魔幻开局后暴跌累及转债

Weekly on Stocks - - 编者的话 - 郑良海

本周上证转债跌 5.34%,中证转债跌4.87%,深证转债跌 4.02%。转债指数惨烈下跌的同时,也表现出一定的抗跌性,但市场元气已大伤。一级市场方面,莱克电气拟发行5 年期 10.1975 亿可转债、温州宏丰和亚泰国际拟分别发行6年期 2.25 亿、5亿元可转债。当代东方、冀中能源、第一创业拟分别发行12亿、15 亿和5亿私募可交债。

2月以来A股大跌的导火索在于外围美股大调整。道指本周前四个交易日,两度暴跌超过 1000 点,先后创下历史上一日点数下跌冠亚军。美股暴跌导致全球主要股市无一幸免,A股暴跌。短短两周,沪指已经从本轮高点 3587.03 点跌至 3062.74 点。从股市投资基础逻辑看,并非国内权益市场 基本面发生重大变化,更多的是外围调整带来集中出货的踩踏,快速调整并没有坚实的基础。因为中国虽然改革开放多年,但资本市场投资者构成主要是国内投资者,资金也主要来自国内机构和散户。A股大调整没有理由,无论资金面、基本面,还是估值并没有发生根本性变化,而且绝大多数企业利润和ROE都有明显的改善。与美股大跌前连续创下历史新高不同, A股指数并不高,在金融严监管背景下,杠杆也并不高。

中长期来看,我们依然看好权益类走势,但短期的快速调整,已经对市场情绪构成三重利空。一是暴跌对情绪面的打击。2018 年由 19连涨到最近 2周的大跌,已经使年初的乐观预 期发生大转变,信心恢复需要时间。二是本轮开盘即暴跌,没有给市场反应时间,连续大跌使套牢盘加深,腾笼换鸟成本增加。三是投资者对中美股市联动效应认知出现非理性加深,未来美股合理调整的不确定性依然有导致中国股市不合理调整的可能。

正股市场重挫之下,转债估值明显推高,转股溢价率高于 100 元的已经有 4 只,10元以下的仅 11 只。绝对价低于面值的 30 只,占 66 只存量券比例接近一半。在权益市场新的预期没有形成前,可转债市场就难以出现趋势性行情。下周还有三个交易日,春节期间,外围市场仍有较大不确定性,建议减少持仓,观望为主,待节后市场进入平稳期后再伺机而动。

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