港股与A股大融合 A+H溢价继续收窄

Weekly on Stocks - - 港股周评 - ■天风海外 何翩翩

港股市场本周报收 29120 点,五日涨 1.81%。国企指数涨 1.24%,报收于 11746 点;红筹指数跌 0.5%,报收于 4437 点。恒生一级行业方面,资讯业表现较好,五日涨 5.23%;综合业和原材料业表现稍逊,五日分别跌 1.26%和 0.52%。

本周南向资金日均流入 37.73亿港元,其中港股通(沪)资金日均流入 24.98 亿港元;港股通(深)日均流入 12.75亿港元。港股通(沪) 10大流通股中,融创中国、中芯国际、腾讯控股均上榜 5 次;港股通(深)方面,中兴通讯、中芯国际和融创中国均上榜 5 次。

今年港股市场迎来大丰收年,恒指年初至今持续飘红创十年新高,涨幅超 30%,国企指数和红筹指数也分别涨 25%和 23.7%。行业方面,恒升一级行业年初至今全线收涨,资讯科技业以 87.6%的涨幅艳贯市场,地产建筑业和消费品制造业以 45.8%和 45.3%的涨幅位列二、三位。

蓝筹股涨势惊人

回顾今年整体行情,市场与我们在 2016 年 12 月 5日深港通开通时候的策略预期基本一致。

首先,随着国内A股和港股的关注差异正逐渐收窄,A-H 溢价呈收窄趋势,尤其是交易量越高的股票趋势越明显。在 A-H溢价将逐渐减少和资产配置分散的基础上,估值适中( 10xPE以上)以及 ROE 较高( 10%以上) 的非 A-H蓝筹股表现突出,如汇丰控股( 5.HK)年初至今涨 29%、腾讯控股(700.HK)翻倍,以及汽车板块吉利汽车(175.HK)也翻了 2倍多。

同时,业绩稳定的高股息股票如房地产、银行等板块涨势惊人,中国恒大(3333. HK)年初至今涨 549%,融创中国(1918. HK)涨 487%,碧桂园( 2007. HK)也涨 190.62%。银行方面,招商银行 ( 3968. HK) 年初至今涨75%,工商银行 (1398. HK)和建设银行( 939. HK)也分别涨 40%和 20%。

另外,港股独有的板块也受到内地资金青睐。澳门博彩板块自2016年以来迎来回暖行情,内地投资者比重不断增加,博彩六巨头均有不俗表现,其中新濠国际发展(200. HK)年初至今涨幅高达 115%。

港股定价权渐向内资倾斜

同时,随着南下资金大举涌入,港股定价权开始逐渐向内资倾斜。年初至今,港股通南向资金总额已达 2509 亿元,其中港股通(沪)流入1626.5 亿元,港股通(深)流入 882.6亿元。截至 11 月 10 日,港股通标的中,港股通持股数量占整体港股比重超 10%的有 59 家。港股通持股总规模达到 8435亿港元,持股规模最大的前 20只股票市值达 4792 亿港元,占港股通持股总市值的 56.8%。雄厚资金自然带来了定价权的交接,这点从今年 3月中国宏桥(1378. HK)被做空事件中,做空机构在与内资交战后铩羽而归就可见一斑。此前 10 月 20日恒指在经历高台跳水后,也随着港股通资金持续流入得以稳住。再加上内地机构对港股越 来越重视,逐渐加大对港股的配置,未来定价权的倾斜将更加明显。

另外,近期中小盘股关注度明显提振。A股资金早已熟悉中小盘股的玩法,尤其是 TMT和医药板块。长期来看,目前市场正在经历A股与港股的大融合,我们认为以往存在的股息、估值、溢价差异将逐渐填平,交易放量带来从蓝筹股向中小盘成长股的逻辑转变。以往受到诟病的港股中小盘交易量偏低、无人问津的情况将愈发改善。

今年光荣收官 为明年布局

站在当下时点,我们认为今年港股已经基本上可以光荣收官,各大基金收益率基本已经达标,正逐渐将仓位调低。但是我们正处于 A 股与港股的融合中,一些内地投资者正逐渐将 A股的玩法带入港股,因此,近期一部分趴在底部的股票得到较多关注,年底有望补涨。

现在应该着重布局明年的投资组合,重申我们之前的“5+1”策略:关注非 A-H蓝筹股、高股息股票、A股稀缺板块、新增 134只中小盘股、国内热门板块对标以及随着A股与港股的大融合,港股“万山红遍,层林尽染”的效应终会溢出深港通的441只标的。

我们认为,非深港通的中小盘股将会在长期的交易放量中获得溢出收益,为拥有 QDII配额的机构投资者创造机会。短期来看,建议重点关注目前市值已经超过 40亿港元、有望能在下次港股通选秀中脱颖而出的候选人。

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