掘金好公司,机构恋上医药白马股

Weekly on Stocks - - 头条文章 - ■本刊记者 惠凯

自 7月以来的上涨行情中,医药板块表现出色,据 Wind 数据统计,有11 只医药股在近期创出历史新高(见表 1)。持仓方面,公募等机构资金抱团持有新高股。多位基金经理向《红周刊》表示,在业绩改善和超跌回升的驱动下,医药板块的上涨仍会继续,尤其是利润增长确定性大的优质股,会成为板块分化行情中的机构抱团对象,仍具配置价值。

机构坚守医药白马股

自今年7月以来市场的反弹行情中,医药板块表现出色,以中证医药100 指数为例,自 7 月 18 日以来,区间最大涨幅为 15%,跑赢上证指数和沪深 300 指数。据 Wind 统计,证监会行业分类下医药制造业板块的 208 只个股中,自 7 月 18 日以来(剔除次新后) ,涨幅最大的是疫苗 / 创新药企业智飞生物,公司三季报业绩同样不俗, 前 3季度实现归属母公司净利润 2.85亿元、同比增长超过41 倍。

依据 Wind统计,以持股总市值为标准,股价创历史新高的华东医药、中国医药、恒瑞医药、云南白药、复星医药,位列三季度公募基金持仓市值最高的 10大医药股名单,片仔癀、长春高新也被机构重仓。其中 136 只基金抱团持有恒瑞医药 2.09%的流通股;长春高新则获得 108 只公募基金 热捧、且持有流通盘从二季度的10.87%提高到三季度末的 14.53%,同样获公募基金大幅加仓的还有复星医药,持仓从 4.04%提高到 7.27%。被公募基金小幅减仓的是华东医药和云南白药,持有华东医药流通股的比例从二季度的 7.87%降至三季度的 6.75%,持有云南白药 2.49%的流通盘。

在公募重仓的股价创历史新高的医药股中,三季报显示,PE估值较低在 30倍以下的有中国医药、济川药业;就净利润增速而言,智飞生物和丽珠集团三季报的净利润各增长41 倍、5.5 倍;纵向来看,从 2014~2017 年上半年,华东医药、恒瑞医药和丽珠集团

的净资产收益率均保持了较高增速(表 1、表 2)。

其他机构中,保险资金重仓了中国医药、复星医药;社保基金重仓了片仔癀和长春高新,且三季度明显加仓,其持有长春高新总股本的比例从1.21%提高到 2.98%;QFII 三季报加仓明显的是恒瑞医药、复星医药,持有恒瑞医药的流通盘从 1.18%提高到1.6%;此外,A 股纳入 MSCI明年正式进入实施阶段。在中金公司发布的222 只 MSCI 标的公司名单中,包括恒瑞医药、复星医药、华东医药等个股。

国泰医药分级的基金经理梁杏向《红周刊》记者表示“,公募基金三季报显示,基金持仓医药行业环比下降2%,但以自由流通市值占比计算,公募持有医药板块流通市值 2.37%,依然维持超配格局。我们认为,随着业绩的披露,全年经营情况逐步明朗,现阶段配置医药板块的性价比还是相对较高的。”

基金经理:确定性的机会就在好公司

医药股涨势喜人,就基本面而言,业绩改善带来的估值提升贡献颇大。对此,梁杏对《红周刊》记者分析“,支撑这轮医药板块反弹的因素主要有基本面改善、估值回升和最近两年以来相对大 盘超跌反弹的因素。首先,2017年1~9月份医药制造业实现主营业务收入增长 12.1%和利润增长 18.4%。医药制造业自 2015年四季度收入和利润增速调到个位数之后,2016年一季度开始出现了回暖迹象,增速重回10%以上,并且这一现象稳定地延续至今;其次,以申万 28个一级行业为例,医药板块当前估值是 38.6,近 5年平均估值 38.26,最高 74.37,医药板块估值目前处于历史中值水平;再次,医药板块年初以来涨幅为 5.22%,同期上证 50指数涨22.16%、沪深 300 指数涨 21.05%,即使不和领涨龙头板块食品、家电相比,医药板块涨幅也已大幅落后。此前市场更偏好业绩增长更确定的食品饮料和家电,以及阶段性业绩爆发的周期股行业,因此医药前三季度一直处在不温不火的状态里。未来,我们认为医药板块拥有较为确定的业绩增速,估值水平较为合理,或将成为下一阶段市场板块轮动的对象。”

但记者也注意到,在本轮整体性反弹中,个股却存在很大分化。胜算资产董事长乐松向《红周刊》记者表示,作为一个典型的非周期性行业,医药公司的估值核心是其掌握资源的稀缺性。“作为传统中药的代表片仔癀和云 南白药,因为其秘方造就了稀缺性,推动估值不断上升;恒瑞医药则是西药独创性的典型代表;复星医药则是在医药流通和管理模式上的独有性。上述诸项独创独有都是其他同类企业难以复制的,在消费升级的背景下,这些企业的利润增长确定性极高,因此成为众多机构看好的长牛股。”不过他也强调,医药板块下为多个细分行业,业绩表现和估值模型也不尽相同,因此这次反弹很难说有整体的板块效应, “只有真正好模式真增长的公司才可以享受高溢价”。

梁杏也表示,医药板块内一直都有分化,比如 2015 年医疗器械和医疗服务二级市场走强,2016 年血制品也曾大放异彩,今年生物制药正当红。目前来看,生物制药和医疗器械的业绩增速较好,未来仿制药也可能迎来利润爆发期。此外“,三季度中药板块的增速没有生物医药和医疗器械公司高,不过龙头中药依然受益于消费升级、药材和配方稀缺性和厂家提价等因素,有着较为稳定的增长。从沪港通北上资金来看,龙头中药也很受欢迎,一方面因为基本面较为扎实,另一方面,因为海外市场没什么中药企业上市,有一定的稀缺性。”

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