化解股权质押风险需释放更大流动性

Weekly on Stocks - - 股权质押专题 -

解除股权质押风险,一是把钱还上,二是股价上涨。从财务费用上看,当前大部分上市公司,尤其是民营上市公司流动性是趋紧的。在这种背景下,化解股权质押风险,比较有效的方式就是向证券市场释放更大流动性,来提振股市信心,在赚钱效益带动下,吸引更多资金入场。

今年以来,随着指数的不断探底,股权质押风险逐步显现。WIND数据显示,截至10月23日,上市公司股权质押市值约为4.3万亿元,其中大股东疑似触及平仓市值高达1.07万亿。佳盛投资总经理王炜本周在接受《红周刊》记者专访时表示,万亿以上的资产规模,如果在证券市场有所减持,需要动用的承接盘都是以千亿为单位,这对于二级市场流动性的压力非常大。

股权质押疑似触及平仓线市值高达万亿

《红周刊》:截至10月23日,上市公司股权质押市值约为4.3万亿元,较5月的6.3万亿元峰值有所下滑。对此,您怎么看?

王炜:通过公开数据,我们可以简单做个测算。截至2018年10月23日,相较于2017年数据来看,股权质押上市公司数量减少113家,质押股数减少1092亿股,质押股票市值减少1.91万亿。在此期间上证指数跌幅为16.39%,以此计算,股权质押缩水市值约为3130.49万元,这意味着疑似触及平仓线市值约为1.597万亿。

而万亿以上的资产规模,如果在证券市场有所减持,需要动用的承接盘是以千亿为单位,这相当于法人股在二级市场变相流通,对于二级市场流动性的压力非常大。

此外,如果不能很好地解决股权质押问题,作为质押方的证券公司、银行以及信托体系也都将受到明显的冲击和压力。其中,券商在质押方中占比高达55.9%,影响最大。截至今年6月底,券商净资产1.79万亿元。而最近一个统计年度,券商的质押规模市值高达1.37万亿,这意味着券商股权质押市值占到了净资产的76%,券商资产杠杆被放大。另外,通过当前券商质押总市值和2018年中报净资产比值,也可以进一步判断出各家上市券商在股权质押风控方面存在的问题(见表1),比值越高,意味风险越大。

《红周刊》:截至10月23日,大股东股权质押比例在70%以上的上市公司有858家,较2014年的261家增长2倍以上。这种现象出现的原因是什么?

王炜:原因有三方面,一是股权质押类似“滚雪球”,当加杠杆成为企业扩大生产的常态,一旦之前股权质押触及平仓线,企业没有现金还钱只能 不断补充质押新的股权,这就导致企业加杠杆的比例会不断增加。加杠杆风气会在企业之间传导,从而吸引更多企业加入到加杠杆的阵营中来。二是2015年以来券商积极开展股权质押业务,对上市公司股权质押也较为宽松,比如原来只提供相较于股价两折或者三折的股权质押业务,后来放松到以五折股价开展质押业务,无形中将部分激进企业的杠杆进一步放大。三是当市场处于上涨趋势下,上市公司股权质押还钱比较容易,这容易导致上市公司对股权质押风险出现误判,而一旦股价下跌,这种误判的风险将会被放大。

《红周刊》:的确,一旦市场下跌风险也会随之放大。截至23日,大股东股权质押疑似触及平仓市值高达1.07万亿。

王炜:虽然当前有监管层窗口指导,但目前市场上仍不时出现大宗交易减持。而就当前A股市场而言,即使是减持疑似被平仓市值的10%,乃至5%也是无法承接的。目前来看,大股东股权质押“爆仓”的风险面临两种选择,一是质押方不抛售“爆仓”股权,风险留在券商、银行以及信托等机构内。二是向二级市场抛售,但二级市场未必承接得住,这会导致情况进一步恶

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