伯特利打造规模化与轻量化护城河

Weekly on Stocks - - 公司巡礼 - 郭冀川

随着网络技术与汽车电子控制技术的进步,汽车制动系统从机械制动向电控制动发展,在供能装置、控制装置、传动装置和制动器等组成部分均已不同程度地应用了电子技术。伯特利作为汽车零部件行业企业,为顺应汽车智能化发展趋势,提高公司供货能力,拟通过首次公开发行股票,募集资金用于电子驻车系统、盘式制动器、电子稳定控制系统等产品的研发与建设。

强供货能力获大客户青睐

伯特利主要产品分机械制动产品和电控制动产品两大类,前者主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件及真空助力器,后者主要包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)及电子稳定控制系统(ESC),因而公司的业务发展与汽车行业高度相关。

自成立以来,伯特利一直深耕汽车制动系统相关产品的研发、生产和销售,同时具备机械制动系统产品和电控制动系统产品的自主正向开发能力。

自2005年以来,博世公司、德国大陆集团、采埃孚天合汽车集团等国际汽车制动系统巨头纷纷进入我国汽车制动系统市场,加剧了国内制动系统行业的竞争,目前汽车制动系统行业已发展成为我国对外开放和市场化程度较高的市场,行业竞争方式也逐渐从价格竞争向技术竞争、品牌竞争转变。

为了提高企业的核心竞争力,近年来,伯特利在不断提高盘式制动器等机械制动产品的生产和销售规模的 同时,在电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统等电控制动产品的生产和销售方面也取得了突破并陆续实现批量生产。公司还抓住汽车轻量化发展的机遇,于2012年设立威海伯特利从事轻量化制动零部件的生产和销售,规模日益扩大,进一步丰富了公司的产品品种及客户结构。

据伯特利招股说明书显示,公司在机械制动产品方面已经具备350万套盘式制动器、75万只真空助力器以及540万件铸铝转向节的年产能规模,在电控制动产品方面已具备40万套电子驻车制动系统和30万套制动防抱死系统及电子稳定控制系统的年产能规模,具备较强的产品供货能力。随着伯特利募投项目的实施,公司机械制动产品的产销规模将进一步扩大,市场地位也将进一步增强。在电控制动产品方面,公司现已实现批量生产,产销规模也在迅速扩大。

2015年至2017年,伯特利营业收入分别为 147092.23 万元、221232.71万元和241918.69万元,年复合增长率为28.24%;归属于公司母公司所有者的净利润分别为 16592.46万元、27230.98万元及27700.33万元,年复合增长率为29.21%。报告期内,盘式制动器销售额分别为 119022.77 万元、152332.62万元及140482.88万元,占当期主营业务收入的比例分别为82.30%、70.20%及59.40%,盘式制动器销售占比逐步降低,为顺应汽车行业轻量化、智能化的发展趋势,伯特利逐渐加强轻量化制动零部件及电控制动系统产品的市场份额。

持续的技术开发与创新

整车厂对零部件供应商的供货能力和供货质量要求较高,只有具备较大生产规模与较强质量保证能力的制动系统厂家,才能具备为大中型整车生产厂商按时、按质、按量供货的能力。伯特利近几年在保持与长安汽车、奇瑞汽车等客户稳定合作的同时,逐步与北京汽车、吉利汽车、广汽集团、北汽银翔、比亚迪、宇通客车等国内多家知名的自主品牌主机厂商建立了良好的合作关系。同时,伯特利还与通用、福特及沃尔沃等国际品牌建立了业务合作关系。

伯特利的一大核心优势,就是在制动器总成、卡钳总成、真空助力器等机械制动产品,以及电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统等电控制动产品方面,均掌握了多项自主知识产权和核心技术,具有与整车企业同步设计的能力。

同时,公司具有较强的系统开发能力,不仅能够实现制动系统零部件的配套,而且能够为客户提供制动系统解决方案,从而在成本和性能方面更具市场竞争优势。与合资品牌零部件企业相比,公司技术研发植根于国内市场,能够快速响应国内客户的各项需求,及时快速地开发出新产品并形成批量供货能力,从而为公司在国内市场开拓中赢得先机。

2015年至2017年,伯特利在研发方面的开支分别为 3682.03万元、7266.97万元及8175.82万元,研发投

入持续增长,2017年研发方面的开支占公司营业收入的比例为3.38%。

目前,伯特利在国内累计获得114项专利,其中发明专利40项,公司的“应用于机动车的电子驻车制动系统及其辅助起步方法”先后在美国、日本和韩国取得发明专利。伯特利技术中心于2015年12月31日被国家发改委等部门认定为2015年(第22批)国家认定企业技术中心,所属实验室(检测中心)于2015年3月获得中国合格评定认可委员会认可。

得益于伯特利的规模优势和技术积累,其可根据客户整车需求设计出相应的制动系统产品,具有协同客户同步开发、同步设计的能力。在2018北京国际汽车展上,各家主机厂发布的多款车型使用芜湖伯特利配套的制动产品及最新技术,包括低跳动制动器总成、贯穿杆式真空助力器、低拖滞制动钳、二级传动IPB、第三代smartepb和铸铝转向节等,配套首发及新上市车型包括奇瑞瑞虎8、长安新CS75、吉利领克01、上汽荣威MarvelX、北汽绅宝X55、沃尔沃XC40等。轻量化、节能、安全以及出色的品质,是伯特利产品的共同点。

重点布局轻量化与智能化

伯特利控股子公司威海伯特利从事轻量化制动零部件的生产,目前的主要产品为铸铝转向节,与传统的铸铁转向节相比,铸铝转向节可以减重约40%~50%,符合汽车整车、零部件轻量化的发展趋势,能够降低油耗,更加环保。

威海伯特利在铸铝转向节等轻量化制动零部件的技术、制造、工艺、质量控制、市场营销方面建立的基 础,将有助于伯特利未来在转向节、卡钳等基础制动零部件由铸铁向铸铝升级换代时,在技术、成本等方面获得领先优势。

近年来,伯特利在卡钳及盘式制动器等机械制动产品和电子驻车制动系统产品方面不断创新、提高性能,形成了完整的产品系列,同时,伯特利制动防抱死系统、电子稳定控制系统产品的技术研发及产业化也取得了突破,丰富了公司的汽车制动系统产品品种。未来随着汽车制动向电控制动发展的趋势,伯特利表示将紧紧把握汽车行业向智能化、轻量化、新能源发展的趋势给汽车制动系统领域带来的机遇,坚持自主技术创新和品牌建设,加快机械制动产品更新换代,大力推进电控制动产品的产业化、市场化。

2015年至2017年,威海伯特利对美国萨克迪及其关联方的销售收入分别为 4430.76 万元 、17103.23 万元及24948.50万元,占伯特利营业收入的比例分别为 3.01% 、7.73% 及10.31%,呈上升趋势。美国萨克迪为非主机厂客户,威海伯特利对其销售的铸铝转向节、铸铝支架等产品最终销售给通用汽车公司和福特汽车公司等国外主机厂客户,同时,威海伯特利也向通用汽车全球体系内的上汽通用、韩国通用等主机厂客户直接供货。

募投进一步扩大规模优势

本次伯特利发行募集资金投资于年产60万套EPB和15万套气压ABS建设项目、年产200万套汽车盘式制动器总成建设项目、年产20万套液压ABS和10万套液压ESC建设项目、年产180万套制动系统零部件建设项目,均是围绕公司当前主营业务及主 要产品开展,有助于公司扩大盘式制动器及制动防抱死系统、电子驻车制动系统等电控制动产品的市场竞争力,对公司整体业绩的提升将发挥积极作用,项目中盘式制动器总成、电子驻车制动系统、制动防抱死系统、电子稳定控制系统等产品的生产技术均已处于大批量生产阶段,在技术层面对本次项目的实施提供了坚实的保障。

从主营业务收入结构来看,盘式制动器是伯特利近年来主营业务收入的主要来源,而以电子驻车制动系统为主的电控制动产品在2016年实现产销规模的突破发展,成为公司新的盈利增长点。本次募集资金投资项目的实施,将进一步扩大公司在盘式制动器及电子驻车制动系统等电控制动产品方面的生产规模。

募投项目实施后,各产品的销售对象将包括现有已量产客户的已量产车型和正在研发中的配套车型,也将包括公司正处于研发中的客户及其配套车型。伯特利研发模式为主机厂客户同步研发模式,公司近年来持续加强市场开拓,在保持与长安汽车、奇瑞汽车等客户稳定合作的同时,逐步开拓了北京汽车、吉利汽车、广汽集团、北汽银翔、比亚迪、宇通客车等国内多家知名的自主品牌主机厂客户。

伯特利与上述客户除现有已实现量产的车型外,尚有多个正在同步研发、尚未实现量产的车型,随着主机厂客户正在研发的车型逐渐量产及上市,将带来对公司相应配套产品的需求。上述相对稳定的市场渠道和客户资源为募集资金投资项目如期实现经济效益提供了重要保障。

(上接第 65页)进入市场的资金不足,存量博弈的特点明显,市场短期出现整体趋势性行情的可能性不大,结构性行情可能是未来相当长一段时间市场的主要特点。前期大涨的价值蓝筹股虽然近期调整幅度较大,但短时间内再次暴涨的可能性不大,一些国产芯片、5G、人工智能、生物医药等与高质量增长密切相关的股票也已经大幅上涨盲目追高可能存在被套风险的情况下,加强研究分析,掘金大股东(或实际控制人)实力较 强的重组股,是防范风险争取较好收益的不错选择。

关注这类股票,需要在大量涉及资产重组的企业中去伪存真进行筛选,应注意把握五条原则:一是大股东(或实际控制人)必须具有较强的实力,有给上市公司输血造血的资金实力,真心实意做强实业回报投资者;二是企业最近一期年报业绩真实没被会计师事务所出具否定意见存在突然披星戴帽风险、没有暂停上市或退市风险;三是企业重组转型 后的主营业务符合高质量发展的产业要求,基本面正在发生实质性改变,有可持续增长的前景;四是技术指标处于相对低位,股价低于大股东入驻成本;五是充分认识企业转型升级的艰巨性、复杂性。市场竞争非常激烈,企业盈利要上百万上千万甚至上亿的真金白银的增长,难度是非常大的,坎坷与曲折、反复与波动是必然的,因此在实际操作中不能追涨杀跌,必须把波段性操作和中长期持有有机结合起来。

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