本上升导致草甘膦生产企业盈利水平有所下降,因此价

9格上涨动力较大。此外,进入 月份以后,草甘膦市场迎来销售旺季,海外草甘膦供应商上调价格,刺激了国内价格上涨。供给方面,今年环保压力加大,主

50%要原料甘氨酸占全国产能近 的河北正迎来环保部专项督查组巡查,草甘膦供给受限。在原材料成本推升以及供需关系向好的格局下,方瑶表示,草甘膦价格有望持续上涨。

草甘膦价格上涨对相关上市公司业绩也起到了一定的提升作用,作为目

前国内规模最大草甘膦生产企业,兴发79.06集团今年上半年实现营业收入19.54%;亿元,同比增长 实现净利润2.44 264.71%,亿元,同比增长 其中归1.1属于上市公司股东的净利润 亿元, 217.28%同比增长 。其他草甘膦企业如新安股份、江山化工等业绩也均实现不同程度增长。兴发集团、新安股份、江山9.75 8 7化工分别拥有 万吨、万吨、万3吨产能,居行业前 位。据太平洋证券1000段一帆测算,草甘膦价格每上涨/ 3 0.62元吨,对应增厚 家公司净利润0.51 0.45亿元、 亿元、 亿元,增厚业绩为0.125 0.073 0.151元、 元、 元(见表 2)。

纯碱:环保强刺激供给收缩

V”今年以来,国内纯碱市场呈“2016形走势。 年底,由于环保核查停2016 11产,纯碱价格在 年 月开始连1 2200续涨价,并于今年 月达到了/ 1~3元 吨的高位。大涨行情之后,今年月,纯碱厂家开工负荷快速提升,供需1400矛盾凸显,纯碱报复性下跌至/ 4~6元 吨一带。 月,集中检修提前,价7格适度反弹。 月以来,由于环保超预期严查,纯碱再次出现供不应求的局面,目前,纯碱价格已经突破了年初2200 /元吨的高位,部分厂家的报价达2600 /到 元 吨。本次纯碱价格大幅上涨的原因,信达证券分析师郭荆璞表示,环保是重要刺激因素,根据以往经验,纯碱价格一般会在上半年探明全年低点,下半年纯

10碱价格高于上半年的主要原因是从月开始的雾霾天气以及相对应的环保巡查。受环保高压影响,纯碱行业经过清理整顿,大量小、乱、散企业被淘汰,市场集中度不断提升。而据百川资讯数

,2016 2967据 年,我国纯碱产能为 万

,2017 80吨 年新增产能规划 万吨, 2018 100 ,2017

年新增产能 万吨 年和2018 2.7% 3.3%,

年产能增速分别为 和产能增速依然维持很低水平,在新增产能对整体格局无法形成重要影响的前提下,供给急剧收缩。需求端方面,纯碱的下游消费结构中,玻璃占总需求的55%,

主要由房地产和汽车需求带动,随着三季度“金九银十”旺季来临,对玻璃企业形成利好,需求端对纯碱提价形成有力支撑。成本方面,上游石灰石和焦炭等原料因环保压力出现量降价涨局面,同样构成利好。目前,三友化工、山东海化、双环科

286技的纯碱年产能分别约为 万吨、280 180万吨、 万吨。西南证券分析师商

1000 /艾华测算,纯碱含税价差每涨 元

3吨,对应上述 家公司的业绩增量分别

0.89 1.45 1.79为 元、 元、 元。以三友化工

,2017为例 年上半年,公司实现营业收

99.89 35.99%,入 亿元,同比增长 利润

13.26 209.01%,总额 亿元,同比增长 归

9.62属于母公司的净利润 亿元,同比

227.48%增长 。公司四大支柱产业中,纯碱受涨价因素影响,售价得到提升,

154%实现净利润同比增长 。山东海化、远兴能源等公司同样受益于产品涨价 从而实现业绩提升(见表 3)。

MDI:龙头提价涨势难止

MDI是制备聚氨酯的最主要原料之一,聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点,广泛应用于纺织、建筑、家电、建材、9 MDI交运等领域。今年 月中旬,聚合43600 /价格一度达到 元吨,创造了2004 MDI年以来的新高;纯 则达到33900 /元吨,价格也维持在高位。浙商MDI证券表示,国内聚合 遭市场炒涨,系国内主力厂商库存紧张所致,加之烟台万华供应不畅,场内现货稀缺,供应面紧张利好继续发酵。需求方面,家电、汽车、建筑等对MDI软、硬泡的需求拉动 消费量稳定MDI增长,但受美国飓风影响的科思创65产能合计 万吨,另外,日本东曹近期20 MDI两套 万吨 装置检修,韩国锦湖24 MDI三 万吨 因原料供应问题开工率下降,全球范围因不可抗力影响的MDI 129 MDI产能合计达到 万吨,导致供需持续紧张。“货源紧张局面难以缓MDI解,预计短期国内聚合 市场涨势难止。”浙商证券判断认为。MDI上市公司中,万华化学作为180 /全球龙头企业,产能 万吨 年,居9 27全球首位。 月 日,公司公告称,自2017 10年 月份开始,公司中国地区MDI 35000 /聚合 分销市场挂牌价 元35000 /吨,直销市场挂牌价 元 吨;纯MDI 29800 / 10挂牌价 元吨。 月份聚合MDI 9 6500 /直销价格较 月上涨 元MDI 9 2100 /吨,纯 价格较 月上涨 元,2017吨。受益于主营产品涨价 年上244.30半年万华化学实现营业收入95.82%;亿元,同比增长 归母净利润48.61 255.35%亿元,同比增长 。业绩增厚的同时,公司股价也大幅上涨,年130%,内涨幅超 除新股以外,其涨幅3居化工股第 位,仅次于雅化集团、沧州大化。

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