“入摩”在即,A股新风口在哪里?

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编者按:根据之前的计划,北京时间5月 15日凌晨 MSCI将公布其半年度指数调整的结果,以此来确定 6 月份正式纳入 MSCI的标的。本刊特约作者乐松表示,6 月1日以后,大部分进入外资将以指数配置为主,当然也有主动买入的蓝筹股、医药股和科技股,长期来看,有望带来更多增量资金。他表示,大盘下行空间基本被封杀,这次A 股入摩带来的股市行情可能更多的是蓝筹“搭台”、科技医药“唱戏”的结局。 里影业和青岛啤酒所需要的流出交易时间最长。

资金方面,当前通过深港通、沪港通途径已经购入6100亿,加上QFII一共有大约7500亿资金已经进入中国市场。6月1日以后,大部分将以指数配置为主,当然也仍然有主动买入的蓝筹股、医药股和科技股,长期看预期会带来更多增量资金。这对市场的稳定非常重要。尤其是现在市场存量资金博弈,新增资金不足的情况下。总体上,外资会更加青睐蓝筹股,毫无疑问这是外资配置的重点。从影响来说,“入摩”对于市场短期影响是确定而积极的,但对于市场中长期趋势影响有限。以韩国和台湾股市纳入MSCI后走势情况为例:纳入后1个月内指数有2%~9%短期波段机会,但对于市场中长期趋势影响有限。

大盘下行空间基本被封杀

俱往矣,看今后的股市已重新开启上升之路。

经济在复苏中,市场在恢复中。应该说前四月除了年初经济有惯性冲高外,正好叠加了一些不好的因数。首先,一季度的经济数据好坏参半,由此各方分歧加大不足为奇。5月10日最新公布的CPI由于猪肉价格的连续下降到达1.8%,从积极的角度看货币政策有继续发挥作用的可能;其次由于去年大盘蓝筹普遍涨幅不小,所以只要没有超预期就往往被处以不及预期造成兑现性抛售;资管新规4月底才出台,让市场普遍报过分悲观预期,其实出台后比较缓和,时间上也有延长实施的空间;再次,外部冲击从年初就是负面的,随后又有中美爆发大规模贸易战的担忧,有人甚至以当年日本广场协议受长期打

压,经济会有一蹶不振多年。

本月开始不仅美国人来找我们谈了,我们还要马上去美国再谈,两国首脑也通话谈到经贸合作是两国发展的经济基础,前景总体上趋于缓和。以上几点若有些什么不好的话,其实最危急的时间已过。一些符合国家产业政策,受到国家政策支持和扶持的优势行业(注意今年起支持力度与以往明显不同)完全可以作为优选的对象,大的消费升级和产业升级机会势不可挡。

就市场本身而言,我们一直在提一个观点,就是2015年牛市结束后,2016年初上证指数2638点已经就是调整的底部了,时间看似很短但由于跌幅足够已经达到调整目的,这就像2007年牛市完结后由于连续暴跌,上涨两年多的牛市调整在2008年11月1664点已经见到大底了。若无大的意外,应该不会轻易打破了。创业板2018年2月的低点也是一个重要低点,短期没有被击穿的可能,尤其是一些细分龙头公司已经达到历史估值低位,重回下降通道的可能已经可以排除。站在现在的时点上,以惯常的上证指数为例,市场经过2月初高点以来的调整,总体已超过60个交易日,本周已开始走出下降通道,有逐步开始上升征程的态势。同时今年年初以来蓝筹股经过调整最近见底回升,因为按2017年底新的业绩看的估值已经与2638点差别不很大。

在A股“入摩”之前,不管主动还是被动都会配置蓝筹股,这样大盘继续下行的空间也基本封杀了。总之,我们认为今年仍然不是单边下跌的(大的下跌已经结束),最起码仍是震荡市,市场亮点太多而并非满盘皆墨的行情,作为职业投资人,都要去完成应该完成的增长目标,实现年度的复利增值,就像巴菲特,四十多年实现平均20%多的年均增 长(不用太高,但要努力实现一定年度目标),从这个意义上讲,万源归宗,我们的目标也是一致的。

蓝筹股“搭台”,科技医药股“唱戏”

5月5、6日巴菲特股东大会召开,股神光芒万丈,价值投资风头一时无二, A股入摩总体上利好的也是蓝筹股,有利于大盘各个指数的稳定。但我们要知道,世界股市的历史上还有以投资成长股著称的彼得林奇,有以时空理论为基础、尊重市场的江恩和以反身性原理为哲学基础,认为市场总是错的,成功案列不断且迄今仍在活跃的索罗斯。我们也不是绝对的价值投资者,而是挑选好股也注重趋势和波段的市场实践者,生存和发展是我们的客观需要。落实到股市上,我们怀疑这次A股入摩带来的股市行情可能更多的是蓝筹“搭台”、科技医药“唱戏”的结局。

虽然蓝筹股也到了重新买入的时机,今年的市场总体上比较均衡,但今年迄今比较突出板块弹性更大的可能主要集中在科技和医药板块上。

今年一个重要特点是代表未来发展的一些前沿科技股的崛起,这一趋势还在延续。不要误解说这仅仅是个股行情,其实比较明显的是创业板指数明显不同于上证指数,呈现的是总体上升的趋势。芯片、大数据、云计算表现出从低位资金持续的买入,长期发展不容小觑。由于我们上期已做过较深入的分析,在此就不赘述了,只是再次强调这是以智能技术为中心,以工业互联网为标志的新一轮科技革命,一些龙头企业的景气度有可能维持较长的时间。唯此我们对未来没有理由悲观。

医药在今年一季度别的板块业绩下跌过程中出现了罕见的业绩上升,甚至可以发现这是自2011年以来单个季度业绩最好的。所以在上证指数自2月 以来整体下跌60个交易日的同时,医药指数呈现的也是明确的上升趋势。甚至比创业板指数还要强,不仅涨幅高达20以上且还在不断创出新高。去年底今年初我们曾说过2017年光喝酒不吃药的时代会成为过去,随着业绩进一步提升,上涨有了坚实的基础,预期未来仍有延续的可能。很可能这个行业是去年的白酒板块,涨势会维持一年。

传统周期行业去年靠供给侧改革出现了较大一波行情,但靠自身内生增长的行业也有。比如化工。基础化工不仅年报业绩非常好,今年一季度继续表现良好,整个行业景气度大幅提升。今年一季度行业营业收入2889亿元,同比增加11%,净利润261亿元,同比增长50%,幅度很大。25个子行业的业绩也大多为正,最突出的是涤纶长丝、橡胶助剂、草甘膦、醋酸等。今后的发展仍可期待。

值得注意的是券商板块由于交投清淡和自营等业务下滑,业绩不太理想,但由于估值处于历史低位区域,新披露的消息看,证金、汇金等机构对不少龙头券商进行了较大规模的配置,不仅这类投资可能会有收益而且表明对未来行情的看法并不悲观。

在周期性行业中,煤炭和地产板块在随后的表现中也值得重点关注。以动力煤为例,价格从高位的765元/吨下跌到564元/吨,就在最近发改委出台限制二类口岸进口,煤价趋势稳定,关键是随着天气转热,用电高峰的来临,烧煤高峰即将来临,电厂补库存周期开启,按以往惯例价格向高位回升,有券商研究员估计可能会上探640元/吨左右,由此空间也不算小,加上整个山西煤炭股的资产注入和整体上市预期,涨价空间加上重组空间,波段操作的余地其实真可能不小。

房地产板块,逻辑稍微复杂一点。

近来房地产股跌破净资产的有10家之多,而最近虽然价格并未见好转,但一线和重点二线的销售改善已经发生。这次的政策表态更严,长效机制明确,投资者难以像前述周期那样通过明确 的政策变动把握来博弈房地产股票。换句话说,政策底领先基本面底的这一框架有效性下降,但从周期角度而言,利率顶已出现,传导正在发生,资产价格回暖很快就会出现。有的人甚 至认为本年度地产股一定会有绝对收益。

(本文作者系北京胜算资产总经理乐松,文中股票只做举例,不做买入推荐) 中国市场现在要便宜得多。

大金融、大消费将是外资关注重点

“入摩”也有望重塑市场的估值体系,对树立长期价值投资理念都有着深远的影响。今年以来海外投资者通过互联互通机制从香港购买A股的标的集中在“大消费”板块,以家电、医药、电子行业的龙头股票为主。值得一提的是,在刚刚过去的4月,流入A股的外资金额已超过380亿元人民币,是3月总量的三倍,这些海外投资者偏好的股票业绩表现非常稳定,估值也相对合理,有很高的安全边际,与MSCI指数公布的成分股有很大的重合成分。

从MSCI成分股的特征我们不难看出,未来“大金融、大消费”板块是外资青睐的对象,而高ROE、低估值,有安全边际的价值股会是配置的首选。行业上我们也看好以“大消费”板块为主的医药、软件、零售等。

综合来看,“入摩”对于A股市场而言,是一个里程碑事件,从其他国家和地区的历史经验看,“入摩”之后短期的影响几乎都是正面的,至于长期影响几何,归根结底,还是与我们国家经济的基本面、A股上市公司的质量和竞争力紧密相连。我们坚信A股的中长期趋势是向上的,正所谓“你若盛开,清风自来”,随着改革的推进和经济结构转型的成功,未来A股的吸引力一定会让海外资金无法忽视。

(本文作者系志开投资董事长、投资总监罗敏。文中股票只做举例,不做买入推荐)

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