投基有道

投资货币基金需再斟酌

Weekly on Stocks - - 编者的话 - 本刊特约 王骅

长假来临,资金闲置对投资者无疑是一种损失,选择将钱存入货币基金享受假期收益是越来越被认同的做法。而从以往的经验来看,通常长假期间货基收益率会有一波上行;但是今年以来,在货币市场整体流动性宽松的情况下,货基收益率有回落的趋势,那么投资货币基金需要注意什么呢?

流动性持续宽松,收益率上行动力不大

下半年以来,央行在定向降准之外还进行了较多的公开市场操作,意在通过政策手段缓解银行资本金约束和促进信贷支持实体经济,这使得货币市场整体流动性宽松,货币工具的利率也不断下行。

同时,去年实施的流动性新规要求货币基金投向周期短、收益低、流动性更好、风险更分散的资产,例如新规禁止投AA+以下的存单,则相当于阻断了通过配置低评级银行存单获取较高收益的机会。从半年报上看,目前货币基金的底层资产为短期的同业存单、逆回购等,其收益率也在宽松的市场环境中不断下降,9月13日,货币基金平均7日年化收益率今年以来首次跌破3%。

在资产配置方面,货币基金的资产主要集中于债券和现金资产,表现出流动性和收益性的特征。从债券配置情况来看,今年因为担心企业债违约问题,货币基金对企业短融债券的配置比例有所减少,目前同业存单在债券组合当中占比较高,从收益率的变化来看,货币基金收益率也与3个月同业存单收益率存在较大的相关性, 同业存单收益率下行将带动货币基金收益率下行。半年报披露,货币基金平均剩余期限约为84天,随着配置资产的更替,货币基金的资产将逐渐由目前利率中枢为2.8%左右的同业存单组成,因此未来货币基金的收益率趋势下行是大势所趋。

有投资者认为,在季末、国庆节等流动性阶段性紧张节点,货基收益率仍有脉冲式上涨的可能。但是从去年国庆前后货币基金收益率的表现看,长假期间收益率保持平稳,少数产品如景顺长城景益货币等收益率短暂增长后也并未持续。此外,长假前机构资金的大量涌入也可能导致收益被摊薄,因此投资者更应该从现金管理的角度看待近期货币基金的投资机会,对收益率不应报过大期待。

关注万份收益的稳定性和申购情况

销售机构通常用七日年化收益率作为标签进行营销,七日年化收益率是一个用来平滑表示货币基金收益率的指标,但是该指标也存在弊端:当日的七日年化收益率会受到前几日该基金已实现收益的影响。

2017年国庆之前,英大现金宝、嘉合货币等产品的七日年化收益一度超过5%,但是在假日期间收益率又回到了4%以下。之所以会出现这种情况,主要是因为货币市场基金的七日年化收益率会受到过去7天中某天的日万份收益的影响,其代表的是过去7天的平均收益率,并不代表货币市场基金当前组合的真实收益状况,英大现金宝和嘉合货币就是在去年9月25日分 别达到了2.1596和2.9734的每日万份收益,从而拉高了七日年化收益率。

理论上说,货币基金投资收益率上升主要有两种可能:一种可能是基金管理者大幅兑现债券投资所产生的浮盈,这种情况下,高收益率则不可持续,虽然此时的收益率会很高(比如超过5%),但是一段时间后,七日年化收益率又会回到原来的水平,投资者真实享受到的收益并没有七日年化收益率所显示的那么高;另一种可能是货币市场基金的再投资收益率上升,比如择时投资了利率较高的债券产品,在这种情况下,收益率增长是可以持续的,但受总体规模限制,收益率并不会提升很多。因此,投资者可以通过每日万份收益的稳定性观察基金当前组合的收益情况,因为节假日基金管理者无法对持仓进行调整,如果基金能在节前保持每日万份收益稳定的话,在节假日期间也很可能保持相似水平。

由于货币基金自申购后的下一工作日才享受收益分配权,而在赎回后的下一工作日才不享受收益分配权,在投资时点临近节假日时,投资者应尽量在节假日前的第二个工作日之前提交申购申请,具体来说,投资者申购最晚应在周四进行,这样可以享受到周五和周末的收益,加上长假共计息10天。此外,每逢假期,各家基金公司为防止机构资金摊薄持有人收益和规模短期波动引发流动性风险,大部分货币基金都会提前暂停大额申购或者直接暂停申购。因此,如果投资者想在假期也享受到货币基金的收益,就需要提前申购。

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