“股灾式牛市”实为拨乱反正

Weekly on Stocks - - 百家说市 - ■玄铁

50 + 3000 “漂亮 越涨越买 绩差 越跌越卖”这一格局已演绎半年多,有人形容这种结构分化行情为“股灾式牛市”,实际上是拨乱反正,是存量资金博弈格局下的估值回归行情。在+ “强力维稳 从严监管”的政策背景下,赢家通吃的资源配置效应开始在A股发酵。龙头股溢价的另一面是非A主流品种大幅折价,进入一种类似股蓝筹龙头港股化和绩差股仙股化的趋势。

从五炒之风到龙头溢价

27 A过去 年里, 股盈利模式中最为常见的招术是集中持股、波段操作。集中优势兵力作战犹如坐庄,波段操作的另一面则是短炒。这种运作逻辑有几大基石:一是宏观调控一刀切,导致企业盈利大幅波动。二是股市调控时紧时松,导致资金面大幅波动。三是股息率太低,导致长期持股成本太高。

最为关键的是,市场缺乏超级独角兽式企业(千亿美元市值以上的新创企业),“和股票结婚”的胜算率较

A低。因此, 股长期形成散户市特征———高估值、高波动性和高换手率,以及“牛短熊长”格局,并慢慢衍生出“炒新股、炒小盘股、炒绩差股、炒短 线和炒概念”的五炒之风。

A今年以来, 股拨乱反正格局大变:宏观调控转向更重质量,利润代替规模成为企业的首选。股市监管继续高压狠杀炒风并限制杠杆资金入市,

IPO再加上 扩容和大小非套现如潮涌现,存量资金博弈行情延续。多年罕见的亮眼因素是,不少行业巨头竞争力已接近全球领先水平,且盈利水平大增,龙头溢价效应被市场强化,机构将鸡蛋放进一个篮子,实现收益最大化。

今年以来,银行板块指数上涨21%, 54%

招行大涨 。保险板块指数上66%, 97%涨 中国平安上涨 。安防服

39%, 79%务指数上涨 海康威视上涨……巨头企业出现戴维斯双击,开始享受流动性、业绩增长和龙头估值溢价,机构不再是波段操作,而是打持久战,机构市中的低估值、低波动率和低换手率特征慢慢显现。

龙头溢价本质是赢家通吃

孙子兵法有言“:凡战者,以正合, 50以奇胜。”漂亮 行情,不仅是机构正兵作战,更有奇兵助阵之威。当下是北MSCI上的港股通资金加盟,远期有A指数基金援助,这使得 股赢家通吃,蓝筹龙头让机构赚取绝对多数利润,绩差股成为弃子,日益被边缘化。

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