周末茶坊

“大飞机”的国产替代之路还有多远?资本市场 进入赛马模式(二)

Weekly on Stocks - - 编者的话 - 许玉琴

“中美贸易战”开锣,国内高端装备制造国产替代呼声高涨,作为“工业皇冠上的明珠”上的明珠,“大飞机”产业自然成为焦点之一。

究其原因,除了 C919已多次试飞带来的市场预期催化外,“大飞机”制造可衡量一个国家整体军事、航空产业技术发展水平,也可以拉动诸多领域关键技术实现质的突破,据机构测算其对相关产业甚至可实现 1:15 的带动效应,我国“大飞机”需求空间将远超万亿美元。

但大国重器崛起也好,市场空间巨大也罢,投资上还需要落到以下几个问题上。

首先,是该产业目前看是否能真正实现“国产替代”?在悲观者看来,C919除机壳外很多关键零部件包括发动机都来自进口,很难称得上“国产”。但大飞机总装不同于电脑组装,其涉及整机设计、航电兼容、系统集成等关键技术,目前世界上掌握总装技术的国家屈指可数。所以就连波音的很多机型,譬如波音 787 中超过 30%的零部件也来自日本等国家,如此,则以商用为目标的 C919 博采众长就成了必然。另外,国防科技工业航空发动机创新中心获批成立,我国向航空武器装备的“心脏”发起更高挑战,未来势必会有更多先进航空发动机等关键部件能实现国产。

其次,“国产替代”何时能实现?C919去年首飞,有专家认为四五年后即2021年前后可量产。但据中国商飞管理层表述,C919 预计在 2021 年实现首架交付,那么可能要到2023 年左右可量产(ARJ-21首架交付到量产用时2 年)。

最后,在投资方向选择上,可以从整机集成商、系统级综合供应商、高端材料方面着手。中航飞机是运-20大飞机唯一生产商,C919、AG600、ARJ-21 等民用大飞机主要零部件供应商;航发动力是我国唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴等全种类军用航空发动机的企业,同时也是国际上能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一;中航机电处于航空产业链核心地带,是军机、民航飞机、通航产业机电系统的核心供应商,尤其在军机和大飞机领域处于寡头地位。

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