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让人没有食欲的“开心”麻花

Weekly on Stocks - - CONTENTS - 本刊特约 籍承

《红周刊》:一个假期未见,小徐怎么一上来就弄了这么个标题,难道春节期间小品看多了?

小徐:开心麻花的电影和小品演技不错,不过却不如某麻花公司上市前后的演技精彩。

《红周刊》:麻花公司不多,其中一家节后发布业绩快报,虽说营业收入和净利润双双增长,无奈公司股价无动于衷。倒是本周发布的高送转公告,让股价应声涨停。

小徐:高送转预案提升股价,中小股东开心一时,但公司若想长期发展,提升经营业绩才是正道。目前来看,此公司稳定有余,增长不足,仅靠目前的演技想让股民长久开心,并非易事。

《红周刊》:其实这家公司在2016年年末上市时我还留意了一下,当时关注的原因是因为该公司的产能利用率持续多年超过100%,产销两旺。根据招股说明书所示募集资金将大部分用于增加产能,既然上市前因产能不足导致公司业绩增长乏力,上市后募投项目一旦到位,增长岂不是随之而来。但公司2017年年报快报显示,公司净利润增幅仅有0.91%,远低于市场预期。难道是募投项目还没有发挥作用,还需等待?

小徐:常规分析方式来看,一家公司产能利用率若长期超过100%,且产销率接近100%,意味着这家公司产销两旺,但分析上市公司最忌讳的是按图索骥,具体问题还得具体分析。若只看招股说明书,这家公司确实迫切想要提高自己的产能,但上市一年后公司的实际做法,却令人多少有些失望。

《红周刊》:年报进入披露密集期,新股不断上市,本周我们就和你学学如何结合年报、招股说明书等公告,对上市公司的未来进行分析。

小徐:在招股说明书中该上市公司称,公司具备年产近5000吨麻花的设计生产能力,实际年产近7000吨,居于国内同行业前列,公司面临着市场份额快速发展与生产产能相对不足的矛盾,急需扩大生产规模,加强技术改造,全面提升综合实力。实际情况是,公司产能利用率确实是持续多年超过100%,但急需扩大生产规模却未必。

《红周刊》:产能利用率持续多年超100%,扩大产能不是理所应当吗?

小徐:还是让数据来说话吧,2013年至2016年该公司的主导产品麻花的产能一直为4583吨,而2013年至2016年上半年其产能利用率分别为169.06%、151.20%、134.43%、111.11%,呈现不断下降的趋势。

《红周刊》:我大概明白了你的意思,虽然公司产能利用率持续多年超过100%,但却逐年下滑,也就是说以目前公司的实际生产能力,是可以满足公司现有的销售需求的。

小徐:公司产能利用率持续下滑,也有可能是因为公司机器设备长期超负荷运转,导致实际生产能力下滑。但该公司上市募集资金之后,却热衷将募集资金进行理财投资,让人心有疑虑。2017年三季报显示,公司可供出售金融资产由年初时的27.07万元增加至4.95亿元,增幅高达182812%。而公司的固定资产和在建工程合计由年初时的2.67 亿元增至2.86亿元,几乎无明显变化。

《红周刊》:但是我看到该公司的一则公告称,公司自2013年3月12日至2016年12月23日止期间,以自筹资金预先投入募投项目款项计1.95亿元,截至2017年6月30日募集资金的实际使用募集资金2.00亿元。也就是说公司将募集资金与先期投入进行了置换,这也是合情合理的啊?

小徐:字面上看确实是合理的,但公司以自筹资金预先投入募投项目的时间为2013年3月12日至2016年12月23日,上面我们已经提到过,公司的麻花产能从2013年至2016年一直保持在4583吨,为什么公司近3年时间,近2亿元的投入,产能却没有任何提升呢?

《红周刊》:或者是公司前期的投入主要集中在基建项目上,产能要在之后才能提升?好像只能这样理解了。

小徐:即使如此,该项目至今建设已有近4年时间,一个生产麻花的车间, 4年时间还没有建成投产吗?退一步讲,公司目前并没有披露2017年的产能情况,但假设公司产能真的提升了,为何公司2017年业绩快报披露的净利润增长幅度仅有0.91%呢?上市时该公司称具有年产4583吨麻花的设计生产能力,麻花生产车间建成达产后,年设计产能达10400吨。而目前来看,产能在哪里?利润增长在哪里?

《红周刊》:上市前该公司表现出了对产能提升的迫切需求,而上市之后却“稳如泰山”般地热衷理财。忽然发现这有点像舌尖3,画面很惟美,只是让人没了食欲。

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