机构广角镜

QDII 基金收益冰火两重天新品“抄底”腾讯进军欧洲印度

Weekly on Stocks - - 目录 - 本刊记者 张桔

公开的数据来看,从各类别QDII今年以来的平均收益率来看,截至10月11日,油气及资源类QDII的平均收益率达到了19.95%,冲在了最前端;同时,实现了正收益的QDII子类别还包括了美国股票和海外债,其中前者今年以来的平均收益率为8.37%,而后者今年以来的平均收益率为1.99%。对比来看,黄金主题、大中华及亚太股票等几类的平均收益率均录得负值。

今年以来,在内地的各类公募基金净值表现中,QDII基金成为收益率最为出色的一类:从前三个季度的数据来看,QDII基金的平均收益率达到了3.10%。来自Wind资讯的数据统计表明,截至10月18日收盘,内地的QDII基金收益两极分化明显,其中排名居首的是嘉实原油,其年初至今的净值收益率为28.27%;而排在末位的则是华夏大中华企业精选,该基金年初至今的收益率约为-24.81%,首末的收益差约为53%。同时,《红周刊》记者注意到,某种程度上受到香港股市的拖累,暂时年度排名垫底的产品多以主投大中华和亚太区股票的QDII为主。不过某种程度上,港股的大幅回调也让恒升指数中龙头股的投资价值渐现,比如腾讯控股。

原油类产品问鼎美股类产品退而求其次?

虽然原油类产品“霸屏”QDII基金 收益类排行榜,而且开年迄今净值增长率基本均超过了10%,包括了嘉实、易方达、南方、国泰、华宝等公司的产品,但《红周刊》统计,这类QDII基金多数规模偏小,规模超20亿元的仅有1只,且多数为FOF型的产品。以嘉实原油为例,该基金最新的规模仅为0.4亿元,且目前暂停申赎,享受到净值飞涨的投资者数量有限。

对此,国金证券基金分析师指出,今年以来,原油市场供需格局逐渐向好,全球油价震荡上行。在需求方面,全球经济稳健复苏,原油需求持续增加;在供给方面,OPEC维持100%减产协议至年底不变;而5月之后,美国退出伊朗核协议并对伊朗实施经济制裁,伊朗原油出口受限,并准备对伊朗和委内瑞拉这两个产油国进行全面制裁。因此后续原油供给缺口可能进一步扩大,这导致了油价6月下旬后继续推高。接下来,随着原油供需紧平衡,国际油价预计将继续震荡回升态势。

与油气资源类QDII持续看高不同,排在次席的美国股票类QDII就“前途未卜”了。稍早前的数据显示,截至8月31日时,彼时美股QDII的平均收益 率为18.18%,当时在各项子类别中占据首位;但是将近两个半月之后,其将头把交椅让给了原油类QDII。

接受《红周刊》采访时,华宝证券基金分析师李真坦言,10月以来美股出现大幅回调,主要指数跌幅在5%以上,相关QDII基金净值也出现下跌。此次美股回调主要是受美债收益率攀升的冲击,无风险收益上行叠加贸易战引发的避险情绪引发美股回调。中长期来看,贸易冲突和美元走强将对美国企业盈利带来一定影响,且加息周期下美债收益上行也为美股的继续上涨带来一定的不确定性。

而中概股回调对相关基金的影响主要取决于两点:标的本身跌幅和标的在相关基金中的仓位水平。QDII基金中有2只专门投资中概股的基金:易方达中概互联(513050)和交银中国互联(164906),2只基金分别跟踪中国互联网50指数和中国互联网指数,2只指数的成分股基本相同,但个股权重存在较大差异,其中中国互联网50指数的持股集中度更高。

如下表所示,易方达中概互联和交银中国互联前5大个股相同,但易方

达中概互联的持股仓位更高,受权重股回调的影响更大:按中报仓位测算, 2018年6月至10月12日,腾讯、阿里巴巴、百度、网易、京东集体下跌导致的易方达中概互联和交银中国互联的净值跌幅分别为-15.74%和-8.68%。

新兴市场风物长宜放眼量?

曾几何时,美国市场和香港市场是QDII基金海外征战的主战场,但今年迄今主投香港的QDII看似完败,但最后两月是否会“翘尾”呢?

上投摩根QDII基金经理张军表示,投资者不必太过纠结已经发生的事情,港股的表现已经反映美元加息、中美贸易摩擦等不利因素的影响,短期还可能受到负面情绪的影响,但优秀公司的基本面不是真差。“比如腾讯,从中长期看仍是一家非常好的公司,长期来看其核心竞争力强、发展路径清晰、技术壁垒高、内生增长动力强劲,现金流也比较健康。今年的下跌主要是因为市场前期预期偏高,在经济下行叠加EPS没有估准的双重压力下引致股价下跌。考虑到游戏发行政策放宽的时间不确定,短期内也还没有看到明确的催化剂,所以腾讯的盈利增速在1-2个季度内还需要观察。”他向记者进一步描述他的腾讯“态度”,他在等待最佳的买点出现。

而综合记者的采访,实际上QDII尽管对腾讯的看法不如去年般路径一致,但实际上该股仍是近期新发QDII建仓的标配,乐观派认为300以下抄底腾讯风险已经不大,因此尽管尚无法用基本面改善来彻底说服公司投委会,但依然选择动用一部分仓位杀入其中了。

一叶窥秋,QDII对于腾讯“欲说还休”的例子也是其目前对于港股的态 度。上海一位不愿具名的QDII基金经理就向记者坦言,香港股市的特点是机构投资者占比较高,整体风格非常理性,经济及企业的基本面是股价的主要驱动力,考虑到当前中国经济增长相对稳健,且香港市场相对估值较低,互联网、电子制造等行业有许多优秀的公司在香港上市,属于比较稀缺的投资标的,因此从中长期来看,香港市场依然具有较好的投资价值。

印度、欧洲会成下一片蓝海?

虽然以香港为代表的亚太新兴市场投资逻辑未变,但对于重视相对收益和排名的公募而言,短期提升基金收益也是当务之急,寻觅投资标的区域的下一片蓝海刻不容缓。

接受《红周刊》记者采访时,张军直言他的目标是欧洲“。现在欧洲的经济情况跟三、四年前的美国很相似,经济增速稳定维持在2%左右,企业盈利自2017年开始出现明显加速上行,此外,市场的整体估值也处于历史平均水平的下限。所以选择此时进入欧洲股市,时机上较为合适。”他坦言,“欧洲股市行业分布较为均匀,据统计,金融行业以20%左右的比例排名首位,而第二至第六名的行业占比均为8%至13%之间,因此在各个行业中均可以筛选出许多可投资标的。资产配置的多元化、分散化是中国资本市场未来发展的方向。”

而有鱼基金高级研究员王骅表达了类似的观点“:欧洲市场作为成熟经济体,经济正逐渐转好;欧洲央行的货币政策目前仍然较为宽松,有利于股市投资;欧洲企业的盈利水平,也在经历了长期沉寂后逐渐转好。”但他同时指出了值得担心的地方,美联储加息伴随着经济扩张,这对新兴市场以及欧洲不是利好,油价全面上涨也会引 发各国的财政压力、通胀压力。而落到基金投资中,虽然目前的基金产品主要以指数跟踪为主,但是在配置层面更需要对这些市场本身有更加深入的了解,这也是目前公募所比较欠缺的。

同时,从公募现有的产品来看,实际上市场中早有一只对标德国的QDII指数化产品(华安德国30(DAX)ETF),但该基金自2014年8月以来的逐年净值增长率也基本平平,并无突出的亮点。2018年迄今,该基金的净值增长率仅为-8.28%,在92只同类基金中排在了第62位,而该基金所对标的德国法兰克福股市DAX指数为欧洲股市三大主流指数之一。

对比欧洲,目前剑指印度的QDII产品则更多。接受《红周刊》记者采访时,泰达宏利印度股票基金的拟任基金经理指出,年初至今印度市场表现优于其他新兴市场,考虑到印度市场受到贸易战的影响较小和其长期的增长潜力,印度市场成为海外全球大基金资产配置不可缺少的标的。MSCI印度指数(美元计价)过去5年的表现也是超越代表亚洲市场的MSCI泛亚太区(除日本)指数,5年涨幅达55%左右,仅次于美国的表现。

“印度市场和A股市场的相关性较小,统计15年的历史数据,印度市场和A股沪深300的相关性为0.28,与创业板的相关性为0.15,因此印度市场是对中国投资者全球配置提供了一个很好的补充。”他强调指出。

但王骅也提醒投资者“:欧洲和印度都是以往QDII投资较少涉及的区域,尤其是印度,虽然其长期走势不错,但是今年9月以来发生了巨大的回撤,需要留意。”而记者亦注意到,工银瑞信基金旗下已经成立的印度市场人民币基金表现也差强人意,迄今的年化收益仅为-24.14%。

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