Ko­li­ki će pri­nos mo­ra­ti osi­gu­ra­ti?

Poslovni Dnevnik - - AKTUALNO -

Nes­luž­be­no se doz­na­je da je Agro­ko­ru s tim u ve­zi važ­no sves­ti omjer ne­to du­ga i EBITDAe na če­ti­ri. Ko­li­ki je on tre­nu­tač­no, te­ško je re­ći, jer kon­so­li­di­ra­no iz­vješ­će Gru­pe Agro­kor za 2015. za­ci­je­lo ne tre­ba oče­ki­va­ti još ne­kih po­la go­di­ne. Iz­vješ­će za 2014. pak bi­lo je u zna­ku pre­uzi­ma­nja Mer­ca­to­ra, či­ja je in­te­gra­ci­ja te go­di­ne tek za­po­če­ta.

Zbog to­ga su, uos­ta­lom, i u proš­lo­tra­vanj­skoj pre­zen­ta­ci­ji kon­so­li­di­ra­ni fi­nan­cij­ski po­ka­za­te­lji i si­ner­gij­ski efek­ti is­ka­zi­va­ni pre­ma “pro for­ma” stan­dar­du. Ka­ko bi­lo, u Mo­ody’su su u svom iz­vješ­ću o Agro­ko­ru od pri­je go­id­nu i pol is­ka­za­li vje­ru u po­zi­tiv­ne si­ner­gij­ske efek­te ak­vi­zi­ci­je i in­te­gra­ci­je Mer­ca­to­ra na ra­zi­nu EBITDA, a pri­tom su iz­ni­je­li i pro­cje­nu da bi us­pješ­na in­te­gra­ci­ja mo­gla re­zul­ti­ra­ti pa­dom omje­ra ne­to du­ga i ope­ra­tiv­ne do­bi­ti na oko 4,5 (pu­ta).

Za­sad je ne­poz­na­ni­ca je­su li si­ner­gij­ski efek­ti do­is­ta pri­bli­ži­li taj po­ka­za­telj toj ra­zi­ni, ali sko­ri aran­žman s Tower Pro­per­ty fon­dom sva­ka­ko bi tre­bao pri­do­ni­je­ti spu­šta­nju tog omje­ra. On sma­nju­je ne­to dug, neo­vis­no o to­me ko­jim će se tem­pom i is­ko­ris­ti­ti za re­fi­nan­ci­ra­nje di­je­la du­go­va. Da­ka­ko, ana­li­ti­ča­ri i te ka­ko ima­ju u vi­du što sto­ji iza tak­vih na­či­na sma­nje­nja omje­ra du­ga, a po­sve je dru­ga pri­ča i ko­li­ki će pri­nos kon­cern Ivi­ce To­do­ri­ća mo­ra­ti osi­gu­ra­ti juž­no­afrič­kom fon­du, jer i u aran­žma­ni­ma po­put sa­le and le­ase­bac­ka ape­ti­ti inves­ti­to­ra su na­lik oni­ma kod du­ga.

Ipak, či­ni se da su tim pos­lom u ko­nač­ni­ci za­do­volj­ne obje stra­ne, pri če­mu u Tower fon­du is­ti­ču ka­ko je sko­ra hr­vat­ska ak­vi­zi­ja dio nji­ho­ve stra­te­gi­je os­ni­va­nja eu­rop­ske ‘of­f­sho­re’ plat­for­me u po­tra­zi za no­vim tr­ži­šti­ma i vi­so­ko kva­li­tet­nim ne­kret­ni­na­ma. Pi­ta li se do­ma­će fi­nan­ci­ja­še, pri­lič­no je iz­vjes­no da je mo­tiv Agro­ko­ra po­bolj­ša­nje fi­nan­cij­ske struk­tu­re, od­nos­no po­ka­za­te­lja fi­nan­cij­ske po­lu­ge. Oni utje­ču na per­cep­ci­ju kre­dit­nih ri­zi­ka i op­će­ni­to uvje­te fi­nan­ci­ra­nja, ali pri­li­kom ope­ra­ci­ja za­du­ži­va­nja (npr. kod iz­da­nja obvez­ni­ca) inves­ti­to­ri ne­ri­jet­ko in­zis­ti­ra­ju na kla­uzu­la­ma ko­je se re­fe­ri­ra­ju na odre­đe­ni omjer ne­to du­ga i do­bi­ti iz pos­lo­va­nja pri­je amo­rit­za­ci­je (EBITDA).

Ka­ko bi­lo, sko­ri aran­žman Agro­ko­ro­va Kon­zu­ma i juž­no­afrič­kog fon­da va­žan je i s tog as­pek­ta, a u svje­tlu pu­nog pre­uzi­ma­nja kon­tro­le nad nov­ča­nim ti­je­ko­vi­ma Mer­ca­to­ra, is­ti­ču fi­nan­cij­ski struč­nja­ci. Pri­tom ci­lja­ju na ogra­ni­če­nja ko­ja za Agro­kor pro­iz­la­ze iz uvje­ta pos­to­je­ćeg obvez­nič­kog du­ga ko­ji­ma, pri­mje­ri­ce, u po­gle­du ko­ri­šte­nja nov­ča­nih ti­je­ko­va po­je­di­ne po­druž­ni­ce ima­ju raz­li­čit sta­tus (tzv. un­res­tric­ted, od­nos­no res­tric­ted sub­si­di­ari­es).

Tak­va ogra­ni­če­nja na­vod­no pos­to­je u slu­ča­ju Mer­ca­to­ra, a na to upu­ću­ju i fus­no­te iz po­s­ljed­nje dos­tup­ne Agro­ko­ro­ve pre­zen­ta­ci­je inves­ti­to­ri­ma, iz trav­nja proš­le go­di­ne, kao i opa­ske po­s­ljed­nje­ga Mo­ody’sova iz­vješ­ća ve­za­nog uz rej­ting Agro­ko­ra.

G. STANZL/PIXSELL

Tek tre­ba vi­dje­ti kak­ve je si­ner­gij­ske efek­te Agro­ko­ru do­nio Mer­ca­tor

Newspapers in Croatian

Newspapers from Croatia

© PressReader. All rights reserved.