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Weekly on Stocks - - 回归基本面 -

烈竞争领域的母公司合并,这会毁掉盐湖股份。这种情况与查理·芒格说的“:如果你把葡萄干和大便混在一起,你得到的仍然是大便。”于是笔者和上百名投资人聚到一起,由笔者执笔发表了反对合并方案的声明。该声明如下:

“作为盐湖钾肥的长期股东,在合并过程,因合并导致公司内在价值发生重大变化,且合并过程某些做法有不恰当之处,故董宝珍先生代表部分盐湖钾肥股东发出声音提出主张,维护权利:业绩和股份均不能单独作为彼此换股的依据,两公司的资产性质和资产的长期赢利性,可预期性是彼此换股的最主要依据。在2007年里一些有色金属股的当期每股收益有的比茅台还高,这时如果把茅台和某有色金属公司合并,彼此1:1换股公平吗?不公平!因为茅台的经营是简单的,非周期性的,稳定的,从而有长期确定性和价值,但有色公司是复杂的,是周期性的,是不稳定的,阶段性 高收益,不能保证长期收益,具有不确定性。以短期业绩作为换股依据完全没有考虑业绩背后的资产性质、资产质量的差异。

笔者这篇文字阐述了资产的基本特征比短期收益更重要!但是这种抗争和努力没有任何实质结果,盐湖股份继续推进吸收合并事宜。笔者认定,这将让盐湖股份上下游从极端简单变得极端复杂,从单一的商品变成多元化的商品,从轻资产的商品变成重资产的产品,从绝对垄断行业跨到高度竞争的产业,在这种产业特征的重大实质性不利变化发生的时候,经营业绩的衰退是必然的、不可避免的。也因此,我开始陆续卖出股票。而盐湖股份也的确走进了衰退周期,2017年巨亏近42亿元,亏损原因包括原材料价格上涨、安全事故、能源不足等,本质上是产业由简单变复杂所导致的!

投资人必须关注产业特征变化

笔者是根据盐湖股份的产业特征 选择进场和离场的,当原本有利于公司成长、有利于公司盈利的产业特征变成了不利于成长和盈利的产业特征,即使当时没有充分表现出来,但业绩下滑已经不可避免。

长期投资本质上是预测未来,在未来没有发生的情况下,你怎么预测呢?那就看本质看深刻的东西。因为未来是由这些本质和深刻的东西所决定的。长期投资人的思维方式是,看问题要看作为本质的基本产业特征,不能基于眼前的表象做决策。巴菲特重仓持有的那些公司,就是在深刻的产业本质层面有优势,所以才有了无风险高盈利的结果。如果不是这种本质因素保驾护航,那何来长期确定性?

总结一句话,长期竞争优势决定长期未来,而长期未来的研究也就变成了研究本质层面的长期竞争优势,以及长期经济特征。投资人需要在持股过程中密切关注所投资公司的基础的经济特征,如果发现确有经济特征发生深远的长期变化就要果断离开。

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